诺贝尔奖公布在即概念股或爆发 基因测序概念股龙头解析(2)

　　由于塑料安瓿和玻璃管制瓶的毛利率较高，带动公司整体毛利率大幅上升到55.98%。销售费用与去年持平，管理费用上升2235万，主要为职工薪酬、研发费用和办公费用上升。财务费用增加329万，主要由于借款增加。

　　应收账款和应收票据大幅增长，较去年增加2.21亿，经营性活动现金流净额减少9586万。

　　2.基因芯片顺利上市，2015有望全国扩张。

　　2014年宏灏基因实现收入2314万，净利润1638万，为公司贡献利润1306万。目前芯片已经铺货至50多家医院，其中部分医院正式开始临床使用，临床使用反馈情况良好。部分医院进入院内采购流程，待流程完毕后方可正式销售。公司与代理商一般签约一年，现款现货。

　　我们对基因芯片的市惩销售情况做如下测算：

　　按一个三甲医院心血管科室日和门诊就诊人数200-300人计算，其中约30%的患者愿意尝试基因检测（根据调研约有近30%的患者无条件愿意接受该项检测，另有40%愿意在医生推荐的情况下使用，保守估计30%），那么就是60-90人份/日，考虑到节假日因素，则单一医院每年可检测15000-22000人份，按人均900元的消费，则每家医院可实现终端销售1300-2000万元，去除中间渠道，公司每家约可获得约400-600万元收入，约占比30%。

　　我们预测2015年公司铺货量有望达到100-200家，在不同假设条件下则对应的收入体量分别为4-12亿。

　　假设今年铺货100家医院，则预期净利润为2-3亿，但是我们对此保持高度的谨慎，一方面来自于市场推广是否如公司所预期那么乐观，尤其是终端患者的接受度和医生的积极性，也即终端市场消化情况和经销商拿货是否匹配；另一方则来自于患者终生只需要检测一次即可，因而后续的增量就需要来自不断开拓新医院和依靠首次就诊的病人增量，而越往后覆盖的医药门诊及消费能力则越差（类似于苏宁的开店轨迹，大医院2万人份/年，而地区级医院则只有1万人份）3.转型明朗，加快发展。

　　公司转型的方向已明朗化，即装备产品从单一制药装备调整为制药装备、包装装备、医疗器械装备公司。公司先后收购了宏灏基因、上海申友，投资设立天合生物、上海千山医疗、磁鼓医疗、建设祁阳生产基地和千山医疗器械产业园，并拟收购乐福地，产品线向大输液配套包材产品延伸。

　　2015年，公司将加快转型的步伐，完善医疗器械产品种类，并尽快实现医疗器械产品的产业化。目前真空采血管和无菌导尿管产品正在报证过程中，预计上半年会推向市常自动化药房产品主要销售给医院，但目前体量较校未来，公司将进一步向精准医疗领域扩张。

　　4.盈利预测 。

　　根据公司经营情况，假设15年上半年完成乐福地收购，考虑到基因芯片销售进展，我们调整预测公司2015年收入11.1亿，净利润2.6亿。EPS1.46元，公司正处于一个从“医药机械装备”不断升级和转型的过程中，医疗器械产品线和基因检测产品线完整的业绩释放周期将从2015年开始。短期公司股价涨幅较快，估值较高。所以综合以上分析，我们下调千山药机至“观望”评级。

　　科华生物：IVD行业龙头活力再生

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：2015-02-17

　　诊断龙头，行业标杆。

　　公司融合产品研发、生产、销售于一体，拥有医疗诊断领域完整产业链。业务覆盖体外诊断试剂、医疗检验仪器、真空采血系统等三大领域。始终保持技术和质量优先，在多个领域填补国内诊断行业空白，是我国第一家推出乙肝、丙肝和艾滋病酶标试剂的生产厂家。

　　化学发光，收获高峰。

　　2014年公司共有24项化学发光试剂获得医疗器械注册证，覆盖癌胚抗原、肿瘤相关抗原、甲状腺素、胰岛素、甲胎蛋白等多个检测项目，同时公司的全自动化学发光测定仪卓越C1800、卓越C1820获得医疗器械注册证。与传统的酶免法相比，化学发光法具有精确度高、定量与检测速度快等优点，代表了免疫诊断的最新发展方向，目前国内高端医院仍以进口产品为主。公司在化学发光领域开始步入收获期，“仪器+试剂”格局已经构成，预计今明两年仍是化学发光试剂获批的高峰期。同时，经过一年的市场推广期后，我们看好今年下半年化学发光产品步入放量增长期。

