铁路基建概念股龙头最新一览，铁路基建概念股龙头有哪些？(2)

　　关键假设：节能环保业务快速发展；主业在一带一路战略的带动下平稳发展。

　　我与大众的不同：（1）有安全边际：公司拟非公开发行募资10亿，底价15.5元，目前股价21.13，仅溢价36%。估值也低于国际工程指数。（2）有动力：现任高管持有公司股权15.67万股，骨干员工持股的石河子中天股权投资持有1.07亿股，高管利益与股东利益一致。（3）全换股方式收购安徽节源，并购标的对未来充满信心。公司发行股份76，21万股购买安徽节源100%股权，其主营业务为节能环保综合服务，包括节能环保改造服务、节能环保系统工程、节能环保设备销售、节能环保信息化建设等，下游客户广泛分布于煤矿、电力、化工、机械制造、有色金属等行业。安徽节源承诺2015-2017年累计净利润不低于3亿元，预计三年净利润分别为0.44、0.86和1.25亿元，由于直接业绩增厚幅度有限，我们认为安徽节源对公司股票价值如此坚定的信心还来自对其承诺业绩的信心以及协同效应的信心。（4）预期差1：安徽节源与公司节能环保业务有协同效应，公司环保节能业务发展有望进入快车道。公司在节能环保领域已经积累了技术优势，节能包括在粉末、窖炉、传输、破碎等工业装备系统能耗降低及相关节能技改；环保包括工业粉尘处理装备制造及工程技术服务，以及利用水泥窑协同处置固废等，2014年节能环保营收已超7亿。协同效应主要体现在：a.业务协同。公司节能环保业务主要为大气污染治理、固体废弃物处理等，而安徽节源业务主要为节能系统和工程。公司在设备制造，工程承包、运营管理方面优势明显，而安徽节源在节能系统设计，管理方面具有优势，工程和设备制造主要依赖外部资源，故双方在业务上互相协同。b.市场协同。公司在建材领域具有较强市场影响力，而安徽节源在煤矿、电力、化工、煤气焦化、机械制造、有色金属等多个行业领域都有较强的市场开拓能力和较为广泛的客户资源，双方市场资源互补，此外公司70%业务来自于市场化程度很高的海外市场，也有利于带动安徽节源的业务向海外拓展。c.品牌和资源的协同。公司作为大型央企，在国内外有较高的品牌知名度和广泛的社会资源，安徽节源在节能环保服务领域已经形成良好的品牌、业绩，并且有市场化服务意识和优秀的项目运营管理能力，资源整合能力较强。

　　（5）预期差2：打造能源管理中心，共同培育“互联网+节能环保”业务。安徽节源的节能环保信息化建设服务主要是为企业或者地方政府搭建节能信息化管理平台，以便企业或地方政府更好地掌握能耗情况，并据此作为制定节能减排方案的依据。

　　目前安徽节源已经建成运行3个企业能源管理中心。未来公司将协助其加强与地方政府的合作，共同推动区域能源管控平台业务的发展。（6）钢贸风险平息促使盈利逐步恢复正常，一带一路战略助推公司主业平稳发展。一带一路战略推进拉动沿线国家水泥消费的需求，2014年，公司海外业务新签合同已占到公司新签合同量约80%，主业发展空间巨大，未来业务量和盈利水平预计将平稳提升。

　　股价表现的催化剂：节能环保业务接单超预期、海外业务不断接到大单。

　　中冠A：神州长城借壳铸就“一带一路”装饰民企最佳标的

　　神州长城拟借壳上市。公司于10 月15 日公布重组方案，国内知名装饰公司神州长城拟借公司壳实现上市。公司拟以全部资产和负债作为臵出资产与神州长城全部股权中等值部分臵换，差额部分以9.84 元/股的价格向陈略等17 名神州长城原始股东发行约2.5 亿股股份购买，并以同等价格向陈略、慧通2 号两名特定对象发行约6199 万股募集不超过6.10 亿元配套资金。

　　神州长城承诺2014-2017 年扣非净利润不低于1.82/2.80/3.67/4.86 亿元。

　　借壳方为国内领先的大型装饰公司，海外市场开拓尤具竞争力。神州长城主要提供装饰、机电安装、幕墙和设计施工一体化服务，位列“装饰百强”前十名，在业内具有较高知名度和美誉度，拥有对外承包工程经营资格。神州长城2013 年收入/盈利分别为20.4/1.1 亿元，2011-2013 年收入/净利润CAGR 分别为26.3%/32.6%。与同业公司相比，神州长城海外市场业务是一大亮点，目前已布局确立东南亚、非洲、中东等重点发展区域（多为“一带一路”国家），重点跟踪中国贷款的建筑项目，并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力十分强劲（2014 年前三季度签约或已中标的海外订单48.4 亿元，为公司2013 年收入的2.4 倍）。

