碳排放概念股引关注 聚焦碳排放概念股(2)

　　中电远达：净利润增长41% 关注新业务拓展

　　中电远达 600292

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 撰写日期：2015-11-02

　　核心观点：

　　利润同比增长41%，受投资收益影响较大

　　公司前三季度实现营业收入26.56亿元，同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元，同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿（出售西南证券股权）所致。扣除该影响，前三季度净利润同比下降约18.22%。

　　单三季度净利润翻倍增长，毛利率明显提升

　　单三季度公司营业收入9.2亿元，同比增长23%;净利润0.87亿元，同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响，公司前三季度毛利率18.01%，同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%，高于过去4个季度，同比提升4.8个百分点。

　　多元化战略稳步迈进，先后布局污水、危废、智慧监测等领域

　　公司多元化战略正稳步推，先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面，公司签约朝阳、凌源、北票等项目，预期异地扩张仍将加速;危废方面，在已有核废料处置业务的基础上，与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面，与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。

　　中电投唯一环保平台，国企改革、业务扩张预期强烈

　　预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长，作为中电投旗下唯一的环保平台，特别是在中电投和国家核电合并后，其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力，后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期

　　雪迪龙：业绩符合预期 战略布局未来盈利增长点

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2015-10-29

　　业绩符合预期。

　　2015年前三季度，公司实现营收6.4亿元，同比增长28.71%;归母净利润1.72亿元，同比增长40.69%;每股收益0.28元/股，同比增长40%。其中，第三季度，公司实现营收2.77亿元，同比增长26.19%;归母净利润0.82亿元，同比增长34.46%;每股收益0.13元/股，同比增长30%。业绩符合半年报曾披露的归母净利润增速30%-50%的预期。预计2015年全年归母净利润增速为30%-50%，盈利2.58-2.98亿元。

　　主营产品有望依靠中小锅炉改造市场及超低排放市场维持景气度。

　　我们认为，此次主营业务增长主要由于火电治理行业作为公司主营产品主要下游之一，“十二五”收官年份大量业绩的集中释放。此外，在火电行业排放标准不断提高的大背景下，政策倒逼监测产品更新换代所带来的市场空间也将是非常可观的。大气治理中，中小锅炉市场正在逐步放开，我们估计锅炉新增和改造的市场空间将在3000亿元左右，年平均市场空间至少在600亿元/年，行业符合增长率将超过到41.4%，中小锅炉市场的打开有望延续环境监测产品销量增速的景气度。

　　战略布局智慧环境相关产业，为未来盈利提供多看点。

　　公司目前已战略布局多个环保产业，以外延扩张手段丰富公司产品体系，以监测产品为基础与软件互联网公司合作打造只会环保平台，为公司未来可持续性发展带来多个看点。1）公司通过认购北京思路创新20%股权进入智慧城市领域。去年，思路创新已为雪迪龙贡献净利润约321万元。2）公司水质监测产品销量正在稳步上升。公司通过与于韩国Korbit合作设立北京科迪威环保设备有限公司，计划进军水质监测市场，三季度公司收购科迪威60%股权，收购后科迪威成为公司100%控股子公司，同时获得KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术;4）公司拟使用自有资金750万元（占出资总额的15%）与中电投远达、重庆南岸科技、重庆环保投建共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，战略布局环保大数据领域;5）公司正在深耕原有运营维护业务，2014年共建成54个遍布全国多区域的运营维护中心。6）公司的第三方检测业务以全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司为平台展开，目前正在积极争取各项污染物检测资源，作为具有技术优势的民营龙头，或将在检测市场逐步市场化的大背景下取得良好的发展。深化发展运营维护业务不仅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于维系客户品牌忠诚度，为产品更新换代时的二次销售建立有利条件。 　　

　　盈利预测与投资建议：

　　预计2015-2017年公司的EPS分别为0.47/0.60/0.75元，对应当前股价PE分别为56.88/44.53/35.15倍，考虑到公司原有主营业务下游市场增速有望倚靠中小锅炉改造维持景气度，并外延扩张丰富其他子行业领域业务，积极布局智慧环保平台，寻找新利润增长点及可持续发展方向，给予公司“增持”评级。

　　投资风险：

　　新领域业务市场需求释放缓慢，募投项目进度不达预期。

　　清新环境：业务增长符合预期 新技术提升拿单能力

　　清新环境 002573

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-27

　　事件：

　　公司三季报披露，Q3报告期内营业收入5.79亿元，归母净利润1.48亿元，分别同比增长69.47%和92.69%。前三季度营业收入实现15.34亿元，归母净利润3.55亿元，分别同比增长68.85%和69.28%。

　　投资要点：

　　Q3季报业绩增长69%符合申万宏源预期的68%，SPC技术+工业废气处理税收优惠维持公司业绩高增长。公司前三季度归母净利润3.55亿元，同比增长69.28%，符合我们之前预测的前三季度净利润3.54亿元，增长幅度68%的数据。报告期内净利润大幅增长原因主要有：一、公司积极拓展建造业，SPC-3D脱硫除尘一体化技术获得市场认可，同时由于使用新技术的项目改造工期较短，本报告期完成产值较多，促使建造收入合同和成本增长，建造项目收入同比增长69%;二、由于享受新税务优惠政策——工业废气处理劳务增值税即征即退，前三季度营业外收入实现645.12万元，同比增长12948%。

