机构疯狂唱多金融股银行股还能涨30%？(2)

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-10-16 文章来源：未知责任编辑：财股

摘要：短期利空基本出尽，未来政策受益可期。此前传统险定价利率市场化由于对存量保单的巨大威胁而将缓推，时间推移保险利润结构调整后其影响将逐渐式微，短期内类似会计准则调整的震荡性政策基本出?Ｎ蠢幢Ｏ詹返菅铀...

短期利空基本出尽，未来政策受益可期。此前传统险定价利率市场化由于对存量保单的巨大威胁而将缓推，时间推移保险利润结构调整后其影响将逐渐式微，短期内类似会计准则调整的震荡性政策基本出尽。未来保险产品递延税试点、投资范围的不断扩大等政策利好值得预期。

保险股下行空间有限，上涨弹性较好。目前国寿、平安和太保股价隐含的NBV倍数分别为16、14和15倍，从时间序列看估值处于底部，横向看A/H股折价也达到较高程度。随着创业板和中小板估值修复，从中撤出的追求相对受益的资金配置保险股可避免踏空市场。相对其他板块，保险股下行空间有限，而上涨弹性较好。

中国人寿将是收入调整非对称影响中的最大受益者。由于中西部市场份额高，中国人寿在未来收入分配调整中受益将较多，保费增长超预期概率较大。如果其APE增长提高至24%，新业务价值利润率略微提高至27%，（依然远低于中国平安），那么未来一年期新业务价值增速将达38%，远高于目前的11%的水平。（宏源证券）

净资产上升保险A股吸引力增强

从业务、财务、估值及资金吸引力等方面综合考虑，我们认为保险股吸引力上升，维持“增持”评级。公司方面，由于中国人寿保费增速开始回升，净资产增速快，估值甚至低于2008年金融危机时期的水平，我们认为四季度存在不错的投资机会。继续维持中国平安和中国太保的“增持”评级。

一方面，保险A股相对于H股的折价率处于历史低点；另一方面，人民币升值预期重启。在此背景下，作为具有足够成长空间、估值安全性以及流动性的保险A股，对全球资金吸引力增强。

虽然短期加息概率不大，但利率仍面临不小的上升压力，按照中国经济的增长速度，债券收益率很难长期处于低利率时期；随着投资渠道的放开，保险资金也不会那么多的依靠利率和债券收益率，将更多的分享经济的整体增速。

即使下半年保费增速因基数有所放缓，全年增速仍然可高达30%，量放缓的同时利润率同比将有适当提高，新业务价值增速不会有明显下降，全年持续较高增长。更长远一点来看，未来20年仍是保险的黄金发展期。（国泰君安）

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