中字头股票一览表：最新中字头蓝筹股有哪些投资分析(2)

　　估值：下调目标价至13.30元，上调至“中性”评级。

　　基于瑞银VCAM工具（WACC假设为9.4%），我们通过现金流贴现推导得出公司目标价13.30元（原14.10元），对应2016年市盈率为26.3x。股价自7月1日至今下跌了27%，当前对应2016年25.3倍市盈率，我们认为估值合理，将公司评级由“卖出”上调至“中性”。

　　中国中铁：盈利能力持续提升，重点关注基建刺激及海外拓展

　　推行精细化管理，盈利能力改善明显。公司2015年前三季度实现营业总收入4321.5亿元，同比增长0.11%，归属于上市公司股东的净利润79.08亿元，同比增长11.80%，归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润74.07亿元，同比增长5.43%，每股收益0.344元，同比增长3.61%，符合我们的预期，业绩的提升主要受益于公司全面推行精细化管理，提升了公司的经营效益。公司销售毛利率为10.62%，同比上升0.39pct，销售净利润率1.76%，同比持平。期间费用率5.14%，同比下降0.09个百分点，盈利能力进一步增强。公司管理费用率同比增加0.11pct至3.96%，主要原因是公司职工薪酬的增长。

　　新签订单降幅收窄，在手订单充足。公司前三季度新签订单5，515.6亿元，同比减少8.9%。业务板块方面，基建板块4，448.2亿元，同比减少4.9%（其中铁路工程1，505.3亿元，同比减少4.6%；公路工程673.4亿元，同比减少4.1%；市政及其他工程2，269.5亿元，同比减少5.4%）；勘察设计板块116.7亿元，同比增长16.4%；工业板块188.4亿元，同比增长25.9%。截至报告期末，公司在手订单18，575.2亿元。其中基建板块14，876.3亿元，勘察设计板块250.7亿元，工业板块268.9亿元。

　　“一带一路”基建先行，海外业务潜力巨大。公司承接了多个重要国际项目，同时上半年公司对海外业务进行了内部重组，充分整合资源，为海外业务取得进一步发展打下坚实基础。“一带一路”基建先行，全球高铁建设大时代或将到来，我们预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。近期连接中国、东盟及中南半岛的侠义上的“泛亚铁路”已进入实际启动阶段，我们预计中国获得的市场份额将超过3000亿元，中国中铁受益最大。

　　定增改善资本结构，保障公司业务健康发展。2015年7月公司完成15.444亿股A股非公开发行，扣除相关发行费后，实际募集资金净额118.79亿元。公司资产负债率较年初84.03%下降2.72个百分点至81.31%，本次定向增发进一步优化了公司的资产负债结构。提升公司资金实力，推动公司健康发展。

　　风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

　　盈利预测与估值：结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.61/0.66元，给予15年24-27倍PE，对应合理估值区间为13.0-15.0元，维持“推荐”评级。

　　中国建筑：业绩整体良好，改革创新值得期待

　　核心观点：

　　收入增速有所下滑，盈利能力稳步提升。公司2015Q1-3实现营业收入/归母净利润6113.4/190.4亿元，YOY+8.0%/12.7%；收入增速首次跌破两位数。扣非后归母净利润189.0亿元，YOY+15.0%，基本每股收益0.60元，业绩符合我们预期。公司Q3单季实现营业收入/归母净利润1979/52.9亿元，YOY+3.6%/4.4%。前三季度综合毛利率11.4%，与上年同期持平；净利率4.1%，同比上升0.2pct。公司以其产业链完整、资源整合力强等优势，稳步拓展业务，业绩持续增长主要来自于房地产及海外业务发展势头良好。

　　期间费用控制良好，现金流继续改善。期间费用率2.77%，下降0.01pct；其中管理费用率下降0.06pct，管控效果显著，销售费用率同比上升0.05pct，主要因地产销售业务扩大。经营性净现金流从去年同期的-445亿元提高至2015Q1-3的-155亿元，其中Q3单季实现净流入138亿元，主要受益于房地产市场改善。

