京津冀概念股成大赢家 京津冀概念股龙头一览(3)

　　进口车需求增长还将快于国产车。

　　公司核心业务是进口汽车批发业务，销售收入占90%以上。主要客户有进口大众、捷豹路虎、克莱斯勒、通用、福特等。2002年-2011年，中国进口汽车从13万辆跃升为104万辆，年复合增长26%。2012年1-9月进口90万辆，增长24%。今年以来，跨国公司的判断与市场实际需求出现偏差，因此经销商库存普遍较高。跨国公司已经下调进口目标来清理库存;同时，日本钓鱼岛事件后，日系车进口量出现下滑，预计2013年汽车进口量增速为10%左右，而终端需求我们估计还将维持在15-20%，好于国产车需求。

　　终端价格有所回升公司库存压力降低。

　　2012年以来，受到库存量上升的影响，进口汽车价格处于持续下滑状态。到下半年，汽车价格下降10%左右，相当于9折卖车。跨国公司9月份开始已经开始调整进口目标，经销商库存压力降低，终端价格有所回升。预计随着日系车销量的下滑以及跨国公司进口目标的调整，公司库存压力逐渐减小。

　　公司受益于日系车销量下滑。

　　2011年日系进口车市场占有率23%。受到钓鱼岛事件影响，9月份从进口来源地来看，从日本进口2.1万辆，同比下降10.7%，而终端销量更差，10月部分日系车企停止对华出口，而公司代理的欧美系车品牌将从中受益。

　　盈利预测与投资评级。

　　进口车需求还将好于国产车;公司受益于日系进口车销量下降;随着跨国公司目标的调整，公司的库存和财务费用压力也将降低。首次给予“强推”评级。（民生证券 于特 刘芬）

　　天津磁卡（600800）：发展前景依然不明朗

　　公司前景分析：公司主营可分为卡类、印刷包装及机具产品三大部分，每一细分市场竞争都十分激烈，且毛利率都有下行的趋势，卡类的EMV转移是行业当前发展的一个亮点，但是时间具有不确定性。此外公司自身又有较多的负担，我们认为其发展情景并不明确。（天相投资 孙秋波）

　　津膜科技（300334）：市场拓展初见成效

　　公司借助上市平台，积极进行市场拓展。公司募投项目之营销网络建设进展顺利，已经完成了4个营销中心建设，第5个也即将完成。公司增加在重点领域的投入，如成立子公司拓展绍兴地区印染污水处理业务，西安的子公司主要拓展西北煤化工业务等。详见图表。

　　产品架构明晰，销售渠道优化。过去公司膜工程和膜产品是一体化销售，共用一个销售渠道。随着近两三年业务快速发展，两种销售逐渐表现出差异：膜工程是点对点的，而膜产品销售主要靠网络。目前公司膜产品单独成立膜事业部，膜工程成立水事业部，目标是扩大产品优势。公司膜产品毛利率高回款好，可以为公司在竞标时提供价格优势。

　　融资能力增强，开始涉足总包业务。公司上市后公司进行战略优化，根据目前的定位和优势，完成产业链拓展。过去因为资金投入大，不做总包工程;上市后融资能力增强，以后不排斥EPC、BT项目。未来收入结构中总包会占据一定比例。总包项目将显著带动公司膜产品销售。

　　印染行业BOO模式认可度高，明年将显著带动业绩。绍兴是国内印染企业集中地区（超过200家）。近两年绍兴地区环保要求提高，企业产生的污水必须达到一定标准才能进入污水处理厂，因此企业需要先进行一定的预处理。此外，当地对印染企业的污水排放量有指标要求，如果企业想要扩产，排放量就要超标，因此必须进行污水处理回用。过去污水处理系统采用EPC模式，由于业主方缺少专业人才和技术，运行效果不好。在此背景下，由专业治理企业负责后续运营服务的BOO模式逐渐得到市场认可。公司已经与多家企业开展合作，明年开始将为公司带来显著收益。

　　公司仍然看好海水淡化项目前景。大型的沿海而建的工业企业取水成本低，如果工业水价达到合理水平，海水淡化就有经济性。目前天津已经达到盈亏平衡状态。政策层面，目前正在制定相关的量化政策，未来可能对海水淡化给予补贴。公司大连、青岛、浙江、天津等地都有在谈的海水淡化项目。目前公司海水淡化成本：南方5-5.5元/吨，渤海湾5.5-6元/吨。（平安证券 邵青）

　　冀东水泥（000401）：受益节能限电华北淡季不淡 产能释放高成长持续

　　华北市场十二月淡季不淡。12月在节能限电带动下，产销呈现淡季不淡，唐山地区对于小水泥限电更加严重，预计将持续到年底;同时从关停小产能力度来看，效果明显强于往年，目前唐山200家关了68家，导致供给受限。由于限电对于具备技术优势企业影响远小于小水泥，公司12月出货量同比大幅提升，就价格而言，往年12月淡季京津唐地区价格较为平稳，但10年公司所在冀东大区价格出现不同幅度提价，其中北京上涨80-100元/吨，天津上涨40元/吨，唐山上涨20元/吨。

　　产销量高成长持续。公司09年水泥产能达到5500万吨（不包括秦岭项目），预计10-11年新增产能约为2880万吨，总产能达到8380万吨。考虑水泥生产线投产时间，预计11年初公司正常发挥水泥产能约在7400万吨。就产量而言，我们预计公司10年水泥及熟料销量达到5000万吨，同比增速达到69%，11年产销量可达到6500-7000万吨，产能高增长逐步释放。

　　出售混凝土股权解决同业竞争。前期公司为解决集团与上市公司的混凝土同业竞争问题，将上市公司持有剩余混凝土股权出售给集团混凝土投资公司，进一步明确以集团为主体的发展模式，有利于中长期业务发展。预计年底公司混凝土规模扩张至2500-3000万立方米，对于把握区域市场十分有利。世界主要水泥生产企业包括Holcim、Lafarge、Cemex，均为上游骨料和下游预拌混凝土龙头。

　　公司产能扩张稳步进行，我们上调12年产销量由8000万吨至9000万吨，上调12年业绩2.1至2.35元，不考虑增发摊薄，我们预计公司10-12年EPS为1.2/1.8/2.35元。若考虑2011年公司增发成功股本扩张1.35亿股，业绩摊薄10%测算，我们预计公司摊薄后业绩为1.2/1.6/2.1，按照股价23.54元测算，对应PE20/13/10倍。水泥行业供需趋势向好，公司估值具有安全边际，同时公司定向增发完成后，业绩释放动力加强，维持“增持”评级。（申银万国 王丝语）

　　新兴铸管（000778）：面向大海春暖花开 推荐

　　公司芜湖基地的产品差异化和新疆基地的目标聚集战略正逐步细分落实。