九部委联合印发意见打好污染防治攻坚战 2019污染防治概念股有哪(3)

　　中原环保动态研究:破净污水处理运营标的,资产注入预期强烈

　　中原环保 000544

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,任春阳 撰写日期：2018-12-03

　　污水处理规模稳步增长,资产注入预期强烈

　　公司是郑州市市政府控股的唯一一家国内A股主板上市公司,也是河南省唯一一家公用事业及环保生态类主板上市公司。公司目前主营污水处理运营业务(2018H营收占比87.29%,毛利占比93.91%)和部分供热业务。公司目前污水处理运营规模200万吨/日(由于王新庄40万吨污水处理厂政府开始回购,目前该厂只运营8万吨/日中水,实际运营规模168万吨/日左右),供热面积380万平以上。随着陈三桥二期(15万吨/日)、临颍二期(3万吨/日)逐步投运,2019年污水处理规模将新增18万吨/日,增幅10.71%。同时根据重大资产重组时净化公司承诺未来将建成的郑东新区污水处理厂(100万吨/日)2018年底和双桥污水厂(60万吨/日)2019年底注入到上市公司,若这两个污水处理厂在2019年注入上市公司,公司的污水处理规模将达到346万吨,增幅105.95%。此外控股股东公用事业集团旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。

　　完善产业链打造综合环境服务平台,订单充足奠定未来增长

　　公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块。公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力,2017年以来先后中标新密污水处理和冲沟综合整治项目(32.22亿元)、信阳市浉河三期水环境综合治理工程项目(20亿元)、民权县水务工程一体化建设及改造项目(8.15亿元)、方城县中心城区潘河、三里河环境综合治理工程(9.45亿元)、方城县中心城区甘江河、S103线环境综合治理及龙泉公园工程PPP项目(8.19亿元)、内黄县流河沟及硝河水环境治理工程PPP项目(7.61亿元)、上蔡县水利局关于上蔡县杜一沟综合治理PPP项目(8.53亿元),巩义市生态水系建设工程项目(13.97亿元),登封农村污水处理项目(1.89亿元)等,项目总投资111.90亿元。随着河南省环保PPP项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目。值得注意的是,截至2018Q3,公司PPP项目建设期暂未确认收入和利润,如果能确认,2019年将新增业绩看点。

　　市净率仅为0.89,具备长期投资价值

　　前期由于市场原因,再加上环保板块估值业绩双杀,导致股价下跌较多,公司目前市净率仅0.89,远低于同行业国企标的(兴蓉环境1.21,洪城水业1.31,重庆水务1.85),我们认为公司价值被低估。截至2018Q3,公司资产负债率只有23.74%,也低于同行(兴蓉环境43.31%、61.68%、重庆水务24.03%),经营活动现金流量净额为2.36亿元,财务状况良好,公司具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级:维持“增持”评级

　　暂不考虑公司PPP项目建设期确认收入和利润,同时结合三季报情况,我们上调公司的盈利预测,预计公司2018-2020EPS分别为0.36、0.39、0.42元,对应当前股价PE为15、13、12倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设期不确认收入和利润的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

　　盈峰环境:业绩小幅增长,收购中联环境实现固废全产业链布局

　　盈峰环境 000967

　　研究机构：中泰证券 分析师：曾明 撰写日期：2018-11-05

　　事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿,同比增长12.63%,实现归母净利润2.69亿,同比增长8.66%。

　　归母净利润实现小幅增长,环保业务持续发力。公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿,同比增长12.63%,实现归母净利润2.69亿,同比增长8.66%,业绩增长主要来自于环境综合治理业务,公司从去年开始拿下较多PPP订单,由于受到融资环境的影响,部分项目建设进度有所延缓,因此业绩增速较慢。

　　综合毛利率下滑,费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为15.90%,同比减少3.12pct,综合毛利率下滑或与环境综合治理业务毛利率下滑有关,公司2018年前三季度的费用率为12.28%,同比减少0.27pct,费用率控制较好,其中财务费用率为1.79%,同比增加0.29pct,主要因港币长期借款汇兑损益所致。前三季度的经营性现金流量净额为-6.52亿,现金流状况与去年同期相比无明显改善。

　　收购中联环境,固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权,中联环境原股东承诺公司2018-2020年净利润分别不低于9.97/12.30/14.95亿元,目前定增方案已获证监会审核通过,中联环境是环卫装备行业的龙头企业,拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款,可为客户提供提供环卫一体化解决方案。收购中联环境后,公司将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条,实现固废全产业链的布局。

　　投资建议:公司为环保平台型公司,环境治理综合服务实力突出,若收购中联环境顺利完成,公司将实现固废全产业链布局,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿(暂不考虑增发),对应估值分别为17X、13X,维持“买入”评级。

　　风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险