　　产业结构持续优化，新签订单降幅收窄。2015Q1-3建筑业务新签合同额9552亿元，同比微降3.3%，其中9月单月新签订单896亿元，同比下降0.55pct，较8月份新签增速下滑8.04%有所好转；待施合同达21246亿元，较年初增长4.9%。公司四大板块业务占比有所调整，业务结构进一步优化。（1）房建：2015Q1-3营收4468亿元，YOY+8.4%，占比73.8%，同比上升0.41pct；（2）基建：基建业务快速发展，营收839亿元，YOY+2.4%，占比13.9%，同比下降0.73pct；（3）房地产：地产销售持续改善，2015Q1-3实现营收700亿元，YOY+11.6%，占比11.6%，同比增长0.38pct；（4）设计勘察：公司设计勘察业务营收43.7亿元，YOY-0.2%。

　　“一带一路”、“京津冀”、“长江经济带”三大战略区域驱动公司未来业务稳定增长：（1）一带一路：公司2015Q1-3海外营收374亿元，YOY+19.5%，海外利润总额36亿元，YOY+91.2%，新签合同618亿元，同比增长50.3%；预计在“一带一路”推动下，未来海外业务仍将较快增长。（2）京津冀协同：京津冀为公司多级总部所在地，未来“京津冀”地带交通一体化、城市综合开发、产业转移带来建筑需求巨大。（3）长江经济带：长江经济带是公司新签合同的主要分布区域，未来《长江经济带战略规划纲要》出台，黄金水道和立体交通建设以及新型城镇化和绿色生态建设等将带来多元化业务。

　　国企改革及创新业务拓展推动业绩估值持续提升。（1）公司积极推进内部整合，中建地产与中海地产整合后，市场竞争力提高，同时其他专业板块未来进行混改或分拆上市的预期推动估值提升。（2）完成优先股的发行，有助于降低公司负债。（3）成立中建发展作为创新业务平台，积极开展水务环保业务、分布式能源、新型建筑工业化等新业务。

　　盈利预测与估值：结合公司发展趋势，我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.84/0.93/1.02元，给予15年10-12倍PE，对应目标价为8.4-10.0元，维持“推荐”评级。

　　中国铁建：业绩增速放缓，关注基建刺激及海外拓展

　　核心观点

　　业绩增长放缓，现金流和负债状况有所改善。2015上半年实现营业收入/归母净利润2629/53亿元，YOY+0.27%/+3.39%，房地产和物流拖累业绩，YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增加影响较大，销售、管理和财务费用率分别上升0.1/0.4/0.1ppt，资产减值损失增加4.5亿元。每股收益0.43元，YOY+2.38%；综合毛利率10.96%，提高0.83pct；营业利润率2.43%，提高0.34pct；经营现金净流量由负转正，达到68.89亿元，为近5年最好水平。公司2015年末资本负债比率为82.89%，降低1.83pct。

　　新签订单下滑，铁路、房屋新签合同下降较快，公路新签订单有所增长。上半年集团实现新签合同额3179亿元，为年度计划的38.79%，较上年同期减少18.44%。工程承包业务板块中，铁路工程、房建工程新签合同额806亿元、589亿元，占工程承包板块新签合同额的31.73%、23.19%，YOY-37.59%、-18.43%；公路工程新签合同额663亿元，占工程承包板块新签合同额的26.12%，YOY+57.16%。铁路工程新签合同额同比降幅较大主要原因是去年承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大，造成新签合同额同比减少较多；公路新签合同额波动较大主要是因为受到国内相关行业投资规模变动影响。

　　国内保增长政策效应有望逐步释放，重点关注基建刺激。去年中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策措施，内容涵盖定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸，以及在近期实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的PPP项目等。政策效应预计后续会有所释放。中央提出“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，坚定不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展，将会有更多的基础设施建设和房地产投资机会。

　　定增完成助推海外业务发展。公司于2015年7月完成定增，募集资金净额98.23亿元。全球高铁建设空间广阔，预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年市场份额或将达3750亿元。国家走出去战略，为中国铁建“大海外”发展战略提供了千载难逢的历史机遇。公司新签海外合同占比逐年提升，2015年上半年末达19.45%。海外业务遍及83个国家，在建项目520个。本次募集资金将有利于公司海外业务发展。

　　风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15年15-20倍PE，对应目标价区间为15-20元，维持“推荐”评级。