动力煤价格概念股严重低估 动力煤价格概念股票一览(2)

　　陕西煤业：成本费用控制难抵煤价弱势，3季度亏损额环比扩大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-27

　　公司今日发布2015三季报，报告期内公司实现营业收入270.73亿元，同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元，同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元，同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元，2季度EPS为-0.07元。

　　3季度营收同环比下滑，部分源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨，煤炭销量10116.54万吨。其中3季度实现煤炭产销量分别为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元，同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%，3季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3季度营业成本为58.58亿元，环比下降17.99%，降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。

　　成本控制较好难抵煤价弱势，煤炭毛利率下滑。以销量口径计算，前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33元、178.02元。其中3季度公司吨煤收入219.73元，环比上半年均价下跌48.02元，降幅17.93%;吨煤成本160.78元，环比上半年下降26.21元，降幅14.02%。整体来看3季度公司降本取得一定成效，但仍不抵煤价弱势，吨煤毛利环比上半年下降21.81元，降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%，环比上半年下滑3.34个百分点。

　　期间费用同比上升，财务费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元，同比上升1.98亿元，增幅7.69%。其中销售费用同比上升15.04%，财务费用同比上升55.75%。管理费用同比下降6.15%。

　　3季度公司亏损环比扩大。3季度公司成本及费用控制较好，但受制于市场供需宽松，煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元，环比下降10.26亿元，降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元，环比增亏1.87亿元。

　　安源煤业：3季度成本控制较好，政府补助增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-15

　　公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入39.58亿元，同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元，同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元，同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元，2季度EPS为-0.11元。

　　3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8万吨，同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2万吨，环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

　　成本控制难抵煤价弱势，3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3季度吨商品煤均价434.12元，环比上半年均价下跌48.22元，吨商品煤成本351.48元，环比上半年下降44.69元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%，环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度（11.62%）。

　　期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

　　成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元，环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元，环比上升0.91亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

　　永泰能源：拟设三家售电公司，电力业务再发力

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2015-11-04

　　公司公告拟现金投资 14.7亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司

　　公司今日公告，控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司：1、华兴售电公司，注册资本金10亿元（100%）;2、江苏华兴售电公司，注册资本金2.6亿元（80%）;3、河南华兴售电公司，注册资本2.6亿元（100%）。

　　布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利

　　今年3月发改委发布电改9号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进， 公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

　　发电业务再发力：增发再投火电，累计有望贡献14亿元盈利

　　公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量903万千瓦：控股装机容量491万千瓦（权益462万千瓦）。公司10月发布增发预案修订案， 拟增发49亿元，其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元， 加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

　　公司能源、物流、投资多点布局，盈利来自电力确定性较强

　　公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应16年PE 为61倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

　　盘江股份公司研究报告：转型煤层气，贵州国企改革第一家

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03

　　关注度低、转型煤层气、管理层高价参与定增、贵州国企改革第一家。作为贵州国企混改第一家，盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电，项目的盈利性受到市场较大质疑，但管理层和投资人将大额参与定增，彰显了对公司未来前景的信心，我们认为公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。

　　新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿，主要投入公司煤层气的开采和提纯，由于采用了新的煤层气开采技术，公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高，预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量。2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性，降本增收。由于煤价下降，劣质煤的运输成本占比大幅提升，采用坑口瓦斯发电，将大幅减轻公司销售压力;而公司低浓度瓦斯提纯技术已在2012年成熟，新建LNG加工站后有望更好的回收和销售原本的废弃瓦斯。3、煤炭业务成本将明显降低，盈利有望改善。公司煤矿在产1200万吨产能，在建1800万吨产能，主要都是高瓦斯矿井，抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因，定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用，还降低了生产成本，将改善煤炭业务盈利。

　　管理层高价参与定增彰显对公司充足信心。公司对员工增发总额7208万，其中11位高管参与了840万，人均近80万，按照公司增发不超过7亿股，募集不超过40亿元看，公司增发价或将高于5.7元（仍然待定），低于目前7.35元价格，但管理层敢于参与定增锁定三年其实已经显示了其对未来业务的充足信心。

