药店概念股有哪些 2020年药店概念股一览(2)
2019年的增长主要是外延的速度加快,收益与2017、2018年的新店扩张,逻辑在上面的行业逻辑里已经讲过,目前进入新店的高速增长收获期。2019Q3单季,实现营收 27.88 亿元,同比增长25.82%;归属上市公司股东净利润 1.75 亿元,同比增长 39.23%;扣非归母净利润 1.64 亿元,同比增长 31.67%,实现 EPS 0.34 元。
门店数,截止到2019Q3,公司共拥有门店4256 家,其中直营4215家,加盟店41家;就Q3当季,公司新增门店 119 家,关店 16 家,净增门店 103 家。明显Q3的开店速度有所放缓,而三季度公司主要在华南地区进行扩张,依然是政策收益区域,且品种上公司将毛利率较高的参茸滋补产品的受众主要集中在华南地区,这也与两广人民的饮食习惯有关,其他地区更多是毛利率较低的普通药品。
2019前三季度,毛利率 39.83%,同比下降 1.87个百分点;销售费用率 25.67%,同比下降1.95个百分点;管理费用率 4.17%,同比下降 0.25个百分点;实现财务费用率 0.34%,同比下降 0.05个百分点。费用率有所下滑主要是延续了公司一贯的优化管理模式及规模优势,2019Q1还不受带采影响时,公司的销售费用率约为 29.5%,同比下降1.4个百分点,销售费用率有所下降,主要是销售费用的增速低于同期收入的增速,单店内生增长向好,新店逐步开始释放业绩。
而2019Q1实际上店面还有所增加,截至2019年3月31日,公司共拥有门店4009家,其中直营门店3996家,加盟店13家(均为报告期内新增)。2019年1-3月新增门店155家(新开门店104家,收购门店51家),闭店26家,净增门店129家。(华南地区包括:广东省、广西省;华中地区包括:河南省;华东地区包括:江西省、浙江省、福建省。)新增店面上,还是以华南地区为主,公司策略上深耕华南,再进行省外扩张,比如广西河南等地的增长,主要是新店带来的,广东地区市占率只有20%,还有扩张空间。
管理费用率和财务费用率基本稳定。在新店增加的同时,销售费用率有所下降,说明公司结构调整向好,费用控制的得当,在新店扩张的同时,销售费用的增速依然低于收入增速,单店获利提高显著。
另一龙头,益丰药房,主要集中在湖南、 湖北、广东等七省市,向中南、华东及河北扩张。2019 年Q1~Q3实现营收 73.89 亿元,同比增长 58.36%,实现归母净利润 4.18 亿元,同比增长 35.48%,扣非后归母净利润 4.12 亿元,同比增长 42.75%,经营活动产生的现金流量净额为 5.85 亿元,同比增长81.71%,2019年依然是高增长。营收中零售业务实现 70.13 亿元营收,同比增长58.86%,毛利率 38.44%,同比下降 0.49个百分点;批发业务实现1.52亿元,同比增长76.18%,毛利率 14.58%,同比下降 4.51 个百分点。
从产品角度来看,中西成药实现收入51.5 亿元,同比增长58.85%,毛利率 35.09%,中药实现 7.30 亿元营收,同比增长55.76%,毛利率 43.49%;非药品实现12.80 亿元,同比增长62.62%,毛利率 46.21%。区域上,中南地区实现收入 30.36 亿元,同比增长27.81%;华东地区实现32.67 亿元,同比增长62.25%;华北地区分别实现收入 8.52 亿元。区域上来看,公司在中南、华东、东北地区取得了领先的市场竞争优势,基本上各地发展比较平衡,华东地区略快于中南地区,华北地区为公司 2018 年新进区域。
从Q3单季来看,公司实现营收 23.40 亿元,同比增长39.95%,实现归母净利润 1.1 亿元,同比增长31.99%。而公司的外延的脚步从来就没有停下来,就单2019Q3当季公司有5起同行业的并购投资业务,涉及门店121家,而Q3单季汇总,净增门店 289 家,新开门店 211 家,其中包括了79家加盟店,收购门店 103 家,关闭门店 25。2019年前三季度,公司共净增门店805家,其中新开门店579家,包括166家加盟店,收购门店307家,关店81家,截止到Q3公司的店总数达到4416家,其中有335家为加盟店。
尽管外延脚步加快,公司的三费基本稳定,销售费用率下降1.8个百分点,管理费用率上升0.8个百分点,财务费用率增长0.45个百分点,主要是因为员工的薪酬有所增加,前期并购的药店合并范围增大,并购速度加快,对三方中介机构的咨询费用有所上升;财务费用小幅提升主要是因为借款利息的上升导致。毛利率下降为普遍现象,主要是因为带采以及税收的影响等。
小结
从广东省的《意见》文件中,零售药房的分级管理以及处方药的采购、支付、销售等问题都得以解决,框定了慢性病用药范围,各项都有具化条款及解释,对于省内推行处方外流将起到加速作用,当试点完善,全国推行的步伐就不会太久,首要收益的还是重点覆盖华南地区的大参林,目前40.8倍的PE(TTM),高于一心堂的23.2倍及老百姓的36.6倍,低于益丰药房51.9倍,在四家龙头上市公司中属于中等偏上水平,但介于政策收益及龄较新,还在高速发展期,且外延并购的潜力大,估值还有上升空间,处方外流还未全面拉开,拉开后零售药房才真正迎来春天。
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