龚方雄:人口红利将是未来中国的挑战

　　由富国基金主办的第五届富国论坛:中国式成长与经济转型新动力,5月26日在上海举行。富国论坛始自2002年,每两年举办一次。秉承高品质、权威性、务实性的原则,“富国论坛”已成为金融行业内交流、探讨的盛事。来自银行、券商、保险、媒体等逾300名嘉宾出席了本次论坛。

　　经历了30年的成长传奇后,中国经济正面临转型。中国式成长的秘籍何在,能否持续,又有什么样的公司与行业面临机会?围绕上述议题,中国工商银行个人金融业务总监李卫平、农业银行个人金融业务总监李庆萍、摩根大通亚太区董事总经理龚方雄、北京师范大学金融研究中心主任钟伟、苏宁电器副董事长孙为民、海螺水泥执行董事郭景斌、富国基金董事长陈敏、富国基金总经理窦玉明、富国基金副总经理陈戈等嘉宾在本届论坛发表了精辟观点。

　　摩根大通亚太区董事总经理龚方雄表示,过去三十年间,人口红利,以及以改革开放为代表的制度创新造就了中国经济的高速增长。但面对未来,中国经济面临的最大挑战,已经转为如何实现体制与制度性的创新和突破。龚方雄还进一步表示,消费服务业,将成为此轮转型后的经济增长的新方向。

　　富国基金副总经理陈戈则在演讲中认为,中长期来看,A股市场中的成长股正面临投资机遇。但寻找和持有成长股的过程充满考验。陈戈认为,投资成长股的关键在于“找到具备成长空间的行业”,“发掘具有核心竞争力的公司”以及“以结婚的心态持有”。陈戈认为,近期股市的暴跌如同一场“泼脏水”运动,在泼走“市场泡沫”的同时也有可能把“盆里的孩子也泼掉了”,他建议投资者冷静对待。

　　对于未来的行业主题,陈戈认为,中国经济正在转型,以消费服务业为代表的行业将面临机遇。他还表示,中短期角度,以银行为代表的蓝筹股的低估值,或将带来价值投资机遇。“目前,不少银行股的市盈率在10倍以下,市净率在1.5倍,市场预期已经非常悲观,而且趋于一致。一旦这一预期出现变化,或将带来投资机遇。”陈戈称。

　　富国基金总经理窦玉明表示,富国基金在成长股投资方面已经积累了不少经验与业绩,期望为投资人寻找到更多的牛公司,分享经济增长的红利。此外,固定收益投资、主动量化投资,也是富国关注的重点。“富国基金希望成为中国的多策略投资专家。”窦玉明称。

　　摩根大通亚太区董事总经理

　　龚方雄:

　　人口红利将是未来中国的挑战

　　“中国经济转型面临严重挑战。这是因为我们要实现与过去30年来走过的模式不同的增长方式。要解决这些困难,一定要产业创新和制度突破。”日前在第五届富国论坛上,摩根大通中国区董事总经理龚方雄发表了上述看法。

　　龚方雄称,过去三十年间,人口红利,以及以改革开放为代表的制度创新造就了中国经济的高速增长,但现在人口红利的后果——人口老龄化现象已经开始在中国各地出现,并给中国经济增长带来了巨大挑战。

　　他认为,在未来某个时候,人口老龄化的问题可能会拖累中国不断发展的城市化步伐,应该对过去坚持的人口政策的改革步伐有所研究,而如何将这一问题从经济发展的挑战转为一个经济增长点,尤其值得投资者关注。

　　此外,对于如何避免中国陷入“中等收入陷阱”,龚方雄也提出了自己的思考。他认为,中等收入陷阱指的是当人均GDP发展到所谓的中等收入阶段,即已超过了刘易斯拐点以后,劳动力成本上升,劳动生产率下降,导致企业利润下滑,进而使得经济体动力缺失。

　　龚方雄认为,美国和日本已经给中国提供了突破“中等收入陷阱”的路径,美国通过不断的技术革命推动经济持续发展,而日本则靠拿来主义成功突破了这一问题。

　　那么,中国经济未来成长的动力来自于哪里呢?龚方雄表示,能否实现体制与制度性的创新和突破,这是当前中国面临着最大的挑战与机遇所在。

　　其中,与人口红利耗尽相对应,中国可以寻求劳动生产率的突破。龚方雄表示,过去10年间,中国GDP平均增速为9%左右,而劳动生产率平均增速在6%-7%之间,说明过去经济增长主要依靠劳动生产率提高,而非劳动力的增长。相比之下,美国作为一个成熟发达经济体,劳动生产率增速在2%左右。他认为,如果未来中国能保持6%的劳动生产率增速,则人民币每年升值5%,也不会降低中国的竞争力。

　　而有没有核心技术、自主知识产权的品牌,以及自有的资源等问题,这将是中国经济未来面临的瓶颈。“中国经济如果能够在这三个方面有所突破,那么未来5年也好、10年也好、15年也好,中国的经济成长率还是非常高的。关键在于三方面的突破。”

　　而在此过程中,有两个方面的行业值得关注。首先,老龄化进程会伴随着医疗保健服务业的需求成长。目前,医疗服务业占GDP的比重只有3%左右。而美国医疗保健行业占GDP比重一般是15%到20%。将来如果这个产业像过去10年房地产这个产业发展的话,无疑给中国经济成长多加了一个引擎。

　　其次,金融服务业同样是朝阳行业。龚方雄举例表示,2009年贷款规模是9.5万亿,当时企业在资本市场上直接发债、发股融资就是8000亿,直接融资占总融资量不到10%。可是,在发达国家直接融资占总融资比重60%、银行贷款只有40%。因此发展空间巨大。

　　对于当前的A股市场,龚方雄称,目前下跌是非理性的。“市场的主要担心在于,一是中国经济会否硬着陆,二是世界经济是否二次探底”龚方雄表示,“我的观点非常鲜明,两者可能性都不大。尽管市场仍会经历痛苦的筑底过程,但目前已是买股票的好时机。”