无惧万亿元逆回购到期 7月流动性宽松态势不改

　　跨季之前，央行为呵护市场流动性，每日加量进行逆回购操作。跨季之后，尽管有万亿元逆回购到期，但在银行不缺乏资金的背景下，多数业内人士预计7月资金面仍会维持宽松。

　　同时，随着资金面波动，短债也在二季度末走出一波行情。分析人士称，这波短债行情可能已经提前被市场预期，其潜在博弈空间还需要看后续资金面走势。

　　7月流动性仍宽松无忧

　　据上海证券报记者统计，本周逆回购到期量共11690亿元。尽管如此，资金面仍旧边际转松。

　　这首先体现在利率走势上。截至7月3日收盘，相较上周五，DR007加权平均利率下行43.11个基点，报1.7505%，DR001加权平均利率下行36.51个基点，报1.0381%，GC001下行141.3个基点，报2.747%。

　　银行融出资金量也显示银行间市场并不缺乏流动性。据广发证券统计数据显示，银行体系净融出资金有所上升。上周银行体系日均净融出5.04万亿元，大幅高于前周的3.76万亿元，也高于3月跨季净融出均值4.6万亿元，周内净融出量先上后下，上周三达到5.3万亿元的高位，上周五收于5万亿元。

　　另外，票据利率走势也显示银行间市场资金充裕。6月30日相较6月21日，1个月期、3个月期和6个月期票据利率分别下行67个基点、43个基点和33个基点。“7月票据到期量非常大，加之要撑当月信贷规模，所以7月票据市场利率会有较大下行压力。”一位票据从业者对记者表示。

　　短债走出季节性行情

　　在资金面平稳跨季的情况下，投资者对三季度流动性预期偏宽松，因此对于中短端利率债的买入意愿较强，收益率曲线再度走陡，短债走出一波行情。

　　截至7月3日收盘，1年期国债收益率较上周五下行3个基点，报1.82%；2年期国债收益率较上周五下行2.5个基点，报2.03%。

　　一位银行理财投资经理表示，短债通常有季节性行情，短债收益率与资金利率共振，跨季之后资金利率会下行，因而会带动短债行情。

　　“这往往能赚到几个基点的收益。”上述人士说。

　　德邦证券研究所固收宏观利率组长徐亮也表示，在整体政策基调宽松的背景下，三季度资金面有较大可能性会进一步宽松。“但在经历一波利率下行后，可以把资金价格当作中短债定价的基准，中短端利率债利率水平所体现资金面情况偏松，后续可以观察中短端利率债的定价在7月是否偏贵，即实际资金价格是否低于投资者预期水平，如果资金面继续宽松，中短端债券则值得继续持有。”徐亮说。