当前信用本位制国际货币体系的五大缺陷

　　把握人民币的未来战略，把握国际货币体系改革的方向，首先需要深刻认识当今国际货币体系的内在缺陷。综合来看，当今信用本位制国际货币体系的缺陷可以从五个方向去认识。

　　货币体系内在不稳定性越来越明显

　　第一，以纯粹信用本位制为基础的现行国际货币体系的最重要缺陷是具有内在的不稳定性，而且这种不稳定性越来越明显。

　　这种不稳定的主要原因为“特里芬难题”所揭示。全球化带来了对国际储备货币需求的不断扩大，但是由于国际货币体系存在对一国主权货币美元的过度依赖，美元的过度扩张必然带来货币的不稳定性以及最终崩溃的可能性。这是“特里芬难题”在新形势下的一种表现。

　　笔者认为，美国的经济和政治在未来20年有三大不稳定因素：其一，根据有关分析，美国的经济总量可能会从现在占全球24%下降到2030年的12%，而美元在国际储备货币中的份额目前仍占2/3左右。因此，随着美国经济总量的下降，美元就缺乏强有力的物质基础来提供支撑。

　　其二，美国人口老龄化将带来巨大的财政压力。按照美国的福利制度，65岁以前的劳动人口除了失业救济外国家并不提供社会保障，但是65岁退休后的养老和医疗费用将由国家全部承担。IMF曾经指出，美国包括其他OECD国家，人口老龄化带来的财政压力将远远超过本次金融危机带来的财政压力。婴儿潮一代的老龄化意味着未来社会保障存在非常大的窟窿。

　　其三，美国在全球承担着国际安全的责任，这个重任目前还没有其他国家能够或者愿意分担。未来随着人口和经济的增长，对大宗商品的需求和对自然资源的争夺都会日益加强。无论是资源贫国的国际扩张需求还是资源强国的崛起都可能带来更大的不稳定性。这些经济与政治的不稳定还会随着美国全球军力的收缩而加强。

　　在美国对外债务日益增长，美联储货币政策日益失去国际投资者信任的背景下，美元危机、美元崩溃的风险仍然是存在的。这是当前以美元霸权为主要特征的国际货币体系的一个最大的问题，内在的不稳定性或崩溃的可能性。

　　内在不平等问题加剧

　　第二，当前国际货币体系存在内在的不对称性和不平等性。不对称性和不平等性表现在很多方面。与国际收支的调节和汇率波动的成本收益分配的不对称和不平等性相比，国际货币发行国的铸币税利益已是一个不太重要的问题了。

　　1976年牙买加协议承认了浮动汇率制度的合法性。与布雷顿森林体系规定的上下1%法定波幅相比，此后主要国际货币之间的汇率出现高达40%~80%的大幅度波动。汇率的不稳定严重伤害国际贸易和投资活动，并进而伤害发展中国家实体经济的发展。因为主权货币并非国际货币，发展中国家几乎承担了国际汇率波动的全部成本。由于国际贸易和金融交易大都以美元计价，美国企业和金融机构承担的汇率风险十分有限，他们高杠杆的金融投资活动或短期资本流动则从国际汇率波动中获得巨大利益。

　　现行国际货币体系和美国在全球金融体系中的支配地位，成为其过度特权的主要来源。美国作为全球最大的净债务国，却可以得到正的海外净投资收益。除了其海外投资收益率高于其支付的债务成本外，美元贬值成为美国减轻债务负担，获得巨额海外投资汇差的重要手段。这种国际汇率风险和收益分配的不对称性及其结果的不平等性是国际货币体系的重要缺陷。

　　国际收支的调节也存在严重的不对称性。通常发展中国家出现贸易赤字时，IMF就压发展中国家实施财政、货币双紧缩再加货币贬值的调整政策，这种政策通常以国内经济衰退为代价来恢复外部平衡。相比较当美国出现严重贸易赤字时，美国就压日本和欧洲等盈余国家调整。美国政府和学者鼓吹是中国的高储蓄导致了世界的不平衡。这里涉及到谁该承担国际收支调节的主要成本。以往都是让发展中国家或者日本和欧洲国家调整并承担主要成本，而不管你是赤字还是盈余，这是一种严重的不对称。由于这种不对称，当前国际收支的调节或者说全球失衡的调节目前已经处于瘫痪状态。在国际货币体系当中构建一个什么样的机制来公平有效恢复国际收支平衡，这样的调节机制也是需要我们研究的。