　　超净排放市场+SPC-3D技术，为公司带来大量订单。自发改委颁布《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》以来，“近零排放”市场得到大力推广。公司今年承接的项目中大部分是超净排放项目，占EPC项目50%。截止9月30日，公司承接项目约60个左右，金额达20多亿。在手订单较多，项目地区覆盖山东、山西、河北、河南、福建、内蒙古、宁夏等地区，其中70%的项目运用了公司的SPC-3D技术。今年9月6日，公司还中标了武乡西山发电有限责任公司2×600MW机组烟气超低排放改造BOT项目，预计未来给公司带来可观运营收入。

　　基于电力领域业务，积极拓展业务范围。公司除电力行业的脱硫脱硝治理外，业务范围已经扩展到了非电领域的工业烟气治理及节能、资源综合利用等领域。赤峰焦油轻质化项目于2015下半年投产，预期贡献年均收入6.9亿元。山东莒南和石家庄的供热项目也预计在2015年下半年投产。公司于2015年9月8日共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，使大气污染治理能力与环保物联网大数据深度融合，创造新的环保发展生态。

　　投资评级与估值：我们维持公司15-17年归母净利润为5.10、7.67、10.33亿元，对应摊薄EPS分别为0.48、0.72、0.97元/股的预测。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广，以及近期公司积极进行业务多元化，向环保其他子行业进行渗透，我们认为公司未来具备持续高增长的能力，维持“增持”评级。

　　先河环保：前三季度利润增长40% 未来业绩增长有保障

　　先河环保 300137

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：华巍 撰写日期：2015-10-28

　　结论与建议：

　　公司今日发布2015Q3报告，报告期实现收入3.79亿元（YOY+54.78%），实现净利润0.48亿元（YOY+40.4%），单季度看，公司3Q实现收入1.08亿元（YOY+5.72%），实现净利润0.23亿元（YOY+0.29%），符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来，随着《生态环境监测网络建设方案》出台，提出到2020年，全国生态环境监测网络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，数据共享，初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，公司主导环境监测产品有望取得持续增长。

　　我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.5%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。

　　业绩稳步增长，环境监测业务有望持续增长：公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕，公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看，公司Q1-3综合毛利率47.22%，同比下降2.16pct，综合费用率26.91%，同比3.29pct，费用率控制良好。随着《生态环境监测网络建设方案》出台，公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇，积极拓展新市场，业绩有望持续增长。

　　签署18亿VOCs污染治理PPP协议，未来业绩增长有保障：公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开，整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

　　VOCs污染治理行业迎来春天：VOCs是形成PM2.5的重要前提物，若不得到妥善治理，空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一，其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高，每年超过2000万吨。

　　15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围，提出要引导排污企业从源头开始控制，目前排放标准也正在制定当中。

　　15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台，石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费，政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴，能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元，而“十三五”期间，其市场规模将超过1400亿元，随着相关政策利好不断兑现，VOCs治理在2015-2017年迎来春天，估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。

　　盈利预测：我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.37%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。

　　桑德环境：业绩增长21% 转型助推新成长

　　桑德环境 000826

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2015-09-08

　　业绩符合预期，上半年净利润同比增加21%

　　2015年上半年公司实现营业收入24.5亿元，较去年同期增长43%;实现归属于母公司所有者净利润3.8亿元，较去年同期增长21%。1）市政施工业务仍然是业绩的最主要来源，占上半年收入的69%;同比增长34%，主要增长原因为公司项目进入施工高峰。2）环保设备安装及技术咨询业务占比14%，同比增长64.2%，增长主要原因是公司环保设备销售及安装业务增加。3）市政运营业务收入在主营业务收入中占比14%，其中，①固废处理业务同比增长97.2%，因公司垃圾处理业务运营项目增加以及新增电子废弃物业务所致。②污水处理业务较去年同期增长9.3%，因部分子公司水价调整及改扩建处理量增加所致;③ 自来水业务同比增长6.1%，主要原因为部分子公司生活用水售水量增加所致。4）环卫业务收入大增2979%，主要原因为环卫业务上年同期基数小，且发展迅速。公司主营业务总体毛利率维持在35%以上。费用方面：1）因短期融资券发行使得利息费用增加导致财务费用增长66.9%;2）因公司加大环卫设备及污泥技术方面的投入导致的的研发费用增加;3）研发人员增幅约30%-40%，增加了管理费用;公司股权激励摊销成本有所增加，导致管理费用同比增长257%。

　　环保固废领域A 股最具平台价值的公司，转型助推新成长

　　1）公司传统固废业务，稳步推进，是公司未来3年业绩持续高增长的基础保障。公司更多以环卫收集和处理一体化和综合处理的方式拓展市场，未来持续订单拓展可期。2） 公司环卫和再生资源业务，包括环保O2O 等新的业务领域，思考深入，加速跑马圈地。再生资源回收处理行业正处于行业低谷期，是龙头跑马圈地的良好时机，公司平台好、动作快、思考前瞻，未来有望成为再生资源全国龙头，明年开始新业务将给公司带来重要成长动力，成为主要利润来源之一。3）清华控股入驻，将其定位于旗下唯一或者重要环保资源整合平台，未来将对公司业务拓展起到积极作用。

　　维持盈利预测和“买入”评级

　　我们预计公司15/16/17年EPS 分别为1.26/1.77/2.18元，PE 为24/17/14倍。公司今年处于重要的转折年份，股权层面、新业务层面、互联网层面变化合力有望使得公司进入新的高速成长期，维持买入评级。