央行呵护资金面 货币政策重在支持实体经济

　　10月以来，人民银行连续4天在公开市场保持缩量续作的净回笼操作，在10月8日至11日期间累计实现净回笼7430亿元。在公开市场操作的同时，抵押补充贷款（PSL）时隔两年半再度净新增引发市场关注。

　　受访专家表示，央行在国庆节后持续缩量续作，是通过松紧适度的货币政策维持资金面跨月跨季平稳过渡、维护流动性合理充裕的合理举措。在四季度稳增长需求依然较大的情况下，相信稳健的货币政策将继续加大实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，着力增加对实体经济贷款投放，更有力地支持实体经济。

　　央行节后持续缩量续作

　　维持资金面平稳跨季

　　10月11日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展20亿元7天期逆回购操作。根据Wind数据，由于当天有620亿元逆回购到期，因此单日实现净回笼600亿元。

　　自10月9日起，央行已连续3天开展20亿元“地量”逆回购，加上10月8日央行开展170亿元逆回购，央行已4天内累计实现净回笼7430亿元。

　　“短期内央行在公开市场上将保持缩量续作的净回笼操作，彰显了央行通过松紧适度的货币政策、维护流动性合理充裕的态度。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对证券时报记者表示，考虑到假期后现金回流趋势、9月末财政集中支出带来资金投放、10月初政府债券发行量小于到期量带来净缴款额为负数等诸多因素，节后市场流动性应继续平稳无虞。

　　全国银行间同业拆借中心数据显示，截至10月11日，代表市场利率的银行间市场存款类机构7天期债券回购加权平均利率（DR007）为1.5034%，较前一日有所上行，但仍显著低于代表政策利率的7天期逆回购利率，显示市场流动性无忧。

　　多位专家指出，短期内央行在公开市场上开展净回笼操作，主要是维持资金面跨月跨季的平稳过渡。此前9月最后一周，在市场利率仍明显低于政策利率的情况下，央行开展了5210亿元7天期及3570亿元14天期逆回购操作，在公开市场累计实现净投放8680亿元。

　　中信证券首席经济学家明明指出，国庆节后第一周则存在大量逆回购到期，一般跨过季末时点后资金面都会趋于宽松，金融机构资金融出意愿回升，而在逆回购缩量续作的假设下，节后第一周9480亿元的到期资金量将大幅对冲资金面的宽松态势。

　　央行料将加力

　　支持实体经济

　　围绕当前形势，人民银行货币政策委员会第三季度例会明确指出，要加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。

　　值得注意的是，央行在10月8日发布消息称，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增PSL1082亿元。意味着自2020年2月以来，PSL再度净新增。

　　根据央行公开资料，PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。在贷款用途上，根据金融机构业务范围不同，确定不同的特定用途，比如：国家开发银行专项用于发放棚户区改造贷款、城市地下综合管廊贷款等两类贷款；中国农业发展银行专项用于发放重大水利工程过桥贷款、水利建设贷款、棚户区改造贷款、农村公路贷款等四类贷款。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰指出，主要考虑到今年政策性银行信贷投放任务较重，通过低成本的PSL资金注入，既能够满足政策性银行投放长期限贷款的资金需求，又能够兼顾信贷投放的经济性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，为对冲外需走弱、疫情扰动等影响，未来一段时间宏观政策有必要继续保持稳增长。其中，着力增加对实体经济贷款投放，以宽信用支持经济回稳向上，将是宏观政策的一个重要发力点。