中国大脑计划概念股值得关注 中国大脑计划概念股详解(2)

　　收购整合效果显现，机器人集成、HMI、弱混电源管理系统齐头并进。公司收购Preh后，Preh 1-9月营收以人民币计同比增速为7%，以欧元计同比增速高达28%。在机器人集成方面，公司将并购所得IMA与Preh创新自动化业务整合为子公司，整合协同效应逐步体现，1-9月销售收入同比增长84%，7-9月销售收入同比增长64%。PIA的核心技术已经运用于西门子、博世等德国总部数字化工厂中。公司还新获得了博格华纳、TRW等全球知名企业在中国的订单。因此，我们认为PIA在进入高速增长的同时，未来还有望继续维持目前的高增长，将成为公司未来利润增长的重要引擎。公司的最新人车交互系统（HMI）产品抢到主动反馈技术，已经批量运用于全新奥迪Q7。公司最新推出的48V弱混电源管理系统，为欧系整车厂商提供了针对弱混吸引的解决方案，处于全球领先水平。

　　盈利预测及点评：由于公司三费上升，我们下调盈利预测，预计15-17年归属母公司净利润分别为3.92、4.64、5.37亿元，按照最新股本计算，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元，以2015-10-30收盘价33.07元计算，对应的15年PE 为58X。维持“增持”评级。

　　风险因素：汽车行业需求下滑风险；原材料和人力成本增加风险；汇率波动风险。

　　西藏药业2015年半年报点评：业绩将反转、未来成长空间大

　　公司2015年上半年实现营业收入9.15亿元（+19.95%）；归属上市股东净利润2440万元（+18.87%）。公司4128万元现金出售直接持有的本草堂51%股权。

　　上半年业绩低于预期、下半年有望改善

　　公司口服剂上半年销售收入4400万元（-4%），显示诺迪康销量并未出现增长。

　　这是因为康哲上半年与原代理商交接导致发货量较少。随着代理商库存下降以及交接完成，下半年诺迪康有望放量，预计能够完成全年800万盒销售承诺。

　　新活素样本医院销售增速放缓，随着该药招标谈判的推进以及康哲加大学术推广，预计西藏新活素全年能完成不超过3.5亿的收入（去年2.3亿）。注射剂由于丙戊酸钠降价导致整体毛利率下降，随着丙戊酸钠代工合同完成，该影响将解除，注射剂毛利率将回到历年平均水平。因此，诺迪康放量、新活素加速、以及毛利率回升将带动下半年业绩改善。

　　剥离不良资产、轻装上阵

　　本草堂13-14年销售收入1.05亿、1.23亿元，净利润分别为-566万和12万元，盈利能力较差。本次以4128万元出售本草堂51%的股权虽然对合并口径下营业收入有较大影响，但对净利润的影响很小。公司本次剥离经营状况不佳的资产，有望轻装上阵聚焦自有产品的生产销售。

　　股权结构理顺、业绩增长空间大

　　目前康哲为公司第一大股东（持股比例26.611%），未来不排除继续增持成为公司控股股东的可能。康哲看好公司产品潜力，未来可能在除药品外的大健康领域如医疗器械、医院、保健品、互联网医疗、新兴医疗技术等方面进行合作。

　　催化剂众多，业绩增长空间大。

　　公司业绩增长确定性强、未来具想象空间；但短期估值过高需要时间消化和验证，调低投资评级至“增持”

　　公司重点产品市场潜力大竞争格局好，借助康哲的销售渠道业绩成长确定性高。

　　如果康哲成为公司控股股东，则有充分动力释放业绩并不排除与公司开展多方位的合作，未来催化剂较多，业绩增长空间大。但短期尚处于经营磨合期，业务释放需要时间，估值偏高也需要时间消化，投资评级从“买入”降低为“增持”。

