市场流动性趋紧 央行顺势大额投放

　　9月18日，央行发布公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款和MLF（中期借贷便利）到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，其中7天期2800亿元、28天期200亿元，中标利率分别为2.45%、2.70%，与上期相同。当日，无逆回购到期，上周六有1135亿元MLF到期，当日资金净投放1865亿元。

　　业内人士指出，随着税期、MLF到期、同业存单到期、机构准备跨季资金等多因素叠加，短期流动性趋紧，央行公开市场大额净投放操作，有助于稳定市场预期、平抑资金面的波动，预计长假之前流动性总体平稳，料资金面有惊无险。

　　月中时点，市场资金需求压力有所上升，上周四起，央行在公开市场操作上开始实施大额净投放，“填谷”正式启动。从当日逆回购的操作期限上来看，7天期2800亿元，28天期200亿元，表明目前央行呵护短期流动性意图明显，着力投放7天期限逆回购有助于平抑资金面的短期波动。

　　虽然央行大额净投放资金，但市场流动性依旧吃紧。当日，银行间质押式回购利率多数上涨，跨月跨季品种需求旺盛，其中，1天期品种上涨11.13个基点至2.8500%，7天期品种上涨1.44个基点至2.9223%；Shibor（上海银行间拆放利率）短期品种价格走高，隔夜品种涨6.02个基点报2.7560%，7天期品种涨1.2个基点报2.8440%。此外，交易所回购市场资金价格也多数飘红。

　　当日，特别国债招标施压二级市场，债市大幅回调，国债期货大幅收跌，5年期国债期货主力合约TF1712跌0.20%报97.495；10年期国债期货主力合约T1712跌0.29%报95.08。此外，银行间现券收益率明显上行，剩余期限近10年的国开活跃券170210收益率上涨1.96个基点至4.3275%；剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率上涨2.12个基点至3.6300%。

　　中银国际研究报告称，从央行资产负债表看，8月政府存款大幅下降5323亿元，7月份国库库存余额的超预期增长和8月份出现的大幅下降，应大概率为地方债置换与发行中产生的时间差，本月该科目大幅减少为月末流动性恢复好转的最主要因素。综合考虑，9月初超储率水平应较前期回升至1.2%至1.4%的水平。预计此后随着逐渐步入下旬，月中的缴税冲击和存单高峰的影响逐渐消退，而季末的财政投放可能推动资金面进一步改善。

　　招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，在宏观经济趋弱、通胀不改下行趋势的背景下，以及十九大召开在即的预期下，预计货币政策与监管政策的严厉程度短期内难有超预期表现，也即在对利率定价的分析框架中，基本面下行会带来利率波动中枢的下行，而监管力度不再超预期也将带来利率监管溢价的修复，因此，经济下行及监管转向平稳已经打开了债市波段交易的窗口。