次新股有哪些?次新股板块一览表(4)

盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年EPS 分别为1.58、2.05、2.80元，对应市盈率分别为48、37、27倍。我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景，外延式并购将成为公司扩充产品业务线以提升整体解决方案能力的重要手段，但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高，出于谨慎原则，我们给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险;募集资金投资项目风险。

　　我武生物:业绩增长符合预期，主营产品毛利率持续提升

　　我武生物 300357

　　研究机构：方正证券(行情，问诊) 分析师：刘亚明 撰写日期：2014-04-21

　　投资要点

　　2013年公司营业收入增速符合预期

　　2013年度公司实现营业收入总额193，609，754.28元，比上年同期增长31.25%;营业利润81，691，790.07元，比上年同期增长35.34% 。净利润70，551，111.57元，较2012年增加16，781，897.78元，增长31.21%。公司营业收入的增长得益于公司学术推广模式的有效提升、市场开拓策略的成功，而盈利水平的大幅增长则得益于公司独家产品在药品集中采购招标中的议价优势、创新药物所带来的高附加值优势等。

　　“粉尘螨滴剂”销量较上年上涨30.14%，毛利率持续提高

　　公司主导产品“粉尘螨滴剂”是营业收入的主要来源，占营业收入的比重为97.13%，较2012年的94.52%有所增加。“粉尘螨滴剂”的销售量较上年上涨30.14%，主要系产品脱落率下降、市场规模扩大所致;生产量较上年增长50.34%，主要系随着产品市场认知度的不断提升，为满足不断增长的市场需求增加的产量，同时随着“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”的分线生产，“粉尘螨滴剂”的产能得以大幅提高;库存量较上期增加了537，114支，增长率166.11%，主要系随着销量增加，为满足市场需求的增加保持适量的库存量。同时，公司销售回款速度加快，说明公司的产品需求旺盛，资金回流状况较好。2011-2013年，公司主营产品“粉尘螨滴剂”的毛利率持续提高，分别为93.76%、94.88%、96.19%。

　　销售及研发费用持续增加

　　2013年公司销售费用较上年增加19，792，832.37元，其增长率为35.39%，主要系销售员工薪酬、咨询服务费等增加所致。2013年研发投入较上年增加5，910，325.76元，其增长率为78.74%，主要系大幅提高了研发人员的职工薪酬，同时加快了临床项目的推进。我们认为，作为研发驱动型企业，公司在研发方面的持续投入，彰显出管理层对于在研产品的信心，在研产品，尤其是“艾蒿花粉滴剂”和“粉尘螨滴剂”可以在市场上起到互补的作用，为更多的过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，有望支撑公司的长远发展。

　　盈利预测:

　　1.主要假设

　　公司产品销售稳步增长，产品价格变动不大;

　　公司新建产能释放顺利; 产品毛利率稳定。

　　2.盈利预测

　　基于以上假设，我们预计2014-2016年，公司净利润增速分别为30.83%、27.18%、24.42%，对应EPS分别为0.64、0.82、1.01元。给予2014 年43倍市盈率，合理价值27.52元，给予公司增持评级。 风险提示:

　　1.产品单一的风险;

　　2.销售乏力的风险