定了!7月22日,科创板开市 “三高”预警

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2019-07-06  文章来源：财股网  责任编辑：陈天杰

　　科创板敲定7月22日开市交易

　　首批25家上市企业拟融资超310亿，其中中国通号预计融资105亿；下周起新股密集申购

　　科创板开市的时间终于敲定。7月5日，上海证券交易所发布消息称，科创板首批公司上市的条件基本具备，将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式，首批上市公司共25家。届时距离3月22日上交所受理首批公司科创板上市申请，刚好4个月。

　　科创板从诞生起就一直保持了“火箭速度”，自去年11月科创板被首次提出，至科创板开锣，仅用时8个月。自科创板3月22日受理首批公司，至7月5日，104天内受理公司数量达142家；自6月5日科创板上市委举行首次审议会议，一个月内已经产生31家过会公司。31家过会公司中有25家经证监会批复同意注册，成为科创板首批上市公司。

　　25家公司进展较快 成为首批上市公司

　　截至7月5日晚间，上交所已受理142家公司提交的发行上市申请，向118家公司发出了首轮问询函。

　　6月份一个月内上市委审议会议密集召开，截至6月28日共举办13场审议会议，上市委共审议通过31家公司的发行上市申请。6月14日证监会批复同意华兴源创、睿创微纳两家公司科创板注册，7月份以来证监会批复速度明显加快，最多的一天批复了7家公司的注册申请，至7月5日已有25家公司获得证监会同意注册的批复。

　　科创板上市审核的程序分为受理、问询、上市委审议、注册、发行几个阶段，这25家公司也是因为在各个环节进展较快，其中有10家公司于3月申报，另外15家也基本于4月上半月申报，后期较快通过了交易所问询、上市委审议，以及证监会注册环节，因此拿到了首批上市的“入场券”。科创板已过会但仍未拿到注册结果的6家公司中，除了微芯生物之外，其他几家基本均为较后期过会的企业。

　　注册制审核效率提高

　　东北证券研究总监付立春据记者表示，首批上市是这25家公司，一方面与公司自身准备较为充分有关，很多公司是原来想报A股的主板中小创，在之前辅导、股改已经完成了，公司的持续经营能力、规范性、科创属性等都是比较到位的，另外在交易所审核问询过程中材料的质量高、回复及时，使得通过速度较快。另一方面，科创板在如此短的时间内产生25家上市公司，也与实行注册制审核效率较高有关。

　　上交所表示，涉及上市交易的相关业务系统均已上线并平稳运行。首批公司上市前还将对交易系统进行压力测试和业务通关测试。科创板投资者适当性管理和教育有效推进，首期科创板拟上市公司董事会秘书培训班成功举办。至此，科创板首批公司上市交易的各项准备工作基本就绪。

　　东北证券研究总监付立春对记者表示，科创板开市初期，最主要的风险可能在于磨合。因为科创板作为一个全新的市场，很多的交易规则可能不甚清晰，市场的实际交易买卖也没有先例，可能会产生一些运行过程中的实际问题。付立春预计，在开市后，根据实际案例，可能还有一些规则需要修改和完善。

　　焦点1

　　北上广苏浙领跑总融资额310亿元

　　科创板首批上市的25家公司成色如何？从注册地来看，首批上市公司较为集中地分布于北上广苏浙等经济发展程度较高的地区，这5个省市共有20家公司：来自北京和上海的公司最多，均为5家；其次为江苏省，有4家公司；浙江省、广东省各有3家公司。另外，陕西省有2家，山东、福建、黑龙江各有1家。

　　从行业分布来看，25家公司集中于两大行业：一是计算机、通信和其他电子设备制造业，有9家公司；二是专用设备制造业，有8家公司。另外铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业有3家公司，软件和信息技术服务业有2家公司，有色金属冶炼和压延加工业、仪器仪表制造业、通用设备制造业各有1家公司。

　　首批上市的25家公司，拟融资金额共计310.89亿元，占2018年全年A股IPO募资总额的23%。其中，仅中国通号一家融资规模就达105亿元，占到全部25家公司融资总额的1/3。中国通号在首批25家上市公司中资产、营收、净利润规模均居首位，2018年营业收入达400.13亿元，净利润达37.17亿元；其也是科创板首家上市央企、首家“A+H”股上市公司。

