西部超导：“两机”需求持续增长 未来空间可观

    公司简介:

    高端钛材和超导产品领先供应商,核心技术团队背景雄厚。随着今年钛材和高温合金产能放量,公司将拥有高端钛合金材料产能4950吨、超导材料产能750吨,高性能高温合金产能2600吨。

    行业情况:

    高端钛合金:航空领域军用增长迅速,民用空间巨大。目前国内航空用钛材需求占比仅16.3%,较全球50%有很大提升空间。

    超导产品:MRI&MCZ&加速器领域需求多点开花。ITER项目结束以后,公司也逐步开拓超导产品在医疗领域的市场应用。

    高温合金:“两机”需求持续增长,未来空间可观。航空发动机&燃气轮机领域关键材料的国产化需求为高温合金带来广阔的需求前景。

    公司竞争优势及地位:

    我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一;目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。拥有研发、技术、品牌优势以及市场先发优势。

    募集资金用途:

    拟公开发行不超过4,420.00万股,募集资金8亿元,用于发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目(5.08亿)和偿还银行贷款(2.92亿)。

    盈利预测:

    考虑到2019年公司新建高端钛材生产线投产,2600吨高温合金新增产能预计也有一定放量,同时超导产品业务由于ITER项目结束在MRI领域开拓毛利率仍偏低,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37元、0.44元、0.51元。参考A股映射标的,我们认为给予公司45-55倍的PE是合理的,对应股价为16.65-20.35元。首次覆盖,给与公司“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨;航空航天领域对高端钛合金、高温合金的需求增长不及预期;超导产品在其他领域的市场开拓进展缓慢;公司新投产能达产进度不及预期。（兴业证券）