苹果新品发布会2016本周亮相 苹果产业链概念股望爆发(2)

　　【个股研报】

　　德赛电池：动力电池+国企改革，电池龙头将再次崛起

　　1。事件

　　近期我们对公司进行了跟踪，公司公布年报。

　　2。我们的分析与判断

　　（一）切入笔记本+导入新客户，今年3C 延续

　　2015 年公司营业收入84.34 亿元，同比增长32%；归属于上市公司股东的净利润2.30 亿元，同比下降1.84%；每10 股派息1.5 元。公司已是苹果手机（小尺寸50%以上份额）、平板（iPad mini 30%份额）、AppleWatch（100%份额）的供应商，去年苹果为公司贡献2/3 的收入。展望2016 年，公司将全面切入苹果笔记本、平板系列产品，同时已与华为手机、华硕和戴尔笔记本等终端厂商业务积极接洽，导入新客户，预计今年3C 业务将取得新的突破。此外，公司动力电池业务今年将快速推进。

　　（二）以蓝微新源为平台大力发展动力电池

　　2015 年中国新能源汽车产销量分别为34.05 万辆和33.11 万辆，同比增长3.3 倍和3.4 倍，它们对动力电池需求强劲。面对动力电池的历史契机，公司深知把握此次机遇对未来发展的重要性。2015 年5 月，公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOI HONG BEOM 先生拟成立惠州蓝微新源技术有限公司（德赛电池合计持股75%），蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。蓝微新源目前团队138 人，其中研发技术人员53 人，已完成电动车BMS 产品的研制，组建了一条动力电池电源管理系统生产线，并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作，值得注意的是Mr CHOI（韩国人）参股蓝微新源5%的股份，我们认为这将有利于与三星SDI 合作，公司已经通过三星SDI 初次认证，后续正式认证后有望逐步形成订单。

　　此外，控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份，惠州亿能在BMS 领域积累深厚，实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货，部分产品已销售到国外。2014 年惠州亿能收入1 亿元，今明两年预计放量增长。

　　（三）国企改革的号角已经吹响

　　2015 年7 月份，公司公告积极推动解决公司少数股东权益（子公司25%股权）问题，并探索股权激励、员工持股计划等措施。2015 年11 月份，公司公告惠州市德赛集团有限公司将其持有德赛工业51%的股权无偿划转至惠州市国资委，德赛工业将成为唯一资产平台。惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件，德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为，此次股权划拨为德赛国企改革吹响了号角，少数股东权益问题将尽快解决，股权激励方案预计也将随之推出。

　　3。投资建议

　　我们看好国企改革激发公司活力和对动力电池的大布局。预计2015/2016/2017 年EPS 为1.12/1.30/1.71 元，给予推荐评级。（银河证券）

　　立讯精密：15年业绩超预期，16年将再续高增长

　　事件：

　　公司公布 15 年业绩快报， 我们点评如下。

　　评论：

　　1、 15 年业绩超越预告上限和市场预期，盈利能力和经营效率持续提升。

　　公司 15 年营业收入 99.12 亿，同比增长 35.86%，营业利润 12.06 亿，同比增长50.14%，归属母公司净利润 10.77 亿，同比增长 71.01%，超越三季报预告 60~70%区间上限和市场预期，对应 EPS 为 0.86 元。尽管四季度收入 29.3 亿环比增幅仅 14%略低于我们前期预期， 我们推测受到一定苹果销售影响， 但凭借高毛利产品占比提升（Lightning 和 Type-c 以及通路产品上量） 和公司管理效率提升（期间费用率同比减少超过 2 个点） 为主以及部分汇兑损益因素， Q4 净利润达4.25 亿同比和环比增长 113%和 57%带来业绩超预期。

　　2、 16 年望逆势实现全面成长，一季度大概率超悲观预期。

　　尽管 16 年面临经济大环境不佳、终端创新减缓以及核心大客户如苹果销售低于预期等因素影响，但公司仍望通过既有管理和平台优势，围绕以苹果、微软和华为等核心大客户，通过份额提升和扩展新品类以及延伸下游产业链等策略，从小到大逆势实现全面成长。 公司正从连接线/器不断蜂窝式发展，全面成为客户连接方案的核心供应商并新拓展进入无线充电、精密结构件、天线、声学、 FPC、马达等核心零部件和智能配件，并延伸至非 3C 的通讯、汽车领域，潜在市场超千亿。 基于当前在研和配合产品和项目，公司 16-18 年三年快速增长能见度较高。市场担心苹果一季度销售不佳会对立讯有影响，但因去年一季度公司 Lightning份额较低、手表业务仍在爬坡不赚钱、 Type-C 亦无贡献，今年同比实现较快增长的概率较大，且望逐季提升，超越市场悲观预期。

　　3、增长亮点： Lightning 份额提升， TYPE-C 放量，声学和天线迎来突破

　　公司既有连接业务 Lightning 线因成为主力其份额将由去年 20+%提升至 40%，而 Type-C 作为行业趋势在 16 年望达到 15-20%左右渗透率，立讯作为全球龙头全面切入国内外主流客户，相对去年增长数倍，并在 17 年望迎来爆发性增长；此外，公司今年重要看点是声学和天线，今年望参与声学与连接器融合的创新，前期收购的美律亦将帮助其改善管理和提升产品品质，有望在下半年逐渐见到成效，并在 17 年带来明显业绩贡献，亦因为音射频连接器的融合，公司的天线业务亦取得积极进展，声学和天线产能均有数十亿产能规划。此外，去年处于调整期的 FPC 业务亦将于下半年导入一线客户并贡献业绩，而丰岛电子作为智能配件主体，亦迎来飞速发展。我们亦非常看好公司在通讯和汽车的持续布局和突破，并接力 3C 成为未来重要动能。

　　4、重申强烈推荐和 60 元目标价！

　　经过“横向品类延伸+垂直一体化+产业链多元化”等一系列内生外延布局，我们认为立讯已成为 A 股最核心的智能硬件平台型精密制造龙头，围绕全球最优秀的几个大客户和新领域，立讯未来 3~5 年高速增长可期。 我们维持 15/16/17 年 EPS 0.86/1.40/2.20 元，对应当前股价 26.66 元的 PE 为 31/19/12 倍，即使考虑增发摊薄后的 16年 PE 也仅 22 倍，被大幅低估，并且当前股价亦大幅低于增发底价 29.05 元，公司三年复合 50%增长的股权激励达标条件亦提供安全边际。我们认为当前已进入长线绝佳布局期，相对和绝对收益皆宜， 重申强烈推荐评级和 60元目标价， 中长线坚定看到 1000-1500 亿市值空间！

　　风险因素： 行业景气大幅下行，竞争加剧，新品新业务进度不及预期。（招商证券）