　　冠昊生物：专注研发，技术拥抱未来

　　投资要点

　　业绩稳定推进，细胞服务发力：2015年前三季度，公司营业收入、净利润均与上年同期略有增长，前三季度公司实现营业收入1.41亿元，比上年同期增长12.57%；实现营业利润2，971.33万元，利润总额3，604.49万元；实现归属于上市公司股东的净利润3，106.17万元，比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为新开拓的业务，到2015年上半年占比1.58%。

　　传统再生医学领域后备产品充足：公司的主营业务收入来自生物型硬脑（脊）膜补片（脑膜建）、胸普外科修补膜（胸膜建）和无菌生物护创膜（得膜建）等自有产品。脑膜建在公司的主营中占比始终保持在80%以上，在2014年最低为83.18%，2015H1回升到87.39%。生物型组织补片项目于2015年4月取得医疗器械注册证，产品名称为“乳房补片”。

　　人工角膜前景坚定看好：优得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共计72例临床试验，截止目前并未发现有任何不良反应，临床的有效率目前可以达到90%以上，到今年11月份则可以达到12个月的观察期，期满后即可申报注册。该产品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序，预计比一般医疗器械产品审批周期要短。

　　软骨细胞移植值得期待：截至三季度末，公司已经通过人源组织工程化再生软骨移植治疗技术完成24例患者的移植手术，通过原位组织再生技术完成16例患者的临床治疗，合计通过组织工程技术完成了40例患者手术，根据术后临床随访观察，患者治疗满意度高，也获得相关治疗专家一致认可。

　　盈利预测与投资建议：预计2015-2018年公司收入2.12亿、2.64亿、3.36亿、4.34亿，实现净利润5566万，6572万、8416万、11069万，EPS0.23、0.27、0.34、0.45，对应2015-2018年PE为163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我们看好公司未来人工角膜市场以及以ACI治疗为突破口的细胞治疗领域，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：原创技术产业化带来的市场风险；干细胞领域研究技术不确定风险；免疫细胞银行及软骨组织移植业务推广及相关政策风险；人工角膜未来市场认可及竞争风险

　　收购整合效果显现，机器人集成、HMI、弱混电源管理系统齐头并进。公司收购Preh后，Preh 1-9月营收以人民币计同比增速为7%，以欧元计同比增速高达28%。在机器人集成方面，公司将并购所得IMA与Preh创新自动化业务整合为子公司，整合协同效应逐步体现，1-9月销售收入同比增长84%，7-9月销售收入同比增长64%。PIA的核心技术已经运用于西门子、博世等德国总部数字化工厂中。公司还新获得了博格华纳、TRW等全球知名企业在中国的订单。因此，我们认为PIA在进入高速增长的同时，未来还有望继续维持目前的高增长，将成为公司未来利润增长的重要引擎。公司的最新人车交互系统（HMI）产品抢到主动反馈技术，已经批量运用于全新奥迪Q7。公司最新推出的48V弱混电源管理系统，为欧系整车厂商提供了针对弱混吸引的解决方案，处于全球领先水平。

　　盈利预测及点评：由于公司三费上升，我们下调盈利预测，预计15-17年归属母公司净利润分别为3.92、4.64、5.37亿元，按照最新股本计算，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元，以2015-10-30收盘价33.07元计算，对应的15年PE 为58X。维持“增持”评级。

　　风险因素：汽车行业需求下滑风险；原材料和人力成本增加风险；汇率波动风险。

　　西藏药业2015年半年报点评：业绩将反转、未来成长空间大

　　公司2015年上半年实现营业收入9.15亿元（+19.95%）；归属上市股东净利润2440万元（+18.87%）。公司4128万元现金出售直接持有的本草堂51%股权。

