三主线掘金军工概念股 军工股票一览表 军工概念股解析(3)

　　低空即将放开，民用直升机面临更为广阔市场需求，公司将持续受益。低空领域改革不断推进，1000 米以下低空开放试点有望在全面推开，我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575 架，仅为美国1/25，未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头，将极大受益行业大发展。

　　集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。中航直升机公司2014 年营收240.7亿元，约为上市公司的1.93 倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列，随其资本运作不断推进，直升机板块剩余资产亦有进一步整合预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS 分别为0.75、0.99、1.26 元。参考飞机总装类公司估值水平，并考虑我国与俄罗斯合作将填补重型直升机领域巨大空白，公司作为产业龙头将极大受益，上调目标价至100 元，对应2015 年133 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。（海通证券）

　　四川九洲：看好军工地方国企平台地位，把握跌下来的机会

　　核心观点：

　　公司公告意向性收购九洲卫星导航投资发展有限公司 5%股权，并于 7月 13 日复牌。停牌前 7 月 7 日的价格为 16.29 元，公司 6 月份以来跟随市场大幅调整， 由最高点计算下跌幅度超过 60%， 已经低于 4 月份公司完成定增的价格 25.08 元， 也低于关联企业-九华投资 4 月、 7 月两次增持的价格。此次意向收购充分体现出大股东对公司的支持。

　　我们认为公司有几个看点：（1）国企改革浪潮下的整合动力。大股东四川九洲集团为军民业务融合发展的地方国企，14 年收入 200 多亿，净利6 个多亿，未来仍有进一步整合空间；（2）今年完成的非公开发行收购的资产之一为九洲空管，这块业务的收入规模虽然没有公司原有业务大，但盈利规模是原有业务的 2 倍以上，可以显着提升公司原有业务的盈利：九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸；（3）收购资产之二是九洲信息：射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点，军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成预计会爆发，前两年规模虽然不大，净利润规模只有 4000 多万，但未来几年军用领域的爆发预计将会带来盈利的快速增长。

　　盈利预测和投资建议：近期公司入选中上协发布的军工板块，进一步明确了公司的军工地位。我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力，受益于国内军用航空装备的升级需求以及民用航空产业发展；九洲信息的业务符合国防信息化发展需求以及物流和安防信息化智能化趋势，具有很大发展空间。我们保守预计公司 15-17 年 EPS0.43 、 0.52 、0.63 元，目前 PE 仅 38 倍，深度调整带来长期投资机会，给予买入评级。

　　风险提示：原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险；空管设施的需求受国内通用航空产业的发展进度等因素的影响；军品业务在研发、定型、批量的过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。（广发证券）

　　中航飞机：远程战略轰炸机开启新篇章

　　事件

　　《参考消息》6 月11 日报道：加拿大《汉和防务评论》6 月号发表题为《中国发展远程轰炸机》的报道称，最近中国空军召开了关于“建设战略空军问题讨论会”，会议要求重点发展新型远程战略轰炸机、中远程反导、反卫星系统、战略导弹预警系统，并且强化战略空运能力。

　　评论

　　“战略空军”构想逐渐成形。本次会议把空军定位为“战略空军”，不仅仅是因为强化空军核战力的需要。从会议列举的优先发展的武器系统可以看出，建设天空军，是未来战略空军的发展方向。会议重新定义了空军的防守范围，从传统的20 公里空中大大向外太空延伸。本次会议明确了中国空军研发新型远程轰炸机的意图，是要确保攻击第二岛链的中心（关岛）的需要。在本次战略空军和装备发展方向讨论会上，也结束了就要不要发展新型远程轰炸机这一问题在空军内部的长久争论，战略空军将是未来空军主要发展的对象。2015 年2 月，习近平主席亲自参观了解放军空军轰炸机部队并登机视察，足见高层对战略空军的重视程度。

　　远程作战是下一重点。预计新型战略轰炸机作战半径向东可以覆盖太平洋中线以西地区，特别是第二岛链区域，对美国在西太平洋地区的部署构成威慑；向西可覆盖中亚地区；向南可以辐射印度全境，包括南海以及南海以南的国家，以保证我国南海地区的能源资源安全。同时，作为“长剑”-10 巡航导弹的载台，只要轰炸机飞得足够远，就能对第二岛链地区实施轰炸任务。

　　轰-6k 只是远程轰炸机的过渡品。轰-6 轰炸机的原型是苏联图-16 轰炸机。轰-6K 是对轰-6 彻底重新设计的最新改进型号，配备俄罗斯D-30KP-2 发动机和新型航空电子设备。新发动机和机身复合材料的使用，使轰炸机的航程显着增加。该型轰炸机首先用作中程巡航导弹“长剑-10”（KD-20）的载体，共有6 个翼下挂架。随着技术的进步特别是四代战斗机的逐步列装，轰-6 平台难以适应现代化战争对抗，很难有效突防，也很难躲避敌方战斗机的追踪。我们认为，轰-6k 只是战轰炸机的过渡机型、验证机型，我国研制下一代轰炸机指日可待。

　　超音速、隐形是下一代轰炸机的必备能力。《汉和防务评论》的报道认为，结合轰-6k 的基本性能，可以看出中国即将研制的新型远程轰炸机，载弹量至少不低于6 发巡航导弹，尺寸上比轰-6k 略大、作战半径2500-3000 公里。既然要求能够打击第二岛链地区，那么必须实现超音速、远航程，至少能够飞越巴士海峡。依据这个作战半径，目前的轰-6k 已经可以做到，那么研究新型远程轰炸机的意图就在于必须实现一定程度的隐形、高速，否则飞不出国境多远，就会被拦截。我们认为，新型战略轰炸机将在全新的平台上进行设计。

　　中航飞机开启新篇章。中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为，就整机生产制造而言，公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温，特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，中航飞机的现实与潜在订单面临战略性拐点。如果战略远程轰炸机顺利立项，那么该机型将成为运-20 大型运输机和C-919 大型客机之后，中航飞机全新的业绩增长点。