中俄导航卫星概念股有望爆发小宇宙 中俄导航卫星概念股详解(3)

　　技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海：公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元，考虑到公司较强的技术实力和成长性，给予“增持-A”的投资建议，6个月目标价为20.16元，相当于2016年126倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧超过预期;卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。

　　海格通信：业绩符合预期，受益于军工信息化

　　海格通信 002465

　　研究机构：国信证券 分析师：程成，李亚军 撰写日期：2015-11-10

　　公司公告2015 年三季度实现营业收入20.4 亿元，同比增长25.88%。实现归属上市公司普通股股东的净利润2.26 亿元，同比增长27.38%，扣非后归属于上市公司股东的净利润1.65 亿，同比增长39.08%。同时预计2015 年归属于上市公司股东的净利润增长10%~40%。

　　北斗行业发展迅速，公司迎发展良机

　　公司紧抓国家大力推动北斗产业化的发展契机，积极参与国家重大专项和多个特殊机构用户的招投标工作，公司作为北斗天线-芯片-终端-运营全产业链布局的龙头企业，2015 年在手订单充足，销售收入同比实现大幅增长。

　　卫星通信业务，全频谱布局，快速发展可期

　　卫星通信领域，S 频段卫星移动通信系统多个特殊机构用户的应用分系统获得科研合同，主流卫星通信产品进一步扩大了订货规模，巩固了军用卫星通信市场主流供应商的地位。同时入围工信部电子发展基金项目“自主卫星移动通信终端研发与产业化”，预示着公司未来将在S 频段民用终端市场占有一席之地。

　　员工持股，坚定公司发展信心

　　公司拟发行股票数量不超过7500 万股，发行价格15.76 元，拟募集资金总额不超过11.82 亿元，大股东广州无线电集团、公司高管、核心员工都有参与员工持股，我们认为，此次定增将大股东、高管团队和核心员工的利益绑定，彰显对公司长期发展的前景看好。

　　国防信息化的领军厂商，维持“买入”评级

　　公司具备多年历史沉淀和技术积累，同时积极外延，北斗导航和卫星通信目前步入快速发展期，行业利好不断，公司在国内拥有领先的地位和市场份额;同时新布局的频谱管理、模拟仿真、气象雷达等业务潜力无限，收购的子公司实力不俗，同时员工持股计划树立公司发展信心，目前国防信息化步伐加快，浪潮迭起，公司将有望凭借其白马本色，成长为国防信息化中的领军厂商。预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.62/0.79/0.98 元，维持公司“买入” 投资评级。

　　欧比特：业绩实现高速增长，卫星相关业务持续高增长值得期待

　　欧比特 300053

　　研究机构：太平洋 分析师：宋雷 撰写日期：2015-09-01

　　事件：公司发布了2015年半年度财务报告。2015年上半年，公司实现营业收入1.69亿元，同比增长134.61%;归属于母公司所有者的净利润2852.23万元，同比增长132.57%。

　　公司销售收入实现高速增长，单季度归属母公司净利润同比增长481.37%，铂亚信息实现并表，产品线布局进一步完善。单季度数据看，公司单季度营业收入1.21亿元，同比增长208.68%;归属于母公司所有者的净利润3042.46万元，同比增长481.37%。报告期内，公司并购铂亚信息已经完成了并表，从而保证了公司业绩实现高速增长;另一方面，公司“SIP立体封装芯片项目”已经实施完毕，SIP产品型号逐步系列化，项目产能将逐步释放。此外，公司的产业布局进一步完善，公司投资参与的微型飞行器的项目正稳步推进，完善垂直起降飞行汽车产品技术研发的同时加速产品化运作，报告期内公司还按照年初规划，开展了SOC/SIP、飞控系统等产品的国际化市场推广工作。我们认为，在上述因素的共同作用下，公司的长期快速成长是值得期待的。公司毛利率出现小幅波动，我们认为主要是并表因素的影响，我们预计整体趋势向好。2015年上半年，公司的综合毛利率为42.88%，公司第二季度单季度的综合毛利率为41.42%。我们认为，公司利润率的小幅波动包含铂亚信息并表因素的影响，我们预计，随着公司的产品结构逐步优化、客户产品需求的升级和扩张，公司的利润率水平有望持续上升。

　　公司各项费用控制良好，期间费用率同比显著下降。报告期内，公司的期间费用率为20.18%（同比下降9.22个百分点），其中年初累计管理费用率为11.66%（同比下降12.71个百分点），年初累计财务费用率为3.97%（同比上升4.73个百分点）。单季度数据，公司单季度期间费用率为15.77%（同比下降20.15个百分点），其中单季度管理费用率为10.81%（同比下降18个百分点）。其中，报告期内财务费用率的较快上升，主要是公司收购铂亚信息以后，欧元汇率下降使得汇兑损失增加。我们预计，随着公司销售规模的扩大、产品结构的升级优化，公司未来期间费用控制仍将继续保持良好水平。