　　焦点2

　　超4成公司研发投入占比超10%

　　在科创板，公司的科技含量备受重视。从研发投入占比来看，25家公司中有1家2018年研发投入占营业收入比重超过30%，3家研发投入占比在20%-30%之间，7家在10%-20%之间，还有14家在0-10%之间。其中研发投入占比最高的为虹软科技，2016-2018年三年间研发投入占营业收入比重均超过30%，2018年占比达32.42%。另外中微公司、安集科技、心脉医疗三家公司的2018年研发投入占比均超过20%。

　　从上市标准的选择来看，绝大多数企业选择市值要求最低的第一套标准，共20家企业，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

　　有4家公司选择了第四套标准，即“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”，包括虹软科技、容百科技、中微公司、中国通号。还有天准科技1家公司选择了第三套标准，即“预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元”。

　　焦点3

　　科创板将密集“打新”已公布5家市盈率均超30倍

　　注册生效后的公司已经陆续进入发行阶段。截至7月5日，除了交控科技、航天宏图、嘉元科技三家刚刚注册生效的公司之外，其余22家公司均已拿到股票代码，并披露上市发行安排。科创板股票代码以“688”开头，既可以顺序排号，也可以公司自主选号，目前001-010除了004号未有公司选择之外，其他号码均已被选走；此后的代码均不连续，有公司选择了088、333这样的号码。

　　截至目前已经有4家公司完成了网上网下申购。科创板001号股票华兴源创于6月27日完成网上网下申购，7月2日公布发行结果，发行工作已完成。另外，002号睿创微纳、003号天准科技已经于7月2日完成了网上网下申购，006号杭可科技于7月3日完成了网上网下申购。

　　即将于下周一（7月8日）进行网上网下申购的澜起科技已经公布发行价格。从前5家公司的发行价格来看，最高的为杭可科技，27.43元/股，最低的为睿创微纳，20元/股；华兴源创、澜起科技、天准科技发行价格则依次为：24.26元/股、24.8元/股、25.5元/股。

　　科创板市盈率打破了A股主板的“23倍魔咒”，目前已公布发行价格的5家公司市盈率均超过30倍。每股收益按照2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算，睿创微纳市盈率最高，达79.09倍；其次为天准科技，市盈率为57.48倍；华兴源创、澜起科技、杭可科技的市盈率为41.08倍、40.12倍、39.8倍。

　　下周开始，科创板新股进入密集申购期。从目前已披露上市发行安排的公司来看，7月8日开始的一周内有18家公司进行网上网下申购，最多的一天7月10日有9家公司进行申购，另外，7月11日、7月12日各有4家。

　　创业板开市时，首批上市公司共计28家。科创板首批上市企业数量略少于创业板。华泰联合证券前保荐代表人王骥跃表示，这样分批上市也有好处，市场可以延续，科创板新股上市也可以常态化。“31家一起上，可能后期就断粮了。”（新京报　顾志娟）

　　科创板“三高”预警

　　41.08倍、79.09倍、57.48倍……资本市场鲜见的发行市盈率高企现象，正在崭新的科创板不断上演。

　　科创板的正式交易启动渐行渐近。7月5日，上交所在关于科创板首批公司上市安排的答记者问时表示，将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。截至7月4日，科创板股票上市委员会已审议通过31家公司的发行上市申请，已有25家公司获得证监会同意注册的批复，系科创板首批挂牌上市公司。

　　伴随着6月底华兴源创（688001）开启发行，已有睿创微纳（688002）、天准科技（688003）、杭可科技（688006）和澜起科技（688008）等科创板先锋部队跑步入场，打新盛宴热火朝天。

　　5家公司先后公布确定了发行价格。照此计算，这些公司的市盈率远远突破此前A股市场23倍发行市盈率上限。随着科创板的高定价、高市盈率发行，时隔数年之后，新股IPO超募现象再度卷土重来，“三高”话题重新被资本市场热议。据统计，这5家公司中将有4家出现超募情况，合计超募金额近21亿元。而在市场参与人士看来，这与科创板基因、制度和打新传统不无关系。

　　市盈率高企

　　6月26日至7月5日，科创板拟上市企业华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技相继确定了发行价格，均位于报价区间上半区，分别为24.26元/股、20.00元/股、25.50元/股、27.43元/股和24.80元/股；以此计算，扣非前市盈率和扣非后市盈率分别为：39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍，均打破了2014年以来A股市场IPO定价实行最高23倍市盈率的限制。