　　境外战投，活力再生。

　　公司以15.77元/股向LAL公司非公开发行2029万股，募集资金3.2亿元，用于补充公司流动资金，LAL公司是由方源资本设立的持股目的公司。引入境外战略投资者，一方面有利于进一步提升公司治理水平，增强经营管理能力，另一方面公司丰富的行业经验与方源资本的投资经验相结合，有益于公司寻求外延式突破发展。

　　加强内控，摆脱瓶颈。

　　公司2014年业绩增速放缓，一方面受行业整体增速下滑影响，另一方面公司主动加强内控，对终端客户进行谨慎筛选，依靠“仪器+试剂”模式进行销售的仪器投放量减少，从而影响后端试剂销售。预计未来随着化学发光仪器新产品的推广，公司将适当加大投放力度，业绩有望迅速恢复。

　　公司近年一直受到产能瓶颈影响，生产线全部满负荷运行。2015年漕河泾本部金标生产楼改建项目与松江真空采血耗材新生产季度即将投入使用，公司产能瓶颈得以突破，收入有望快速增长。

　　我们预计2014~2016年每股收益为0.59元、0.75元、1.01元，目前股价对应市盈率分别为42.3倍、33.5倍、25.0倍。考虑公司在IVD行业的龙头地位，在新产品推出有助于进一步扩大市场份额，2015年合理价格在31.50元左右，给予买入评级。

　　风险提示：（1）化学发光试剂推广低于预期；（2）行业竞争加剧，传统业务毛利率进一步下滑；

　　利德曼：全年完成生产经营计划，15年收入计划同增22%，归母净利同增14%

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑琴，周锐，余文心 日期：2015-03-10

　　事件：2014年公司实现收入5.4亿元，同比增长56.26%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长16.54%。实现扣非后净利润1.2亿元，同比增长15.70%。实现EPS0.84元。分红计划：以2013年末总股本15360万股为基础，向全体股东分配现金股利为每10股1.4元（含税）。

　　一季度预告：归属于上市公司净利润比上年同期上升5%-30%。

　　点评：四季度业绩大幅增长，全年完成生产经营计划。经过测算，第四季度实现收入2.3亿元，同比增长232%，实现归母净利润6247万元，同比增长336%，实现EPS0.41元。全年完成了原定的2014年生产经营计划：全年预算收入5.4亿，利润1.2亿。从主业上看，仍然以生化诊断试剂为主，2014年生化诊断试剂销售占比90.19%。未来公司将通过并购、合作等多种方式扩大产品线。2015年公司计划全年收入做到6.5亿元，同比增长22%，计划归母净利润做到1.5亿元，同比增长14%，计划扣非后归母净利润做到1.5亿元，同比增长16%。2015年第一季度，公司业绩较上年度同期上升，主要是公司不断拓展销售渠道，积极开发新的终端客户，同时因2014年并购德赛产品 和德赛系统带来了业绩增长。

　　2014年期间费用率同比提高3.8个百分点。2014年销售费用4135万元，同比增长9.04%，主要是因为德赛系统和德赛产 品纳入合并报表，及营业收入的增长、持续保持市场投入所致；管理费用1.03亿元，同比增长88.98%，主要是因德赛系统和德赛产品纳 入合并报表，及公司X53工程项目竣工转入固定资产后，折旧费用及相关税金增加，另外公司因实施股权激励计划，导致管理费用大幅增加；财务费用961万元，较2013年增长1656万元，主要是因X53在建工程达到预计 可使用状态后，2014年度相应贷款利息由资本化转化为费用化，直接计入当期损益。2014年期间费用率28.71%，较2013年期间费用率24.91%，提高了3.8个百分点。

　　公司内外并重，业务布局不断完善。目前公司体外诊断试剂业务包括生化诊断试剂、化学发光免疫试剂、分子诊断试剂及食品检测试剂等系列诊断试剂产品；在仪器业务方面，公司拥有自主研发的全自动化学发光免疫分析仪CI1000和全自动 生化分析仪BA800，以及与IDS合作的全自动生化免疫分析仪，同时还拥有即将与Eingma合作的ML分子诊断 （基因检测）系统，以及在研的血凝仪等多个项目；在生物化学原料业务方面，公司是国内极少数掌握诊断 酶制备技术的诊断试剂生产企业之一，目前已完成17种诊断酶的产业化，可用于自身诊断试剂的生产及外售。