　　上半年业绩低于预期、下半年有望改善

　　公司口服剂上半年销售收入4400万元（-4%），显示诺迪康销量并未出现增长。

　　这是因为康哲上半年与原代理商交接导致发货量较少。随着代理商库存下降以及交接完成，下半年诺迪康有望放量，预计能够完成全年800万盒销售承诺。

　　新活素样本医院销售增速放缓，随着该药招标谈判的推进以及康哲加大学术推广，预计西藏新活素全年能完成不超过3.5亿的收入（去年2.3亿）。注射剂由于丙戊酸钠降价导致整体毛利率下降，随着丙戊酸钠代工合同完成，该影响将解除，注射剂毛利率将回到历年平均水平。因此，诺迪康放量、新活素加速、以及毛利率回升将带动下半年业绩改善。

　　剥离不良资产、轻装上阵

　　本草堂13-14年销售收入1.05亿、1.23亿元，净利润分别为-566万和12万元，盈利能力较差。本次以4128万元出售本草堂51%的股权虽然对合并口径下营业收入有较大影响，但对净利润的影响很小。公司本次剥离经营状况不佳的资产，有望轻装上阵聚焦自有产品的生产销售。

　　股权结构理顺、业绩增长空间大

　　目前康哲为公司第一大股东（持股比例26.611%），未来不排除继续增持成为公司控股股东的可能。康哲看好公司产品潜力，未来可能在除药品外的大健康领域如医疗器械、医院、保健品、互联网医疗、新兴医疗技术等方面进行合作。

　　催化剂众多，业绩增长空间大。

　　公司业绩增长确定性强、未来具想象空间；但短期估值过高需要时间消化和验证，调低投资评级至“增持”

　　公司重点产品市场潜力大竞争格局好，借助康哲的销售渠道业绩成长确定性高。

　　如果康哲成为公司控股股东，则有充分动力释放业绩并不排除与公司开展多方位的合作，未来催化剂较多，业绩增长空间大。但短期尚处于经营磨合期，业务释放需要时间，估值偏高也需要时间消化，投资评级从“买入”降低为“增持”。

　　冠昊生物：专注研发，技术拥抱未来

　　投资要点

　　业绩稳定推进，细胞服务发力：2015年前三季度，公司营业收入、净利润均与上年同期略有增长，前三季度公司实现营业收入1.41亿元，比上年同期增长12.57%；实现营业利润2，971.33万元，利润总额3，604.49万元；实现归属于上市公司股东的净利润3，106.17万元，比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为新开拓的业务，到2015年上半年占比1.58%。

　　传统再生医学领域后备产品充足：公司的主营业务收入来自生物型硬脑（脊）膜补片（脑膜建）、胸普外科修补膜（胸膜建）和无菌生物护创膜（得膜建）等自有产品。脑膜建在公司的主营中占比始终保持在80%以上，在2014年最低为83.18%，2015H1回升到87.39%。生物型组织补片项目于2015年4月取得医疗器械注册证，产品名称为“乳房补片”。

　　人工角膜前景坚定看好：优得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共计72例临床试验，截止目前并未发现有任何不良反应，临床的有效率目前可以达到90%以上，到今年11月份则可以达到12个月的观察期，期满后即可申报注册。该产品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序，预计比一般医疗器械产品审批周期要短。

　　软骨细胞移植值得期待：截至三季度末，公司已经通过人源组织工程化再生软骨移植治疗技术完成24例患者的移植手术，通过原位组织再生技术完成16例患者的临床治疗，合计通过组织工程技术完成了40例患者手术，根据术后临床随访观察，患者治疗满意度高，也获得相关治疗专家一致认可。

　　盈利预测与投资建议：预计2015-2018年公司收入2.12亿、2.64亿、3.36亿、4.34亿，实现净利润5566万，6572万、8416万、11069万，EPS0.23、0.27、0.34、0.45，对应2015-2018年PE为163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我们看好公司未来人工角膜市场以及以ACI治疗为突破口的细胞治疗领域，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：原创技术产业化带来的市场风险；干细胞领域研究技术不确定风险；免疫细胞银行及软骨组织移植业务推广及相关政策风险；人工角膜未来市场认可及竞争风险