美国年内加息概率仍较大

    北京时间9月18日凌晨两点，美联储宣布暂不加息。美联储主席耶伦随后在发布会上表态，何时终结执行了6年多的零利率政策可能要在10月的会议才能揭晓。按照计划，美联储下一次会议是10月27日~28日。

    美联储在货币政策例会结束后发表的声明中称：维持关键利率在0~0.25%不变。美联储称，近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，可能会给短期通胀率造成进一步的下行压力。同时，美国经济和就业市场风险仍然接近平衡状态，但密切关注海外局势的演变。

    至于10月是否会加息，耶伦的说法是有可能，并提及如加息可召开特别发布会。按照计划，美联储一年开8次议息会议，但只有3月、6月、9月和12月的会议后会召开发布会。

    点评：

    自3月议息会议放弃加息前保持“耐心”的措辞以来，美联储对于首次加息始终坚持两个条件：即充分就业和物价稳定。目前美国的失业率已经降到5.1%，为2008年次贷危机以来的低位。当前美国就业市场的其他指标，也均恢复到2008年次贷危机之前的水平，就业条件已经达到美联储货币政策正常化目标。

    物价稳定方面，虽然美国CPI同比只有0.2%，但是美联储更关注PCEPI（个人消费支出物价指数），尤其是核心PCEPI（剔除能源和食品价格），当前PCEPI为0.3%，高于CPI，而核心PCEPI为1.2%，离美联储2%的通货膨胀目标并不太远。

    不过，美联储此次宣称货币政策考虑到了海外市场的情况。美国的经济与全球市场的关联度较大。

    本次美联储最终决定不加息，但强调了10月召开特别记者会的可能。整体来看，美联储年内仍可能加息，且12月加息概率依旧大于10月，加息幅度可能更加温和。

    而对于我国而言，加息预期、人民币贬值、金融市场波动和实体经济下行共同造成了较大规模的资本外流。因此，一方面需要使用降准政策弥补由资本外流损失的国内流动性，另一方面在美联储加息周期下，进一步的宽松空间相对受限。

    财政支出大涨或难持续

    9月15日，财政部公布8月财政收支情况，8月份，全国一般公共预算收入9671亿元，同比增长6.2%，全国一般公共预算支出12844亿元，同比增长25.9%。税收收入7539亿元，同比增长3.5%，非税收收入2132亿元，同比增长17%。

    财政收入同比增长6.2%，较上月回落6.34%，超出预期，财政支出同比增长25.9%，财政支出增长较快。

    点评：

    全国一般公共预算收入同比增速回落，降幅超出预期。其中，税收收入锐减受到国内增值税下降和进口环节税收持续下降等短期因素影响，但更重要的还是受经济增速下滑、PPI降幅持续扩大、企业盈利能力下降等经济周期性因素影响。非税收入中，中央非税收入同比增长，主要是有关机构集中上缴收入增加；地方非税收入同比下降，主要是今年新纳入一般预算的11项基金和地方行政事业性收费等下降。

    一般公共预算支出同比增速继续上涨，中央支出增速下降，地方支出增速上涨，反映财政支出力度进一步加大，尤其是债务置换措施实施之后，地方政府支出力度明显增强，财政资金统筹使用并强化预算执行管理，使民生等重点支出得到较好保障。

    尽管在稳增长背景下，从长期看财政政策发力空间较大，不过短期内财政支出资金受限，财政政策或将趋于平稳。一方面，由于地方政府债务受限额管理，地方政府或将更加倾向于保持杠杆稳定；另一方面，公共财政支出受到预算的约束，即使划拨部分国有企业上缴利润补充赤字，但是规模有限。因此，未来财政支出大增料难持续，短期内财政政策或将相对平稳。