　　西山煤电：煤价弱势致3季度业绩环比下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-30

　　公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入140.55亿元，同比下降22.68%;实现归属母公司净利润3.02亿元，同比下降11.80%;实现EPS 为0.10元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润1.00亿元， 同比增加1.30亿元;3季度实现EPS0.03元，2季度EPS 为0.04元。

　　3季度营收同环比双降，主因市场弱势。公司前3季度实现营业收入140.55亿元，同比下降22.68%，其中3季度营业收入47.75亿元， 同比下降19.43%，环比下降0.32%。3季度下游需求疲弱致煤价下跌， 公司主力矿井所在地区太原古交炼焦煤市场均价环比2季度下跌约30元，煤价弱势对公司营收造成较大冲击。

　　煤价弱势致3季度毛利率环比下滑。公司前3季度实现营业成本99.57亿元，同比下降25.75%;其中3季度营业成本34.63亿元，同比下降23.59%，环比上升3.32%。3季度毛利率环比下滑2.56个百分点至27.47%，煤价弱势持续对公司盈利能力造成一定影响。

　　期间费用控制较好，销售费用同比降幅过半。3季度公司期间费用合计9.99亿元，同比下降3.87亿元，降幅27.91%。其中销售费用2.19亿元，同比下降58.66%;管理费用同比下降19.81%至4.80亿元;财务费用同比上升16.75%。

　　3季度业绩环比下滑15.66%。3季度公司实现毛利13.12亿元，环比2季度下降1.27亿元，主要是受弱势煤价制约。3季度公司期间费用环比下降0.69亿元，费用环比下滑对盈利有所助益，但仍难阻业绩环比下滑。3季度公司实现归属净利润1.00亿元，环比下滑0.18亿元。

　　销售压力不减，4季度业绩仍将受弱势市场影响。截止三季度末公司库存30.44亿元，环比上年末增加23.29%。买方市场下销售压力不减。9月迄今受制于需求持续走弱，煤价阴跌难止，公司主力矿井所在太原炼焦煤市场价累计下跌30-50元左右，弱势市场下公司难以独善其身。

　　冀中能源公司研究报告：估值较低，国企改革值得期待

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03

　　纯焦煤公司，价格弹性大。公司是以焦煤生产为主的河北大型煤炭企业，在河北的有大量焦煤资源，过去几年盈利较好的时候战略布局了不少地区的煤炭资源，目前看外省煤矿的盈利性整体弱于省内，但公司的并购和眼光一直不错，对外延扩张也一直重视。公司属于纯焦煤公司，业绩相对焦煤价格的弹性很大，但短期焦煤价格反弹可能不大，因此公司短期看点并不在焦煤价格。

　　公司属于能源行业，河北国企改革可能较快。河北省在2015年政府工作报告中提出，2015年将深化国有企业改革，推进国有资本运营公司和投资公司试点，加快省属国有企业核心资产上市和整体上市，规范管理人员待遇，开展混合所有制企业员工持股试点。公司属于河北省典型的大型能源企业，在煤价不断下跌的过程中，盈利能力已经开始显示疲态，不改变则必然陷入亏损的泥潭，我们认为公司的国企改革已经比较迫切。

　　京津冀开发区潜力股。公司地处河北，随着京津冀地区开发的加快，当地基础建设有望提速，能源需求有望领先全国启动，公司煤炭销售可能好转，业绩有可能受益。

　　财务状况变差，出售厦门航空资产。公司近期虽然还能盈利，但经营现金流已经为负，随着未来煤价继续下跌，虽然目前现金仍然充足，但公司未雨绸缪，为预防未来财务压力加大，近期出售了厦门航空股权。预计出售股权之后，公司账面将出现大量现金，公司历史上就一直擅长资本运作，若公司未来转型，则这些资金可以为其创造条件。

　　预计公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元，按照2016年1.2倍PB 给予公司目标价6元。公司2015年仅有1倍的PB，目前煤炭行业国企改革的题材的盘江股份、国投新集、中煤能源2015年的PB 都已经上到2倍、5.3倍、1.1倍，由于河北虽然提到国企改革，但目前尚没有明确的时间点，公司虽然将持有大量现金，但也没有明确未来是否转型，所以仅给予公司2016年1.2倍PB，目标价6元，增持评级。