应对老龄化 养老目标日期基金的投资之道

　　农银养老2045于10月21日正式发行，该基金拟任基金经理杨鹏在养老FOF投资领域经验丰富，曾先后在大型保险机构负责FOF专户和保险资产投资，具有丰富的绝对收益投资经历。

　　养老FOF要“以人为本”

　　杨鹏介绍，养老目标日期型FOF的特点是，随着投资者年龄的变化调整资产配置策略（下滑曲线模型）：离退休日期较远时，配置相对较高的权益仓位，以期获取较高的收益率。随着投资者年龄的增长，风险承受能力下降，逐步降低权益配置比例，增加固定收益类资产比例，提高资产安全性。

　　“这类产品具有一定持有期，通常具有较长持有期的基金表现较好。此外，基金资产由第三方托管，使得FOF产品具有了严格监管、定期公告和风险隔离的优势。未来在税收上，养老目标日期型基金可能享受税延优惠政策。”

　　杨鹏介绍，根据产品设计规划，在农银养老2045这只基金运作之初，权益类的配置比例会大一些。有两类权益产品会成为他重点选择标的：一是有较好的长期稳定业绩的权益类基金，将这类产品作为底仓；阶段性配置一部分行业类的股票基金，例如消费类主题基金和电子行业基金。

　　杨鹏告诉记者，在固定收益类产品的选择中，会选择那些历史业绩优秀、持续时间长，基金经理经验非常丰富的产品，长期持有。

　　在谈到如何选择基金产品时，杨鹏认为，更重要的是“以人为本”，也就是重点关注基金经理。虽然基金业绩和量化指标非常重要，但他更看重这些指标代表的含义，要通过这些指标了解基金经理的素质，其中重要的品质之一，是基金经理必须有极强的责任感，为投资人的钱负责。

　　其次，要考察基金经理在极端的市场环境下的回撤，具体分析是什么原因造成，以及他个人对所在公司的感受，公司的激励机制、个人努力程度等诸多定性的要素。

　　未来投资

　　要买“买不到的东西”

　　杨鹏认为，无论是投资基金，还是投资股票，一旦看好就要长期投资。相对而言，他对自己所投资基金的回撤容忍度较高。如果是精挑细选出来的基金经理，说明充分认可这个人，如果他的能力没有过时，不应该单纯因为市场出现系统性风险而选择卖出。如果标的公司发生重大基本面的变化，或者价格已经远远超过合理水平时，自己才会卖出。

　　在行业方面，杨鹏告诉记者，短期策略偏向均衡配置，除了会增加具有极高性价比的周期类品种配置外，他也看好医药、光伏、新能源以及消费等行业的投资机会。

　　杨鹏表示，过去做投资，更多是买“买不起的东西”，未来投资就是买“买不到的东西”。比如，有些企业的高科技实力，一些消费品行业极高的品牌价值。

　　杨鹏告诉记者，长期来看，决定中国资本市场有两个重要因素，分别是流动性和政策。在2018年的10月到12月之间，这两个因素都达到了阶段性低点。流动性宽松趋势一直在持续，今年流动性的充裕更加明显。

　　从政策看，资本市场各种利好层出不穷，包括科创板、注册制的推出，市场处在结构性牛市中，更考验基金经理的投资选择能力。

　　杨鹏分析，当前以周期价值为代表的公司处在估值低位，一些传统行业景气度在提升，周期类股票可能在未来的表现相对更好，可以通过配置，实现组合均衡化。