高管离职纷纷套利 创业板退市至今难产(2)

“假设市盈率合理，高管们可能就安心和公司一起成长；如果知道这个市盈率不能持久，高管们当然想要先把钱拿到手再说。”一位证券行业从业人士说，“据我所知，一家创业板公司董事长目前最担心的就是解禁之后队伍散了。高管套现之后，再造一家竞争对手该怎么办？”

亢奋的估值

虽然解禁压力在即，但创业板的行情仍亢奋不已。目前创业板117只个股的市盈率还在70倍以上，是全部A股市盈率的3倍多。

上周，瑞银证券财富管理研究部主管、首席中国投资策略师高挺在记者见面会上表示，去年9月开始至今，小盘股持续跑赢大盘股，但其盈利增长并不足以支持大幅领先于大盘的市盈率。未来一段时间，小盘股面临大面积的解禁，可能会有比较大面积的回调。

根据Wind资讯的数据，创业板公司上市后利润增长不断下滑，远远低于中小板公司乃至全部A股公司的增长。创业板公司所谓的“高成长能力”再次受到质疑。

创业板从诞生始，就不断遭受着质疑。从起初是否处于创业期、盈利模式是否能持续、募集资金投向的可行性和财务报表可信度，到目前的成长性和公司本身遭受质疑。8月12日挂牌的乐视网（300104.SZ），到上市前夜还寂寂无闻，却无视清一色的同行业质疑堂皇上市，让不少业内人士都直呼诡异。7月8日上市的国联水产（300094.SZ），以对虾销售为主营业务，上市即报亏。

9月6日，中原证券刘锋发布了题为《君子不立危墙之下》的报告，称8月创业板新股多项数据创下年度新高——当月上市数量达到16家，新股首日平均涨幅达到70％，申购新股冻结资金总量创当年最高，单一股票冻结资金的均值再次上升到千亿元水平。

8月27日上市的顺网科技（300113.SZ）发行市盈率达82.7倍，首日涨幅仍高达63.3％，目前该股对应2009年盈利的市盈率为132.3倍。9月2日上市的坚瑞消防（300116.SZ）对应市盈率最高，为143.1倍。

“没有明确的退出制度和禁止借壳的安排，是造成创业板估值居高不下的原因之一。”一位证券业内资深人士表示。

退市失灵

在创业板推出之前便一直酝酿的退市制度，却雷声大雨点小，至今难产。

“创业板规模已经这么大了，配套的退市制度却一直推不出，隐蔽了真正的风险，这是制度设计的重大漏洞。”证券业内人士表示，这无异于快车不设刹车。

其实，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中，对退市风险警示已有初步的规定。其中，对最近两年连续亏损等11种情况，深交所均有权对其实行退市风险警示。

据本刊记者了解，之前深交所一直希望能建立不同于主板的直接退市制度，希望达到快速退市和杜绝借壳炒作的效果。

“深交所研究部门对创业板退市制度的研究和准备工作都已经做完了，问题在于如何实施。”深交所内部一位人士对本刊记者表示。创业板退市制度推出之所以放慢脚步，可能是因为证监会正酝酿一个涵盖各板的统一的退市管理办法，纳入和退市相关的所有问题，包括处罚责任人和三板的衔接等。

另一位接近证监会的人士表示，退市机制已失灵十几年，谁也不愿“玩真的”，“否则一定闹得天翻地覆”。

他介绍，2002年，时任证监会主席周小川和副主席史美伦到全国走了一圈，这是中国首次想要推动退市的努力，阻力太大，只退了几家，也是迄今为止退市的几家。2004年史美伦接受记者采访时表示，退市问题是2002年最辛苦的一项工作。