剖析叙利亚危机下的全球市场:美股已提前做出反应

      文章来源:全球宏观投机

       我会用极短的篇幅讨论如下问题。叙利亚危机的地缘政治分析、历史经验、对未来主要金融资产的影响方向和大小分析。关于叙利亚2012年以来的乱局，推荐郭建龙先生《穿越百年中东》。郭先生的著作从历史、宗教、民族、理念冲突的角度，对叙利亚问题做了非常深入细致的描述。而我接下来的讨论，则完全是基于现实主义地缘政治的讨论，可与郭先生的讨论相互补充。

　　一、 现实主义地缘政治

　　首先看全球已探明前20大天然气产地。从图一容易看出，全球大约66%的天然气探明储量来自麦金德定义的世界心脏地带及其周边地区。但是全球天然气的主要消费地区却在东亚和欧洲。这种资源的生产与消费地区的地理隔离，是能源安全问题的起因（Mackinder，1951； Spkykamn，1961）。

世界枢纽是天然气主产区，数据来源： BP能源统计，2017

世界岛屿的枢纽和边缘

　　全球天然气最重要的消费地区之一是欧洲。欧洲对来自俄罗斯的天然气高度依赖。甚至乌克兰危机发生后，这一状况也并未得到改善。2017年欧洲进口自俄罗斯的天然气比例再创历史新高（Gazprom，2018）。而俄国也经常利用天然气垄断地位施加对欧洲的各种影响。欧洲能源安全面临巨大挑战。

欧洲高度依赖俄国天然气，数据来源： Stratfor，2018

　　欧洲之所以如此依赖俄气，根源在于俄国建立了庞大的天然气管道。而伊朗和波斯湾地区的天然气因为苏伊士运河水道限制，必须绕道南非好望角，导致成本太高，无法吸引欧洲买家。

俄国的天然气管道分布图，数据来源：Gazprom

　　所以，从2009年开始，伊朗和卡塔尔两个天然气大国开始提出建立直连欧洲的天然气管道，一般称之为南线（起点卡塔尔）北线（起点伊朗）。俄国对此自然不会视而不见。而不论是哪条线，叙利亚都是必经之地。其中，俄国/伊朗与欧洲/美国/卡塔尔/土耳其/以色列都希望控制叙利亚。

规划中的中东地区直连欧洲的天然气管道

　　从而，叙利亚成为了重要的地理枢纽。2012年叙利亚在“阿拉伯之春”后陷入政治动乱，欧美联合卡塔尔、土耳其等国支持叙利亚反政府武装，而俄国/伊朗则支持什叶派的阿萨德政府。这就是目前从地缘政治角度的叙利亚基本格局。

　　二、 以史为鉴

　　实际上，这已经不是第一次空袭了。2017年4月，美国对叙利亚的军事目标发动过空袭，当时对全球金融市场造成了涟漪。

2017年金融市场对美国空袭的反应

　　从市场反应看，金融市场对空袭的反应相当克制。并未出现一些人预料的市场动荡。那么，在4月14日美英法三国更大规模空袭叙利亚政府军后，金融市场如何应对这种变化呢？

　　三、 应对变局

　　金融市场分析的关键是如何分析不确定性，即空袭后的连锁反应。如果空袭激发出连锁反应，那么就会对市场持续施压，如果没有连锁反应，那么空袭对市场的影响就会非常有限，正如我们在2017年看到的一样。那么，不确定性在哪儿呢？显然，在于俄罗斯对空袭的反应。而从目前的情况看，几个细节：A、 俄美在空袭前保持了畅通的沟通，特别是在叙利亚的驻地部队之间，热线电话一直畅通B、 空袭完全避开了俄国目标C、 俄国空袭后口头指责美国，但是没有任何实际行动D、 美国总统特朗普和国防部表示没有进一步空袭计划从目前情况看，基本可以确认，金融市场大概率只是轻微冲击，很可能是2017年的历史重现。以此为基础假设，我们对各相关资产进行一个简单的交易假设。

       美国股市：在亚盘时间可能有下跌冲击，随着欧洲和美国开盘，会显示出冲击的真实效应。周五的美国股票已经对空袭提前做出了反应。

       欧洲股市：欧洲股市正从之前的深度调整中恢复势能，虽然英法参与了空袭，但是因为没有与俄国的直接对抗，影响很小。

       俄罗斯股市：欧美最新制裁后俄罗斯股市大跌，目前已经有所恢复。不排除有一个二次探底，如果二次探底成功，俄罗斯股票会迎来超跌反弹。俄罗斯股市最大的吸引力在于估值极低，目前8倍不到的预期市盈率。

       土耳其股市：恢复上涨。土美关系有所缓和，不错的经济成长加上汇率大幅贬值，会带来土耳其资产的交易机会。

        原油：地缘政治的利多因素兑现，市场会进入小幅调整。中国需求减缓，美国库存增加等宏观因子会主导一段行情。

        黄金：亚盘冲高后很可能回落，继续进入1320~1370的区间交易。伦铝：迎来做空机会。因为，所谓制裁，并不会改变俄铝真实的出口前景，同时，中国的产能和出口会迅速释放。2011到2012年的伊朗原油禁运已经给宏观交易员上过生动的一课。

　　四、 总结

　　显然，叙利亚乱局短期内无解。大国继续会在叙利亚角力。而只要大国之间无直接冲突，对金融市场的短期影响就是可控的。