　　我们认为，公司的未来看点包括：1）公司收购铂亚信息以后，我们看好包括人脸识别平台在内的众多新型产品，在安防智能领域的市场应用延伸和需求前景。报告期内，公司全资子公司铂亚信息开发的铂亚人脸识别云平台可以结合大数据、云计算、互联网等先进技术，提供面向于个人或企业机构的人脸检测、人脸判断、人脸识别等服务的应用性大数据综合平台，该技术经过二次开发可广泛应用于智慧城市、反恐、金融、教育、医疗、社保、企业等各种领域;2）我们认为，公司卫星相关主业未来持续高速成长值得期待。公司研发生产的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系统集成产品，在航天航空领域具备杰出的品牌优势。我们认为，公司有能力通过进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入、推进SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程，有动力把欧比特先进的技术产品最大化的应用到航空航天及军工领域。因此，我们预计，在北斗组网、国产军用商用卫星需求持续扩张的背景下，公司航空航天卫星相关产品的增长是非常值得期待的。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2015/2016/2017年的营业收入分别为4.53亿元、6.77亿元和9.39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为8890.68万元、1.35亿元和2.04亿元;每股收益分别为0.38元、0.58元和0.88元;对应的动态PE分别为63.79倍、41.79倍和27.55倍。我们看好公司未来卫星相关业务的快速成长，同时看好公司在铂亚信息在安防智能领域的业绩成长。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求超预期波动。

　　合众思壮：发布三季度报，主营业务强劲增长

　　合众思壮 002383

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点：

　　公司发布三季度报，业务保持稳定增长。报告期内，公司实现营业收入4.87亿元，同比增长58.8%，实现归母净利润905.75万元，同比增长120.78%。其中三季度营业收入和归母净利润分别同比增长74.16%和157.31%，增速较之上半年的50.68%和110.86%有所加快，反映公司经营状况持续好转。报告期内，受益于产品技术升级和结构优化，公司毛利率提高3.83%，公司费用控制能力较强，其销售费用和管理费用占比分别下降5.1%和12.2%，以上三种因素结合导致公司归母净利润增幅超过营业收入增速，但是报告期内营业外收入下滑对归母净利润带来了一定不利影响。公司预计其2015年度归母净利润为3000-5000万元，同比变动-25.18%至24.82%。但考虑到公司去年一次性确认了1.2亿元的投资净收益，预计今年业绩主要由主营业务贡献，表明公司主营业务同比将大幅扭亏，与我们的预期一致。

　　北斗高精度生态链闭环渐成型，业内首家。公司继于今年6月发布了我国首家世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”之后，于9月份又推出多种星基增强系统接收机产品，包含多款 GNSS 整机以及定位数据库等，并借此向全球范围内用户提供从1米到5厘米的高精度服务。至此，公司逐步建立了从算法、芯片等核心部件，到各类终端设备和各行业解决方案，再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。基于公司贯穿高精度产业链条上中下游的优势资源，公司又创新商业模式，开放中国精度接口，引入创业团体等第三方资源，打造互利共赢的开放型生态系统，为公司扩展更广阔的成长空间。

　　依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势，有望实现穿越周期的持续增长。公司内生外延双驱动频繁布局，充分放大其技术领先优势。1）精准农业方面，公司在东北和新疆等区域抢占先机，并且定向增发加强核心技术研发，有望率先突破精准农业全国产化，我国精准农业市场规模超600亿，CAGR 超20%，公司2015H1增速超过100%，预计份额30%。2）高精度测绘领域，公司外延收购吉欧光学等，在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应，2015年行业国内销售规模超10亿，公司有望取得20%份额;3）公共安全市场，公司先后外延收购长春天成和海棠通信，布局公安信息化和移动警务，再结合公司终端上的优势，携手打造公共安全市场的“云+端”。我们认为，未来公司有望继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势，业绩爆发点越来越近。

　　维持“买入”评级。下调2015年盈利预测，预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元（下调前为0.50/1.06/2.44），对应15-17年PE 为136/34/15。下调盈利预测主要原因在于公司的精准农业和公安的一些订单会延后确认收入并且降低业绩中非主营业务成分影响。我们仍看好公司借“云+端”与中国精度核心优势，内生外延双驱动进军北斗行业应用市场，随着中国精度的逐步落地，公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。