海通证券：石化行业 原油对外依存度的提高(2)

　　我国原油储备基地基本情况。根据初步规划，中国准备用15年时间分三期完成油库等硬件设施建设，储备油投入也将到位，预计总投资将超过1000亿元。三期的储量安排大致是：第一期石油储备基地储量为1000万吨至1200万吨；第二期和第三期分别为2800万吨。到2020年这些项目完工后，相当于90天的石油净进口量，这也是国际能源署（IEA）规定的战略石油储备能力的“达标线”。

　　2. 天然气消费快速增长

　　2010年，我国天然气产量达到951亿立方米，同比增长13.10%，我们认为国内天然气产量的增长主要来自中石化普光气田（2010年投产，未来两年产量将稳步提升），以及中石油的长庆油田（该油田有望成为中石油旗下油气产量最大的油田）。

　　作为清洁能源，天然气在未来发展前景广阔，对天然气的需求也将保持较快的增长速度。据有关专家预测，2015年我国天然气需求将达到2600亿立方米，较目前水平增长1.6倍。增加的需求除了靠国内产量的提升外，将主要通过进口来满足，我们预计到2015年我国天然气进口量估计达到1000亿立方。随着我国进口高价天然气的增加，国内天然气价格还有提升空间。

　　3. 重点公司盈利预测及投资评级

　　炼油和化工业务盈利的稳定推动两大石化公司业绩的稳步提升。在目前股价水平下，目前两公司估值处于相对低位，具有阶段性投资机会，短期股价催化剂包括中石化可转债有望近期发行等。

　　2011年值得关注的事件包括：成品油定价机制进一步市场化（如缩短调价周期等）以及资源税改革（从量征收改为从价征收）在更大范围内实施。

　　4. 风险提示

　　原油价格大幅波动的风险。如果油价在短期内大幅波动，将会对行业整体盈利构成一定影响。另外，如果成品油价格如果不能及时调整，那么炼油行业的盈利也会受到影响。（海通证券（600837））