超图软件：双拳出击增厚业绩

    事件。

    国务院发布《关于开展第三次全国土地调查的通知》,通知要求2019年12月基本完成数据调查,2020年完成数据汇总及验收。

    简评。

    三调通知落地,内外业将同时进行。

    通知中对三调的内容和时间点都给出了明确指示,通知要求三调的内容包括土地利用现状及变化情况、土地权属及变化情况、土地条件,其中土地利用现状及变化调查时重点调查永久基本农田变化现状及变化情况。根据二调总投资额150亿经验,我们认为三调内容更为精细、使用技术更为先进,总投资有望达到180亿高于二调投资额。

    通知对时间点也给出明确指示,要求2017年四季度开展准备工作;2018年1月-2019年6月开展实地调查和数据库建设;2019下半年完成调查整理,形成三调基本数据;2020年汇总全国数据完成验收。根据指示我们认为三调内外业将同时进行,根据二调经验,外业占比约70%,内业占比约30%。我们认为根据超图在不动产登记的龙头地位,在三调建库、数据整合等内业方面将获取大量订单;此外超图旗下南京国图具备甲级测绘资质,并且一直拥有测绘业务,我们认为公司也将积极参与外业采集。

    不动产登记、国土三调双拳出击增厚业绩。

    根据指示,不动产登记要求2018年底实现全国联网,目前不动产登记已经进行到数据整合阶段,2017年公司不动产业务项目频繁出现千万级别大单,保证不动产业务高速增长。此外根据三调通知,国土三调计划在2020年完成验收,18-19年将会是三调的主要建设期。由于不动产登记与国土三调都是由国土部发起的,根据超图在不动产登记业务的市场份额(约1/3),我们预测超图在此次国土三调的市占率也有望达到30%。

    盈利预测。

    我们预计公司17-19年实现营业收入为12.2亿、17.8亿、24.7亿,增速为46%、46%、39%;归属母公司净利润为1.9亿、2.8亿、3.7亿,增速为49%、46%、33%,对应EPS 为0.43、0.62、0.82,目标价20.7。

    风险提示。

    国土三调市场份额不及预期。(中信建投)