易方达宋昆旗下两产品 为何一只夺冠一只垫底？

　　近日，小编收到好几位基民的投诉，称自己在2015年认购了明星基金经理宋昆的新发产品易方达新常态（001184）。蹊跷的是，2015年结束后，易方达新常态的业绩在同类垫底，宋昆管理的另外一只产品易方达新兴成长（000404）却夺得当年混基冠军。时至今日，易方达新常态的净值仍然长期在0.5附近徘徊

　　同一个基金经理管理的产品，为何业绩有天壤之别呢？

　　易方达新常态成立于2015年4月30日，时值牛市巅峰期，且80后新锐明星基金经理宋昆具有强大号召力，因此，该基金仅仅用了两天就募集到146.6亿元，基金经理由宋昆与樊正伟共同担任。

　　好景不长的是，易方达新常态发行不足两月，就遭遇了“股灾”的血洗，到当年9月中旬，基金净值跌至0.55附近。2015年最后一个交易日结束时，易方达新常态净值为0.752，复权净值增长率为-24.8%，在同类产品中垫底。而在此期间，宋昆管理的另外一只产品——易方达新兴成长虽然净值也出现大幅回撤，但2015年结束时，净值为3.2940，同时期的复权净值增长率为19.52%。此外，易方达新兴成长在2015年全年凭借171.78%的净值增幅夺得冠军，并大幅超越基准业绩182.7个百分点。

　　观察两只基金的净值走势图，发现两只基金同涨同跌，相关系数极高，但在2015年四季度两只基金涨跌幅有明显的偏离。为何同一只基金经理管理的两只产品前后差异如此之大呢？

　　Q1 两只基金重仓股重合度非常高，为何业绩有天壤之别？

　　对比两只基金的每季度重仓股，我们发现，两只基金每季度均有若干重仓股相同。此外，部分重仓股是易方达新兴成长在上一季度买入后，易方达新常态紧接着在下一季度买入。

　　在2015年一季度，易方达新兴成长持有第一大、第五大、第七大重仓股——石基信息、东方财富、达安基因，到第二季度恰逢易方达新常态发行建仓，也重仓买入上述三只股票。合理的推测是，在牛市行情中，后买入的基金持仓成本要高于先建仓的基金。

　　在三季度，得润电子、机器人、迪安诊断已经从易方达新兴成长的重仓股中消失，但易方达新常态仍然继续持有。到了第四季度，两只基金竟有5只重仓股都一样，分别是奥飞动漫、美亚柏科、新开源、兆日科技与中源协和。

　　两只基金相同的重仓股非常多，除去2015年4月易方达新常态尚处在建仓期，两只基金涨跌幅变化基本保持一致，但在2015年四季度出现了较明显的差异——易方达新兴成长涨得快，易方达新常态却涨得慢。第四季度，也就是公募基金年终冲刺最重要的时间节点，

　　易方达新兴成长在四季度飙涨了54.72%，易方达新常态只涨了21.68%。

　　Q2 大半年关闭申购严控规模 2015年冠军基金是否“蓄谋已久”？

　　令人玩味的是，易方达新兴成长混合作为2015年的冠军基金，当年竟长时间暂停申购。易方达新兴成长混合基金自2015年2月就暂停申购，在7月6日开放申购，但限制5000万元以上的大额申购。紧接着，在7月9日也取消了大额申购限制。但是，仅在 2天之后，7月11日该基金又暂停申购到年底。

　　公告给出的解释是，这两次暂停申购均是“为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益”。此外，根据该基金中报，基金持有人以机构投资者为主，占比高达78.21%，个人投资者只占21.79%。换句话说，这只冠军基金是一只将中小散户拒之门外的基金。

　　从规模来看，在四季度冲刺年终业绩时，易方达新兴成长去年规模只有28亿元，与暂列第二名的富国低碳环保的92.05亿元的规模相比，还不及后者的1/3。俗话说，船小好调头，当基金总资产规模越大，管理难度也更大。无疑，严控基金规模给易方达新兴成长带来了充足的灵活性。

　　Q3 基民控诉：易方达新常态是否在给易方达新兴成长抬轿子？

　　一位投诉的基民表示，“我怀疑易方达新常态就是在给冠军基金抬轿子，同样都是宋昆的产品，为什么差别这么大？难道他只是易方达新常态的挂牌基金经理？”

　　所谓“抬轿子”，是指同一基金公司或基金经理旗下的产品会大比例扎堆团炒某几只个股。例如，一只基金先买入某只个股，随后旗下其他基金再持续买入，此时不仅拉高了该股股价，给优先建仓的基金抬高了利润，还利于同门产品掌握更多流通筹码，在控盘后一拉即涨停，如此能够更加快速有效地提升基金净值。

　　按照这位基民的控诉，易方达新常态在牛市高位发行，最终可能是为了配合易方达新兴成长冲击年度公募冠军。

　　时至今日，易方达新常态的净值仍然长期在0.5附近徘徊。

　　对于“抬轿子”的说法，我们无法给出确切结论，影响基金净值变化的因素有很多，虽然由同一个基金经理掌管，重仓股也大范围重合，两只基金同涨同跌，但为何一只夺冠另一只垫底，真实原因无法得知。