基金风格之变：来自基金一季报若干现象分析调查(4)

　　大刀阔斧持有股票的不止华商和新华。或许是受去年成功范例的刺激，2011年一季度，不少基金公司都开始增加个股挖掘和持有的力度。比如，宝盈基金截至3月末持有了海默科技（300084）22.99%的流通盘，景顺长城持有汇川技术（300124）21.22%的在外流通股份，上投摩根持有S仪化（600871）15.9%的流通盘，华夏基金集中持有东方金钰（600086）、中银基金集中持有辉煌科技（002296）、中邮基金集中持有福田汽车（600166）、易方达基金集中持有鲁商置业（600223），等等。

　　从具体情况看，上述个股多数在今年以来的市场行情中相对低调但走势强劲，这和以往的基金重仓股“高举高打”的风格还是有所不同。

　　但无可争议的是，“深度调研+中长期持有”的重仓股策略，在2011年初已经得到相当程度的复苏，这显然是对缺乏系统性行情的A股市场的应对。华夏精选在2011年一季报中将““自下而上”寻找投资品种、优化组合、积极把握投资机会”列为未来的主要策略。嘉实成长也委婉提出了“强化组合的结构管理”的投资方向。

　　与以往不同的是，本轮基金风行的“重仓股策略”更强调，独家持有，或至多两家公司交叉持有，这和以往，多家甚至十多家公司先后进场抱团取暖的策略有所区别。

　　另外，和以往不同的是，今年基金的“新重仓主义”惠及的个股主要为新经济、新技术产业。这和当年白酒、油服、造船等热点行业有了很大漂移，持有的个股市值业明显偏小。这些变化的背后是，宏观经济结构转型、货币政策收缩。

　　4 基金“登顶”策略发生改变

　　当然，个股选择并不是唯一的手段，尤其是对于规模庞大的大型和超大型基金而言。

　　南方、华宝兴业、华安等大型基金公司正走在另一个风格的路上。根据天相提供的一季报数据统计，上述几家公司持有的重仓股数量明显增多，持股集中度持续下降。

　　以一季度业绩整体靠前的南方基金为例，该公司的交叉重仓股中，并没有观察到单个个股流通盘占比超过4%的案例。即便是第一名的南方隆元，似乎也更多依赖行业和主题上配置的前瞻性，华安基金的重仓股中也没有持股占比超过7%的情况。对于前十名的大型基金公司而言，这样的组合状况是非常罕见的。

　　另外，历史上偏向选股的易方达、广发基金近几年的个股集中度也在不断下降。和以往动辄持有上市公司（甚至是大盘股）流通盘20%的情况相比，目前最高的流通盘占比基本控制在10%一线，大量资金投向了部分行业的大市值股票。

　　业内规模最大的华夏、嘉实等的风格则较为均衡，最近两个季度的重仓股数和持股集中度都没有太大变化。预计和上述公司在鼓励多元化投资风格方面走得较快有关。

　　根据历史经验，能够登顶行业（指年度业绩排名前列的基金），往往是资产配置、行业配置、个股选择方面，有至少一个方面表现突出。其中，通过仓位调整，成功把握各阶段行情的配置型基金往往是业内最突出的一族。但伴随着一些风格鲜明的基金经理“退役”，以及市场风格的嬗变，采用上述手段的基金已经非常少见了。

　　相反，执著于某类风格品种的“风格型基金”数量正在增多，甚至个别基金公司旗下基金已经出现了明显的行业偏好。这种“专业化”的特征，似乎预示着基金行业的投资，也正从激烈竞争的红海时代，走入“差异化”的蓝海时代。

　　情况是否真是如此？我们期待着未来基金季报给出答案！