　　国内市占率提升潜力大，“一带一路”打开海外广阔成长空间。目前我国装饰行业总产值近3 万亿元，龙头公司金螳螂（25.59 +10.02%，咨询）占比不到1%，公司未来国内市占率提升具有较大潜力，尤其是上市后品牌及资金实力提升将加速其项目承接和外延扩张。海外业务方面，随着“一带一路”国家战略开启，中国进入资本输出时代，在未来相当长一段时间内建筑公司将享受国家战略红利，目前我国建筑装饰公司已在64 个国家和地区承包工程，而公司海外市场开拓能力突出，预计将成为我国“走出去”建筑民企的排头兵。公司目前收入仅20 亿元规模，未来国内外市场双轮驱动将实现高速增长。

　　投资建议：我们保守预测公司2014/2015/2016 年重组摊薄后EPS 为0.38/0.59/0.76 元（满足业绩承诺底线），2013-2016 年CAGR 为49%。考虑到公司重组完成后外延扩张及海外业务增长潜力，给予目标价23.6 元（对应2015 年40 倍PE），首次给予“买入-A”评级。

　　风险提示：交易失败风险、宏观经济波动风险、海外工程经营风险。

　　宝鹰股份：有格局、有眼光、有强大并购基因的产业链价值挖掘者

　　投资要点：

　　上调盈利预测，维持“增持”评级：由于印尼市场发展超预期以及新增并购，上调盈利预测，预计宝鹰股份15/16年的EPS分别为0.32/0.42元，对应增速为52%/32%（原预计为33%/35%），15/16年的PE分别为47.1X/35.9X。

　　关键假设：并购的子公司均按承诺的业绩完成；印尼宝鹰建设的业务进展顺利。

　　我与大众的不同：（1）有格局有眼光，强大的并购基因，可以期待它不断新经济化，不断带来惊喜：宝鹰13年12月完成借壳，上市一年半中，完成了4起并购，分别是参股鸿洋电商22.5%股权，收购中建南方51%股权，收购高文安设计60%股权，参股武汉矽感20%股权。这反映了公司非常积极进取、执行力强、有格局有眼光的基因。我们认为公司对这些标的的持股比例不排除未来进一步上升的可能，因为未来宝鹰是一个充分挖掘产业链价值的公司，而不局限于装饰工程行业。（2）鸿洋电商的我爱我家网未来如果上市，因其稀缺性有望获得高估值。我爱我家网是家居、建材、装饰B2C电商，在华东地区有较高的知名度和市场占有率，目前收取交易佣金和广告费是其主要盈利模式，未来随着规模扩大和业务在产业链上的延伸，还有望在供应链金融等方向拓展新的利润来源。预计14年收入4-5亿，净利润4000万左右，其是平台类互联网家装的稀缺标的，上市有望获得较高估值。（3）和兴供应链将打造成B2B集中采购平台，发展空间巨大。14年公装行业产值1.8万亿，其中55%~60%用于采购，则B2B电商行业交易空间有1~1.08万亿。由于公司有跨境业务，还可以做建材的跨境电商。目前行业集中采购刚开始发展，尚未有龙头，公司空间巨大。公司打造B2B材料电商有三个核心优势：1）鸿洋电商持股40%，人才与经验可直接对接；2）宝鹰与中建南方采购量铺底；3）印尼等境外业务可以帮助发展海外建材业务。供应链电商平台做起来以后还可发展征信、金融等业务。我们预计9月能上线，在上线之前，相信公司会围绕平台进行相关能力的补足，比如收购的武汉矽感，其自主知识产权的二维码能够帮助实现供应链平台上建材的溯源，平台也能帮助它拓宽应用领域，或许将来还能通过建材的流通过程实现产业链数据获取。（4）未来两年公司利润贡献主要靠宝鹰建设和中建南方，受益于印尼等海外市场发展。宝鹰建设和幕墙等子公司国内部分去年大约盈利2.5亿，今年有一大块增量来自与印尼熊氏集团（持股40%）合作的印尼宝鹰建设，3月已签1.6亿美元工程合同。中建南方拥有海内外分公司和子公司三十多家，已形成覆盖全国的市场网络并辐射至香港、澳门以及亚洲、欧洲、非洲等多个国家和地区。其承诺2015年实现净利润5625万，由于印尼承办2019年亚运会等机遇，我们认为如果激励到位，实际完成情况应该更为乐观。

　　股价表现的催化剂：海外业务不断接到大单、供应链平台上线、产业链上进一步的拓展等。

　　北方国际：充分受益“一带一路”，集团支持促加速成长

　　投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.71/0.93/1.22元。考虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高，有望促公司业绩加速增长，我们对比中工国际（23.43 +10%，咨询）采用在手订单规模和新签订单规模对公司估值（详见正文），给予190亿元的目标市值，对应目标价69.3元，给予？买入-A？评级。