非公募产品面临“保本”考验(3)

　　“股债双熊”的未来

　　对于投资经理和客户来说，当前最为关键的是“股债双熊”的日子还会持续多久，这样的被动市场和未来的收益什么时候可以扭转？投资者什么时候可以迎来“艳阳天”？

　　今年仍然斩获正收益的“世诚扬子二号”基金经理陈家琳认为，未来几个月市场依然将比较艰难的。艰难的原因在于通胀压力依然大，且宏观经济和总需求令人担忧。

　　他认为，非食品价格仍保持着强烈的上升趋势，8月份CPI涨幅仍高达6.2%，处于市场预期的上限；其中，今年新涨价因素达到3.5个百分点，CPI环比增幅的0.3个百分点（季节性调整后折年化约为4%）中，非食品价格贡献了4成，超过了过去12个月的趋势水平。考虑到食品价格在近期的反复，以及非食品价格的惯性上涨趋势，通胀形势的环比趋势仍不容乐观。

　　另外，经济的担忧正在增多，有观点认为，未来经济的一个风险来自于房地产投资和基建投资。随着房地产企业库存水平的不断提高及去化率的不断下降，未来12个月房地产投资增速将出现下降。甚至有观点认为是，“可能出现断崖式的下跌”，这可能影响更为广泛的基建投资和土地财政。

　　至于欧债则更成为几乎所有投资者论点争锋所在。从目前看，私募基金经理对于欧债存在问题并无分歧，但对与欧债于国内的影响则争议极大。一些观点认为，欧债为代表的欧美经济景气下行必然带来中国出口的担忧，也必然对宏观增速、总需求造成影响。也有机构认为，中国经济内需潜力巨大，不会有什么特别的问题。

　　星石投资则认为，鉴于房地产价格处历史高位，需高度警惕其风险。而股票已经处于历史性低位，虽然受全球经济形势影响，有大幅震荡，但在各类资产中，仍属于比较安全的资产，值得持股。

　　他们同时还认为，估值处于历史低位的A股已经具备一定的吸引力了，相对于欧美主权信用危机