中银分析：实体经济近底部 总需求预期改善(2)

    企业家问卷调查结果显示，当前总需求较为疲弱：市场需求指数为55%，较上季下跌2.4个百分点，为连续第五个季度下滑；出口订单指数和国内订单指数分别较上季下降1.8和2.6个百分点，与PMI指数显示的外需放缓速度不及内需的情况一致。不过，与当期指数低迷的情况截然相反，市场需求预期指数提高了2.2个百分点，出口订单和国内订单预期指数分别较上季上升3.1和1个百分点。总需求预期的改善，预示企业经营状况有望好转，而外需较之内需改善更快。

    图4：产品市场需求、国内订货水平、出口产品订单(%)

资料来源：Wind、中国银行金融市场总部

    贷款需求指数较上季降低0.3个百分点，显示实体经济放缓背景下，贷款需求下降也是造成1-2月贷款温和增长的原因之一。其中，农业、水利和教育贷款需求回升，这与政策支持方向一致；固定资产贷款需求回升，是支撑经济触底回升的积极信号。分企业规模来看，大企业贷款需求小幅上升，而中小型企业贷款需求分别为下降和持平。

    银行家货币政策感受指数大幅上升16.6个百分点，较预期指数较本季提高2.9个百分点。从银行层面而言，已明显感受到政策放松，而预期改善温和，表明政策放松是适度的。企业对银行贷款掌握状况上升3.2个百分点，预期指数上升3.9个百分点。企业资金周转指数较上季小幅回升0.1个百分点，政策预调微调作用正在逐步显现。预期指数则大幅提高2.1个百分点。预计随着总需求预期改善得到实现，贷款需求不会大幅下降从而成为信贷投放的制约，而政策面的宽松也会使贷款需求逐渐得以释放，加之企业经营状况的好转，流动性约束将逐步改善。

    图5：产品市场需求与贷款需求景气指数(%)

    统计局公布了2月份70个大中城市新建住宅价格数据。一线城市新建住宅价格指数环比下跌0.18%，与1月跌幅持平；二三线城市价格环比下跌0.09%，较1月跌幅缩窄。自去年10月房价指数环比下跌以来，一线城市累计下跌1.1%，二三线城市累计下跌0.74%。温家宝总理两会期间提出房价要与居民的收入相适应，可见当前房价远未达到调控目标。央行储户调查结果显示，居民购房意愿与上季基本持平，且为调查以来同期最低值；高收入居民购房意愿最低，京沪两地居民房地产投资意愿低于09年初的最低水平，房地产调控政策继续抑制投资、投机性需求。结合房地产调控目标和购房意愿来看，上半年房价将持续下跌，而一线城市降幅更为明显。

    图6：一线城市新建住宅价格指数与环比均值

资料来源：Wind、中国银行金融市场总部

图7：二三线城市新建住宅价格指数与环比均值

资料来源：Wind、中国银行金融市场总部