几大因素可能诱发新一轮金融危机(2)

　　一般来说,央行货币政策最基本的任务,就是稳定物价和保证币值的稳定,所使用工具就是根据建立起通货膨胀指标来调整金融市场的利率。而通货膨胀指标又是以居民消费价格指数(CPI)来表示。从对这次美国金融危机的反思可以看到,不管哪个国家的CPI体系设计得如何完善与科学,作为货币政策的主要参考指标的CPI所表现出的缺陷仍暴露无遗。因为,CPI作为反映货币购买力变化的指标,实际上并没有能全面、准确地反映货币购买力的变化。这不仅表现为货币政策与资产价格的关系上,各个国家的央行通常对资产价格泡沫采取消极态度,既不界定资产价格泡沫,也不对其积极干预,往往只是采取“事后清理”的策略。各国央行这种政策行为不仅极大增加了挤出资产价格泡沫的成本,也在为制造下一轮的新资产价格泡沫创造了条件。在对住房产品的价格定义上,住房有鲜明的两栖商品特性,而以往的CPI体系仅把住房作为一种投资产品来看待,因此,住房价格变化往往与CPI关联性不大。可实际上住房市场运作不仅影响整个经济与价格水平,影响金融市场的稳定,而且住房支出是居民消费生活中最为重要的部分,如果不把住房价格变化反映到CPI上去,那么这种CPI是无法准确地反映通货膨胀实际水平的,或者说,这样的CPI与实际通货膨胀值偏离并低估。如果以这种CPI作为央行货币政策决策参考,容易误导整个货币政策。作为美国金融危机后反思的重要成果,欧洲国家已启动了把住房价格纳入CPI体系的计划。

　　换句话说,现行的通胀计算体系在很大程度上严重低估了货币购买力的变化。由于这种严重的缺陷,这个计算体系无法准确地反映通货膨胀的实际水平,如果央行据此来出台货币政策,自然为具有信贷过度扩张冲动的银行提供了政策基础。当银行的信贷过度扩张没有受到约束或少受到约束时,银行信用过度扩张一定会变本加厉。如果美国金融危机不从制度基础上去反思,不从根本上完善CPI体系,及调整货币政策与资产价格泡沫的关系,那么新一轮的全球金融危机确实不远了。

　　对于中国来说,CPI体系的缺陷更有其复杂性。因为这个体系不仅来自计划经济向市场经济转轨过程,而且还是选择性地引用国际惯例。实践表明,中国当下这个以食品为主导的CPI体系,不仅无法反映货币购买力的实际变化,更无法反映实际通胀水平。特别当央行的货币政策以这样一个严重低估的CPI作为其决策依据时,管制下的低利率或负利率不仅成了国内房地产泡沫吹大的根本所在,也成了居民收入分配不均及绝大多数财富被缩水的工具。可以说,近年来,房地产泡沫吹大与这个存在严重缺陷的CPI体系有或多或少的关联。因此,为了抵御新一轮的全球金融危机,为了防止中国爆发金融危机,该是全面反思与修改当前部分不合理不科学的经济指标的时候了。