智能机器概念股龙头一览 智能机器概念股龙头价值解析(4)

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-07-06

　　第一期员工持股计划获股东会通过

　　6月30日公司召开股东会审议并通过了公司第一期员工持股计划，拟议14.90元/股发行约300万股募集资金不超过4500万元，其中董监高认购合计约75万股、其他由核心骨干员工认购。

　　非公开发行预案预计于7月中落地

　　2015年1月28日公司公告，拟向天奇投资发行4009.8万股购买力帝集团100%股权，拟向沈德明发行股份及支付现金购买宁波回收66.5%股权，拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工募集配套资金约1.3亿元。至今已有5个多月的时间，进度较慢的主要原因是对宁波回收及8家分公司的整合，公司将于7月27日前召开二董并公告定增预案，之后报证监会、证监会受理、核准。我们预计完成整个流程还需要约2个月时间。

　　传统业务平稳增长，风电即将盈利

　　公司传统汽车物流输送业务在手订单充足，合资品牌还有新建产线的计划，预计传统业务将平稳增长。2014年风电业务主要受汇兑损益影响，小幅亏损约200万元。2015年公司已经采取措施应对欧元汇率变动，叶片业务不再增加产能。预计2015年风电业务整体大概率能够实现盈利。

　　增值税退税利好废旧汽车回收行业

　　6月12日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015年7月1日起执行。过去几年，废旧汽车回收企业因无进项增值税，销项增值税无法抵扣，实际承受了过高的增值税率。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5个百分点。

　　全产业链布局循环经济产业以实现跨越式发展

　　2011年公司与德国ALBA合作，布局以废旧汽车回收与拆解为主的循环经济产业。继2014年收购永正嘉盈、苏州再生股权后，2015年通过定增收购力帝集团和宁波回收，全产业链布局初步形成。基于废旧汽车回收行业的两大属性：区域限制和牌照限制，并购是扩大规模的高效途径。预计公司将继续整合其他资源，2-3年内通过外延式方式扩大回收网点到8-10个，为实现跨越式发展打下基础。

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司自动化物流业务将保持平稳；对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次定增完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持“买入”评级和“40元”目标价。

　　秦川机床：机器人减速器、军工、3C 加工多点开花

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2015-04-30

　　投资逻辑

　　受益陕西省国企改革，成为机床行业综合性高端装备供应商：2014年，秦川集团通过资产重组实现整体上市，原属集团的资产和业务全部进入上市公司，成为以高端数控机床为代表、以关键功能零部件为特色的综合性高端装备供应商。公司一方面将凭借注入资产完善主营业务、加快转型升级；另一方面将借助上市公司的资本市场运作平台，促进公司持续发展。

　　机床行业增长的逻辑：1）高附加值产品逆势增长。虽然机床产品整体呈现下滑，但“专、精、特”等高附加值产品呈现出逆势增长态势。2）进口替代空间大。我国每年中高档数控机床消费金额60亿元左右，其中85%左右进口，未来进口替代空间较大。3）工业4.0需求让机床行业走出低迷。在工业4.0背景下，专用机床服务于机器人减速机精密加工，具有很大的融合发展空间。4）机床后市场前景广阔。我国机床消费额连年位居全球第一，由此衍生的“后市场经济”存在巨大的发展空间。

　　掘金机床后市场，推进“服务型秦川”企业战略。打造“现代制造服务业”是公司“3个1/3”战略的重要一环。公司积极落实“服务型秦川”的企业战略，近三年来修复、改造、升级机床及专用设备而400多台，累计实现销售收入2.5亿元。

　　机器人减速器项目已突破制造工艺瓶颈，手机外壳加工业务锦上添花。减速器是机器人的核心零部件，是制约国内工业机器人发展的重要因素。公司投资1.94亿元的“工业机器人减速器”项目已突破制造工艺瓶颈，进入系列拓展与中等批量生产准备阶段。公司旗下宝佳机床生产的精雕机用于手机金属外壳加工，前景广阔。

　　投资建议

　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为39.10亿元、45.20亿元和53.30亿元，分别同比增长11.7%、15.6%和17.9%；归属母公司净利润分别为0.9亿元、1.46亿元和1.77亿元， EPS 分别为0.13/0.21/0.263元，对应PE 为113/69/57倍。考虑到公司军工业务+机器人减速器+手机金属外壳加工业务放量，国企改革有望落地，我们给予“增持”评级。

　　风险

　　机床行业持续低迷、工业4.0推进缓慢、机器人减速器进展不达预期。

　　蓝英装备：三季度环比好转，现金流大幅改善

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2014-10-28

　　事件：公司公告2014年前三季度净利润下滑13.7%，三季度单季度增长3.1%。

　　评论：

　　三季度业绩环比好转，经营性现金流大幅增长，管廊项目回款慢但一定会收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%，净利润下降13.7%，主要原因是2014年上半年沈阳市浑南新城综合管廊工程建设项目收入确认延后，因此公司前三季度整体利润有所下降，但管廊项目从10月起就开始回款，根据协议本月政府应支付2.64亿元。公司第三季度收入与利润较同比分别增长4.1%和3.1%，环比改善明显。另外，2014年前三季度公司经营性现金流净额为9793.6万元，同比增长150.9%。说明公司由收入导向变为现金流导向的策略取得了效果。

　　公司打造三大主业：智慧城市、智能装备、系统集成。公司董事长技术出身，最早在沈阳机床研究院，后来给西门子代理起家，接着进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域，又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机，2012年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务，形成了智慧城市、智能装备、系统集成3大主业。公司未来三年内的产品发展计划包括：①高端轮胎成型机；②耗能工业智能单元集成系统；③柔性工业物料输送系统；④高端数控机床及电主轴单元；⑤自动化专用设备（或生产线）电控系统解决方案；⑥智慧城市系统解决方案等。公司2012年完成业务布局，12、13年收入增速分别高达103%、73%，14年由于政府管廊项目资金到位问题，拖累了公司业绩，从15年开始公司重新走到快速发展期，预测15年后公司每年将保持30%左右的净利润增速。