根据内容不确定的内幕信息买卖股票也违法(2)

　　三、案例评述

　　虽然美国德州海湾硫磺公司内幕交易案发生在半个世纪前，但是，其对当今各国证券市场来说仍非常有借鉴意义。本案的经典之处在于，它确立了这样一个原则，即内幕信息的判断标准，并不是以信息内容的完全确定为标准，而是以信息本身“重大性”和“非公开性”的确定性为标准，只要是对公司股票价格可能产生重大影响的非公开信息均属于内幕信息，而不论信息本身所关联的具体事实是否确凿。在本案中，地区巡回法院以及最高法院的判决表明，虽然第1个矿井的探测结果不能完全确定矿藏的存在，但是该信息完全可以影响公司股票的价格，所以当然应当视为内幕信息。

　　当前，我国证券市场规模已跃居世界前列，证券市场对国民经济的支持和促进作用日益显现。随着全流通的基本实现，我国的上市公司通过并购重组、增发股份购买资产做大做强的现象日益增多。在资本运作过程中，一个方案可能不断被修改，最后甚至面目全非，也可能完全否定一种方案，而选择另外一种方案，还可能因为时机不成熟，暂时放弃资本运作计划的实施，等等。所有这些资本运作的计划，自提出计划的动议到方案最终被确定前，都充满着不确定性，但是我们不能认为，这些尚处于不确定状态的计划不是内幕信息，内部人员或者通过其他手段获悉消息的人据此买卖股票，不需要承担法律责任。事实上，这些处于不确定性状态的计划，内部人员往往因为提前知悉计划的情况而先人一步买入股票，导致股价大幅波动，这足以说明计划对股价的影响是完全确定的，所以在正式公开前，应该属于内幕信息，据此买入股票者，理应承担相应的法律责任。（本文由上交所市场监察部提供）