稀土国际标准制定 稀土概念股望爆发(2)

　　盛和资源：定增通过，业绩向好

　　事件：2015年4月29日公司非公开发行A 股股票的申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。

　　点评：

　　1.定增通过，业绩向好。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过，发展一切顺利，业绩向好。

　　2. 海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁（上海）矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

　　3. 稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%，因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　4. 积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

　　5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM 市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。

　　6. 风险提示：1）稀土价格回暖不达预期；2）公司债发行尚需审核；3）投资及参股公司经营能力较差，影响公司外延式扩张效果等。

　　正海磁材2015年业绩快报点评：新能源汽车电机磁材业务收获大单

　　事件：

　　中科三环公告称：公司与关联方特瑞达斯公司签订《采购合同》，特瑞达斯从公司采购烧结钕铁硼磁体，应用在美国最著名的汽车制造商生产的新能源汽车上。合同金额约5000万美元，从2015年下半年开始供货，预计到2018年年底前执行完成，交易的定价策略为依据稀土价格，每季度确定一次。

　　点评：新能源汽车快速放量，永磁电机需求旺盛。2015年上半年，特斯拉累计销量达到21537辆，同比攀升54%；中国新能源汽车累计生产76223辆和销售72711辆，同比分别增长2.5倍和2.4倍。新能源汽车产销量快速增长，意味着新能源汽车正式进入放量阶段。稀土永磁同步电机作为最主流的新能源汽车电机品种，按照每辆新能源汽车使用4-5kg钕铁硼来计算，在未来的2-3年时间内，该领域的钕铁硼需求在现阶段200吨左右快速增长到千吨级别。

　　公司联手日立金属，布局新能源汽车磁材业务。公司同日立金属共同出资10亿成立“日立金属三环磁材（南通）有限公司”，产品主要面向新能源汽车电机磁材：首期产能目标为2000吨/年，2016年开始量产；二期根据行业成长和市场需求情况，产能可以扩建到6000吨/年。公司一直是业内技术和研发实力领先的企业，在节能家电、风力发电、计算机硬盘驱动器、汽车电机、消费电子等高端领域均处于领先地位，此番联手日立金属，技术优势进一步得到强化。从公司与特瑞达斯公司签订的《采购合同》来看，公司的产品质量已经初步得到了美国新能源汽车制造商的认可，预计随着新能源汽车的进一步放量，公司在该领域有望斩获更多订单。

　　投资建议与评级。未来三年，在新能源汽车放量、汽车电子助力转向系统渗透率提高、消费电子更新换代等需求的带动下，钕铁硼行业预计将保持5%-10%行业增速。公司作为国内最大的钕铁硼生产商，持续通过调整自身产能结构，积极应对行业的发展和变化，但考虑到随着海外专利逐步失效，产品的价格战将会加剧，可能在一定程度上会影响公司的毛利率情况。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.32、0.34、0.36。我们维持公司增持评级。

　　风险提示：海外业务风险加剧，毛利率下滑；稀土价格快速下滑带来减值损失。

　　北方稀土：2014年业绩基本符合预期，轻稀土供需压力大，维持中性评级

　　投资要点：

　　2014年实现归母利润同比下滑59.15%，基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元，同比下滑31.09%；实现归属于上市公股东净利润6.43亿元，同比下滑59.15%，对应基本每股受益0.265元，基本符合预期。报告期内，公司决定，向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

　　量价齐跌带来业绩同比大幅下滑，组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内，稀土价格整体呈现下挫趋势，其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%；加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限，导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内，根据国家政策，公司重组了内蒙古地区5家稀土企业，与1家企业签订了相关协议，真正组建起中国北方稀土集团，为规范行业发展打下了坚实基础。

　　加速深加工转型，近期或阶段性停产保价。报告期内，由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份，迫使上市公司加快深加工领域的转型——公司投资8亿元的“稀土生产‘三废’综合治理技术改造工程”已正式开工建设，预计2015年10月建成；同时稀选厂整体搬迁工作有序推进，已经组织试车运行。据了解，近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题，公司已决定停产对相关生产设备进行升级，从停产到完全复工预计将持续45天左右，对于占据稀土供给一半（官方口径）的企业的停产，我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格，短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标，公司计划实现销售收入58亿元，营业成本41亿元，期间费用12亿元。

　　行业价格底部静待需求回暖，维持中性评级。随着中国在稀土案败诉，中国将加快行业整合，并限制稀土资源的开采和生产，收储和打黑等一系列政策均在持续推进，稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土，我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小，难以改变公司中长期经营格局，暂维持中性评级！我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元，对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍，维持中性评级！

　　广晟有色：提升凝聚力，增产增效

　　投资要点：

　　公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人，由广东省广晟资产经营公司控制（由广东省国资委100%控股），拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证，垄断了整个广东省的稀土矿资源。

　　股票定增和员工持股。高管增持，锁定未来三年预期收益，公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股，发行价格为54.48元/股，锁定期36个月。

　　2014经营业绩逆势上扬，2015一季度营收同比大增。2014年，公司累计实现营业收入26.21亿元，同比增长38%.2015年一季度，实现营业收入77671万元，同比上年增长55.24%。

　　工信部政策利好，低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末，连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格，资源税直接增加成本，助推价格上涨。此举将加速产业整合，提振金属价格，进行资源重新配置，对行业是长期利好。

　　盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下，预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价80元，2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。

　　风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期，矿产业转型不如预期顺利。