量化基金集体“雄起”之谜

　　“量化”这个字眼，之前从来都不是基金行业的一个热词。

　　但截至3月9日，现有量化基金涨幅普遍接近或者超过10%，大多数产品都能排在同类基金的前1/4，尤其是，排名前10位的股票型基金中甚至有三只是量化基金。其中大摩多因子策略以17.65%的收益跻身股票型基金前五。

　　这是不是一个奇迹？

　　“量化”的葫芦

　　量化基金并不是什么新鲜玩意儿。

　　2004年，光大保德信发行光大保德信量化核心基金，但此后直至2009年底，新生代量化基金方才相继跟进成立。

　　不无尴尬的是，在经历了2010年和2011年两年连续下跌行情之后，近几年成立的量化基金目前无一例外都处在亏损状态；惟有发行时间很早的光大保德信目前有175.88%的累计收益，但此收益与其他同时期成立的基金相比亦没有明显优势。

　　从近5年的表现来看，光大保德信量化核心基金的相对收益并不稳定：2007年的收益率144.98%，表现要好于同类基金的132.95%；但是2008年市场大幅下跌，光大保德信量化核心下跌64.76%，跌幅大于同类基金平均的53.38%，排在同类基金的后1/4；在2009年市场大涨的这年里，该基金再次雄起，净值大涨90.61%，排在同类基金的前1/4；2010年，则下跌3.02%，排在后1/2；2011年A股再次出现较大跌幅，但是该基金并未完全重蹈2008年之覆辙，全年跌幅21.07%，排在同类基金的前1/4位置。

　　光大保德信量化没有明显“量化”烙印的业绩风格背后，也许在一定程度上缘于该基金一贯的高仓位。

　　公开资料显示，自从光大保德信量化成立以来，除了第一个季度和2007年二季度末该基金曾出现77.39%和78.05%的最低仓位以外，其他时间公布的股票仓位都接近或者超过90%。

　　有关投资策略方面，光大保德信量化核心基金在合同中表示，通过光大保德信特有的以量化投资为核心的多重优化保障体系构建处于或接近有效边际曲线的投资组合。

　　该体系在构建投资组合时综合考量收益因素及风险因素，一方面通过光大保德信独特的多因素数量模型对所有股票的预期收益率进行估算，个股预期收益率的高低直接决定投资组合是否持有该股票；另一方面投资团队从风险控制的角度出发，重点关注数据以外的信息，通过行业分析和个股分析对多因素数量模型形成有效补充，由此形成的行业评级和个股评级将决定行业及个股权重相对业绩基准的偏离范围；然后由投资组合优化器通过一定的量化技术综合考虑个股预期收益率，行业评级和个股评级等参数，根据预先设定的风险目标构建投资组合，并对投资组合进行动态持续优化，使投资组合风险收益特征符合既定目标。

　　然而，看上去如此强大的量化模型之下不仅没有产生出明显异乎于普通股票型基金的业绩，甚至其重仓股，常人亦很难看出与普通基金有任何二致。