　　5家公司中，斩获最高发行市盈率的睿创微纳表示，公司的发行市盈率低于高德红外、大立科技等可比公司的静态市盈率。发行上市公告显示，按照6月27日的静态市盈率，高德红外和大立科技的静态市盈率则分别达到139.66倍和113.75倍，高于睿创微纳79.09倍的扣非后市盈率。

　　同行对比来看，科创板股票发行市盈率普遍高于相关行业市盈率。上市发行公告显示，华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技各自所属行业最近一个月的平均静态市盈率分别为：31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。

　　科创板企业市盈率为何普遍高企？平安证券一位相关负责人对经·济·观·察·报·记者表示，科创板设置了五套上市指标，这五套指标的唯一共性就是对预计市值提出了要求，因此，科创板企业的估值和发行定价提到了非常重要的地位，估值方式也从当前的“一刀切（23倍市盈率上限）”转向了估值与财务数据、行业/公司发展前景等相结合的差异化模式。具体到科创板企业的定价方法上，科创板拟上市公司分布在信息技术、生物医药、新材料、高端装备等几大新经济领域，企业生命周期差异性较大，部分拟上市公司也难以找到业务模式契合的可比上市公司，部分拟上市公司当前可能还处于亏损状态，因此，传统的PE估值方法可能将不再适用，取而代之的可能是期权法、DCF、FCFF、P/S等与企业发展周期及商业模式相吻合的估值方法，但无论采用何种方法，最终都会涉及投资者对公司未来前景的主观判断。

　　中信证券表示，A股历史上一直存在打新传统，预计在科创板初期可能被热炒的一致预期下，机构更倾向于适当调高报价以提高获配概率。

　　高股价、高市盈率也引起市场参与者的担忧——科创板企业会否存在首日“破发”风险。广发证券策略研究首席戴康认为，若首批上市企业高价发行，次批会按照锚继续高价发行，未来可能引发破发率攀升。东北证券研究总监付立春表示，未来，随着市场慢慢走向成熟，科创板的企业越来越多被稀释，投资者的心态也越来越走向理性，这时市场的分化可能就会出现，不排除未来科创板的一些企业也会出现“破发”。

　　证监会主席易会满曾表示，设立科创板是一个全新的探索，可能会遇到各种困难和挑战，尤其在初期，企业高估值发行的现象可能会增多，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

　　超募再现

　　作为科创板注册制的一项创新，其采用市场化询价发行。随着科创板的高定价、高市盈率发行，科创板公司超募现象也随之出现。

　　6月30日晚，睿创微纳和天准科技双双披露其首次公开发行并在科创板上市发行的公告。根据公告，按确定的发行价，若发行成功，睿创微纳预计募集资金12亿元，天准科技预计募集资金12.34亿元。而招股书显示，睿创微纳拟募资4.5亿元，天准科技拟募资10亿元。若本次发行成功，这两家公司合计超募9.84亿元。

　　此后，相继确定了发行价格的杭可科技和澜起科技也将超募，二者合计超募资金额为10.8亿元。根据招股书，杭可科技和澜起科技拟募集资金额分别为5.77亿元和23亿元。

　　综上，上述5家公司中若发行成功，将有4家公司出现超募现象，预计超募金额合计逾20亿元。

　　睿创微纳董事长马宏在7月1日下午的IPO网络路演中回答投资者提问时表示，超募资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款，之后公司将组织资金落实好包括睿创研究院建设项目后续产业化等一系列投入。

　　超募现象缘何产生？德邦基金首席市场分析师吴煊认为，超募在情理之中。尽管科创板实行注册制，但目前仍是有条件地注册。所以在一定阶段，(科创板上市企业)还比较稀缺，再加上具有一定的门槛，科创板现在仍是机构投资者博弈的主战场。而机构的追捧必然容易引起超募。

　　此外，超募资金如何规范运作也成为市场关注的重点。付立春认为，超募有可能出现，这跟科创板的关注度、政策支持力度、社会各界包括投资者关注度以及参与资金量都有很大的关系。科创板实行注册制，是以信披为核心，那么在监管环节，就要把事中事后监管作为非常重要的一点，对一些潜在的问题，要通过信披及问询的方式发现并公布，让企业运行更加透明。

　　无论如何，随着7月22日首批25家公司登场上市仪式，市场化发行的科创板将开启资本市场一段新征程。（经济观察网　张斌）

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