　　维持“增持”评级，目标价42元。预计利德曼2015-2017年EPS 0.96元、1.18元、1.46元。我们认为待公司销售团队稳定后以及化学发光试剂新业务上市后，收入端有望恢复快速增长。增发后股份由1.57亿股增至1.69亿股，假设收购和增发完成，股本摊薄，德赛产品和德赛系统70%开始并表， 2015年-2017年EPS为对应0.89元、1.10元、1.36元。考虑到公司积极外延，可以给予一定估值溢价，给与2015年47倍PE，目标价42元，继续给予增持评级。

　　不确定性因素。（1）生化试剂行业景气度；（2）新产品市场推广不畅的风险。

　　金健米业调研快报：公司优化产业产品结构，关注控股股东资产注入进程

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：吴桢培 日期：2014-05-22

　　近期，我们对金健米业进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、大股东资产注入可能性、主要产品销售情况、以及行业整体发展状况等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有：

　　关注1：控股股东为避免同业竞争，市朝粮油类优质资产将逐步注入公司 2013 年3 月湖南粮食集团有限责任公司通过股权收购成为公司新的控股股东，给公司带来了巨大的政策、资金、物流及资源整合优势。湖南粮食集团于2013 年3 月和8 月就避免与公司同业竞争事宜作出承诺：在公司2013 年非公开发行股票完成后三年内， 湖南粮食集团将其及其控股子公司与金健米业主营业务存在同业竞争的市朝粮油业务相关的资产或股权，通过转让、以资产认购股份及中国证监会和/或公司股东大会批准的其他方式注入公司。优质资产的注入将有利于公司产销规模的扩大，盈利能力的提升， 我们相信随着优质资产的注入，公司的投资价值会有很大的提升。

　　关注2：公司不断优化产业产品结构，聚焦粮油食品产业发展 2013公司已成功将金恒房产予以剥离，将资金、资源进一步集中，聚焦粮油食品产业发展。公司拥有绿色、有机、优质稻核心基地50 万亩，粮食及油料仓储能力20 万吨，油罐储备能力3 万吨， 大米年加工能力25 万吨，油脂油料年加工能力20 万吨，面制品年加工能力15 万吨，米粉、牛奶及糙米饮料年加工能力5 万吨。公司已对现有产品线进行清理、整合，特别是对米、面两个产业的产品进行了大幅度的单品瘦身，优化了产品结构。调整了高档米、特色油等产品的经营思路，把新型食品的研发及其产业化作为快速提升公司经营效益的重点方向，全面启动了面制品、中桶油、茶籽油、乳业等项目，为公司未来主营产业拓展和经营效益提升打下了坚实基矗

　　关注3：公司不断整合营销资源，积极推进市场扩张

　　公司不断加大营销力度，采取多项措施推进市场扩张。进一步优化完善对公司粮油产业实行产销分离后的相关运营模式及工作流程，有效整合各种营销资源，提升公司综合营销能力；强化营销渠道网络建设，在进一步巩固传统营销渠道的基础上，充分利用湖南粮食集团有限责任公司物流平台优势，积极拓展贸易经营、粮油社区商业连锁惠民店等营销渠道，多策并举，提升销量。公司成立了农产品贸易公司，收购了湖南金山粮油食品有限公司贸易类业务；为确保公司粮油产品营销模式以及经营管理模式转变后的良性运行，支持营销公司健康、快速、持续发展， 实现公司经营目标，对全资子公司湖南金健米业营销有限公司进行增资，注册资本由人民币1000 万元增加至人民币6000 万元。目前，公司产品已拥有很高的市场知名度和美誉度，已建立了面向全国的小包装粮油产品市场营销网络，进入了全国2800 多个大型KA 卖场系统，拥有全国经销商300 多个、终端网点近10 万个， 梳城市产品覆盖率达100%，地级城市产品覆盖率达65%。

　　关注4：各级主管部门对公司支持力度不断加大，合力打造成过

　　百亿龙头企业

　　湖南粮食集团入主后，各级政府及其职能部门对公司的支持力度不断加大，公司外部发展环境明显改善。湖南省将公司作为“湘米振兴工程”、粮食“千亿产业、百亿物流工程”的重点扶持对象予以大力支持；常德市将公司列为“1115 工程”的15 家重点骨干企业之一，全力帮助公司打造百亿产业，将极大地促进公司技术改造、产业升级及精深加工项目研发，推动公司五年规划的顺利实现。公司得到了上级主管部门及地方政府的大力支持，将会在各项政策上享有优惠，有利于公司发展目标的实现：公司力争2018 年产销粮油100 万吨，实现销售收入100 亿元，利税5 亿元。