交易所“兼并潮”放大全球市场风险

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2011-02-17  文章来源：未知  责任编辑：rayku

近日，德意志交易所与纽约证交所—泛欧交易所(NYSE Euronext)正式公布了合并计划，如果合并能够最终成行，这将产生全球最大的股票和衍生品交易所，合并将成立一家新的控股公司，而德交所和泛欧交易所将以换股的方式来获得控股公司的股权。

　　从20世纪90年代以来，全球的交易所进入了所谓的“大并购时代”，甚至有人将其称为“消灭时区运动”，即交易所合并之后，过去的时区导致的交易间隔完全消失，“24小时连续交易”将成为存活下来的交易所的一般运作模式。

　　简单梳理一下全球交易所的势力结构。以全球而论，基本上以美国两大阵营为典型，一个是以风头正劲的纳斯达克，一个是以纽交所为代表。它们两家的触角延伸到世界各地。而以欧洲而论，过去基本上是三分天下：德交所、伦敦交易所和泛欧交易所。其实，泛欧交易所也是合并风潮的产物，2000年伦敦交易所和法兰克福交易所合作，改变了欧洲交易所生态，让巴黎交易所感到畏惧，害怕伦敦交所和德交所两家“分食”欧洲，巴黎交易所会沦落至二流，于是巴黎交易所在当年立即联合荷兰阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所，组建泛欧交易所（Euronext），来对抗两强，形成三足鼎立。随后泛欧交易所再融入全球交易所版图战，与纽交所达成对等合并协议，故现称之为“纽交所—泛欧交易所”。

　　现在德交所与泛欧交易所合并，形成巨无霸之势，其欧洲对手伦敦交易所、美国对手纳斯达克交易所，甚至包括芝加哥期货交易所必然感到震动。伦敦交易所无疑是感到压力最大的，伦交所延续过去触角扩展战略，不仅稳固其在南欧的合作，将触角继续伸到北美，收购了多伦多交易所，伦敦交易所希望保持交易平台上的“上市公司资源最多”的优势，并且对酝酿海外上市的香港交易所非常有兴趣，因为港交所背后的中国大陆上市公司资源是世界上曾令人艳羡的资源。

　　每一次金融危机都会刺激交易所的合并。因为后金融危机时代，争夺上市资源将成为交易所合并的最大动因，而投资者和发行人也会不断“询价”，随时转移到高透明度、高流通性、中介成本低廉的交易所。理论上，交易所的平均运行成本是交易量的减函数，随着交易所股票交易量的上升其平均运行成本呈现下降的趋势，这意味着交易所运作有一种规模经济效应，而且交易所兼并后的股票交易量、市场份额都会出现明显的上升，而股票交易的价差则出现明显的下降，这也非常清晰地证明了交易所合并后的威力：占领市场、提供了投资者交易的低成本优势。

　　正是因为交易所兼并具有显著的规模经济效应，“赢家通吃”规律将不断强化，“24小时”状态的交易所竞争将导致更为深广的资本套利，从而使得全球短期实际利率的离散度进一步降低。如果一些经济强国坚持宽松性的政策，通过交易所传递这种效应，将导致其他国家的汇率政策、货币政策、财政政策和税收政策调节经济的有效性大大降低。也就是说，交易所会“拉平世界各国的经济政策效力”，另外，交易所也会放大某个市场的波动，并使得一些国家的官方干预效力下降，增加了市场冲击的强度，放大了市场的系统性风险。

　　亚洲很多大国的交易所都是政府控制的，政府不让交易所公司化，意味着交易所不可能会发生股权上的变化，从而变相“堵截”交易所的“全球化”。但这并不意味着可以消除交易所合并风潮的各种冲击和影响。相反，亚洲很多优质资源大量流入欧美交易所，香港交易所的海外上市将是一个信号，它暗示亚洲不应当对“交易所全球化”大潮过于畏惧，应当在融入中提高抗击风险的能力。 让更多人知道事件的真相，把本文分享给好友：