封闭债基是当前性价比较好的投资工具

　　封闭债基为什么这么便宜？

　　封闭债基是在交易所上市交易的债券基金。经过今年三季度债券市场的“腥风血雨”洗礼后，目前大部分封闭债基跌破了9毛。而高风险的分级封闭债基B端，甚至跌到了5、6毛钱。和开放式债券基金不同，封闭债基的交易价格不一定和其净值相同。由于恐慌和悲观情绪，封闭债基的市价跌幅在熊市中大于其净值跌幅，导致普通封闭债基出现了-10％左右的折价率，分级B端甚至出现了-20％以上的折价率，可谓触目惊心。

　　为了分析封闭债基的下跌原因，就要对其主要投资对象有个初步的认识，并对未来的机会和风险有所评判。封闭式债基的主要投资对象有以下四类：

　　1，没有信用风险的国债、金融债、央票等。这部分所谓的“利率产品”，在通胀和基准利率不断走高的环境下，不可避免地会下跌。但是跌幅不会太大，而且大多数封闭债基并不会重仓投资这类品种，因此并不是封闭债基大幅折价的主因。

　　2，有信用风险的企业债、公司债（尤其是城投债和房地产债）、短融、中票等。出于对地方债务高企、房地产行业的政策打压的恐惧，今年三季度此类债券发生暴跌，也是导致封闭债基折价的主因。

　　3，可转换债（尤其是工行、中行、石化等大盘转债）。由于历史上绝大多数转债都能在三年或五年内顺利转成股票，换而言之，按转债市场的“潜规则”，几乎所有的转债都能涨到130~150元，因此比较激进的封闭债基会把可转债当做一个重要的配置品种——尤其是那些接近100元面值的大盘转债。但由于今年发生了石化转债增发事件，市场认为“转债必然会涨到130元以上”的潜规则可能被打破，某些转债最终命运可能只是一个普通企业债，石化、中行之类低息转债的估值就只能跌到90元以下了。

　　4，股票（主要是一级市场认购，以及认购完没有及时卖出的存量）。由于股票仓位超过10％的封闭债基并不多，而且这部分风险相对容易识别，所以不是我们担心的主要方面。