资产大置换 美元贬值放大美国金融收益(3)

　　这是伯南克摆脱流动性陷阱的政策哲学：实体经济通胀不起来，就从制造虚拟经济通胀入手；终端消费品通胀不起来，就从上游大宗商品入手，坚决做多石油、金属和农产品等大宗商品，对下游进行强制性价格传导，以达到威胁效果，驱逐观望情绪，启动各方需求，克服通货紧缩。在几种经典通货膨胀类型中，美联储目前似乎只有一个选项：基于大宗商品价格的成本推动型通胀。

　　掌控美元贬值节奏

　　第三个关键点：美元贬值只有好处没有坏处吗？美国如何避免美元贬值失去控制？

　　美元贬值对美国真是好处多多。然而，这派生出本文要讨论的下一个问题：美元贬值对美国难道没有一点危害吗？美国肆无忌惮地推动美元贬值导致别国对美元失去信心怎么办？华尔街投行已经建议广泛减持美元资产，要是别国也不愿意持有美国资产，美国岂不是要遭遇融资危机？

　　笔者的观察是，美国的金融软实力积累至今，已经可以有效阻止这种局面出现。每当全球各国对美元失去兴趣时，美国就可以凭借自身的金融软实力，挑选一些经济风险比较高的国家，增加“风险供给”引发金融危机，这就可以迅速导致全球资金受惊回流，重拾美元资产以避险。

　　观察全球金融市场“风险供给”问题的一个简单指标，是美元对欧元汇率贬值到1.5左右，就会触发美国之外市场的“风险供给”。

　　客观地说，由于对金融市场话语权的把握，目前美国市场拥有这个能力。这既可以表现在对CDS（信用违约掉期）等金融衍生品市场的集中控制优势，也可以表现为对评级机构等行业的掌控能力。一旦美国之外的市场触发风险供给，在全球高风险环境下美元将重获青睐。

　　凭借对金融衍生工具CDS的垄断和对评级公司的占有，全球经济风险的大小已成为一个可以调节的对象，如有必要就给世界增添一些“风险供给”，让资金在惊慌失措中回流美国，并推高美元汇率。