捷世智通：三大增长点确保未来成长

    公司概况:国产嵌入式计算机产品先行者

    2003年成立以来,公司专注于国产自主知识产权嵌入式计算机软硬件的设计、研发、生产和销售,建立了“芯片-软硬件-整机-系统-服务”的生态体系,产品主要应用于军工电子、轨道交通、电力控制等行业。随着国产化芯片替代的浪潮,公司以“龙芯”、“申威”芯片为基础的嵌入式产品,赢得了市场先机。

    行业概况:信息安全领域形式严峻,计算机国产化市场前景广阔

    2013年斯诺登事件爆发以及2018年4月的中兴事件,计算机应用技术国产化已成为共识,尤其是芯片国产化。在军工科研所、电力等涉及国家安全或基础产业的企事业单位,对国内自主知识产权产品的需求迅速增长。《2018-2019年中央国家机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告》,申威、龙芯以及飞腾三款国产CPU均囊括其中。

    核心能力:专注+先发,“市场+技术+服务+团队”打通嵌入计算机生态链

    目前国内CPU以申威、龙芯、飞腾为代表,申威则是其中完全自主可控的CPU,登顶全球超算排名第一的“申威-太湖之光”即使用了4万余颗申威众核处理器,捷世智通是申威处理器目前的市场化推广平台,2016年成立了全资子公司成都申威科技公司专门负责申威处理器产品,进入处理器芯片行业是原有业务的自然延伸,也是国家产业发展所趋。在原有嵌入式产品市场方面,捷世智通率先使用国产自主可控CPU龙芯、申威推出了系列多种国产嵌入式产品,抢占了国产化市场先机,并成功打开军工科研所、轨道交通、电力系统行业市场;技术上,公司十余年一直专注于嵌入式计算机的研发,取得了37项发明专利,申威众核处理器在超算领域已完全不输于国外处理器;服务上,公司从硬件、软件的定制到后续服务,建立了完整的服务流程,打造了“芯片-软硬件-整机-服务”的生态体系;团队方面,公司现有研发人员137人,占公司全员的51.50%。

    成长空间:三大增长点确保未来成长

    公司依托“申威”“龙芯”抢占国产芯片市场先机,可稳定并扩展现有军工、政府领域的嵌入式系统市场;随着军民融合的推进,未来市场可扩展到企业及民用市场;可依靠现有的技术优势,发展软件以及对应的服务,打通生态闭环。

    盈利预测

    根据公司现有业务情况,我们测算公司18-19年EPS分别为0.21元、0.30元,对应PE14、9.83。

    风险提示:国产化政策推进不及预期影响;大客户集中的风险。（广州广证恒生）