康复器械产业概念股潜力无限 康复器械概念股详解(2)

　　京新药业：业绩持续高增长，战略布局打开成长空间

　　京新药业 002020

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-03-15

　　公司公告15年净利润实现50%的增长，业绩基本符合预期。

　　公司公告称15年实现收入14.16亿元，净利润1.66亿元，扣非净利润1.43亿元，分别同比增长15%，55%，35%，实现基本EPS0.58元，同时拟10转10派1.5元。其中四季度收入3.84亿元，净利润0.22亿（15年Q4提取费用较多，与14年Q4情况类似），分别同比增长16%，55%。扣除巨峰12月份并表影响，公司全年内生增长49%。

　　制剂业务保持高增长，原料药毛利率有较大提升。

　　成品药收入为7.72亿元（+16%），三大产品保持高增长：①瑞舒伐他汀受益于欧美制剂出口认证，降价压力较小，全年销售收入约3.4亿，增速为50%，中远期看，瑞舒伐有望成为5~10亿级别重磅品种。②康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好，全年收入分别为1.5亿元，0.7亿元，增速分别为40%和100%，未来两大产品有望成为3-5亿的品种。③其它产品实现收入2.1亿元，同比减少-27%，主要是低毛利的喹诺酮和头孢类药物的销售缩减。原料药收入为5.75亿元（+4%），毛利率受益于工艺改进，从29%提升到36%，其中左氟系列继续保持市场第一大份额。

　　二线新药梯队日益完善，医疗器械等战略布局打开成长空间。

　　三大核心产品外，二三线产品梯队日益完善：匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市，后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利，1类新药EVT201临床进展顺利。医疗器械等战略布局打开成长空间：公司并购巨峰切入医疗器械领域，通过人工角膜、智能手术机器人臂等战略布局打开公司未来成长空间。

　　华润万东：机制理顺，打造互联网医疗影像平台

　　华润万东 600055

　　公司致力于医用X射线诊断设备、磁共振成像设备、齿科诊断和治疗设备、血液健康产品的开发、生产与销售，是国内主要的医疗器械提供商之一。公司是中国医疗器械工业的骨干企业，在医用X射线诊断设备相关技术和医学影像技术领域处于全国领先地位，以大型血管造影和介入治疗系统、高频数字胃肠诊断系统和直接数字成像系统为代表的高端产品，其技术含量已达到国际同类产品先进水平，主导产品相继通过了欧盟CE产品认证和美国FDA产品认证。

　　千山药机：定增近40亿元，打造慢病精准管理与服务中心

　　千山药机 300216

　　公司是我国制药专用设备制造行业排头兵企业，是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司主要产品包括：非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线。公司技术实力雄厚，是我国《非PVC膜单室软袋大输液生产线》、《塑料输液瓶洗灌封一体机》、《聚丙烯输液瓶拉伸吹塑成型机》三项行业标准的起草单位，生产的非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线具有国内领先技术水平，部分性能指标达到了国际先进水平。

　　美亚光电（002690）：业绩持续改善，未来加速可期

　　公司的新产品彩色色选机持续推广，保障业绩快速增长：三季度是色选机传统的销售旺季，叠加新产品顺利推广的因素，公司的单季度业绩创历史新高。我们认为新产品的推广具备持续性，是超预期因素，将支撑起公司未来业绩较快增长的确定性。

　　牙科CBCT机未来两年仍然具备高成长性：公司牙科CBCT机销售放量持续，今年有望实现翻番增长，明年叠加口腔数字化云平台数据服务系统上线、口腔耗材供应链模式创新等因素，预计公司产品的客户粘性将会进一步提升，高增长仍然值得期待。

　　医疗领域持续拓展，产业布局将继续完善：公司作为国内光学识别领域的平台型企业，未来有望在医疗影像产品领域持续突破。同时，凭借公司丰富的现金储备，未来有望在产业链并购上取得实质性进展，从而增强其竞争实力。

　　我们维持公司盈利预测，预测2015-2017年收入分别为8.51亿元、11.64亿元、15.87亿元，分别同比增长28.7%、36.8%和36.3%，净利润分别为3.29亿元、4.48亿元和5.99亿元，分别同比增长31.16%、36.22%和33.68%，EPS分别为0.49元、0.66元和0.89元。

　　我们看好公司作为国内具备核心竞争力的光学识别平台型企业，未来在高端医疗影像装备、医疗产业、食品安全检测等方面所具备的发展潜力十分广阔，维持公司“买入”评级。

　　楚天科技（300358）：水剂制药装备行业龙头企业

　　公司主营业务领先，发展前景看好：公司长期专注于水剂类制药装备的研发与制造，以及为制药企业提供制药装备整体解决方案，是国内该领域的龙头企业，参与多项行业标准制定，客户覆盖面广。随着行业需求放缓，公司业务向多元化转型。公司根据发展需要及时调整了产业方向，将原来单一的深耕制药装备行业调整为以制药装备4.0+机器人为本，同时涉足高端食品机械4.0+机器人、高端医疗器械4.0+机器人的的战略。

　　公司业务收入结构趋于优化。1）胶塞/铝盖清洗机、进出料系统、配液系统及水处理系统等新产品销售收入较去年同期大幅增加，同时在智能后包装线、医药及医疗机器人方面的投入正逐步加大，有望形成新增长点；2）安瓿线、西林瓶线、大输液线产品的销售收入虽然较去年同期有所下降，但口服液线、灯检机产品销售收入较去年同期有所增加。

　　收购新华通，新产品热压式蒸馏水机市场空间巨大。公司收购制水装备龙头企业新华通，其业务正处于高速发展时期，目前国内蒸馏水机的市场规模为2万台左右，按照国外制药行业热压式蒸馏水机30%的市场份额来估算，热压式蒸馏水机在国内的替换量将能达到6000台左右。新华通热压式蒸馏水机售价将在300万元-500万元之间，则对应的潜在市场空间将在180亿元-300亿元之间。

　　估值与评级：公司为水剂制药装备企业龙头，目前致力于纵向产业链延伸，同时公司也积极挖掘食品机械及服务机器人机会。考虑到新华通并表，我们估计，2015-2017年公司净利润年均复合增速在21.1%左右，首次覆盖，给予“增持”评级