刚刚过去的四月，今年市场的分水岭？

　　越来越多迹象显示，美国“滞胀”风险泰山压顶，市场被彻底吓坏，4月或成为今年市场的一个转折点。

　　4月最后一天公布的美国经济数据真的很糟糕：

　　一季度就业成本指数（ECI）环比增速意外创一年来最大纪录；2月凯斯席勒房价指数同比涨幅升至2022年11月以来最高水平；

　　4月芝加哥PMI大幅下滑，但企业成本显著上升；4月谘商会消费者信心指数跌至一年多以来最低；4月达拉斯联储服务收入指数暴跌。

　　隔夜美国股债双杀，国际原油继续下行，黄金和比特币也延续跌势。

　　而回顾整个4月，美国宏观经济简直就是一场灾难：美国花旗经济意外指数从4月初的40上方暴跌至7.6。

　　通胀卷土重来之际，美国股债双双调转车头，扭转过去半年来的强劲势头。

　　4月份标普500指数和纳指跌幅均超过4%，道指累跌5%，创2022年9月以来最大月跌幅。

　　美债收益率一路走高，10年期和2年期美债收益率在4月份分别累计上升48个基点和42个基点，后者已经站上5%的关键心理关口。

　　美股“七姐妹”股价在4月份收跌，为去年10月份以来首次出现下滑。

　　4月份，中概股大幅跑赢美国科技股，中证全球中国互联网指数4月累计上涨9.5%，高盛TMT Megacap Tech指数累计下跌2%。

　　金铜油在月中创出高点后月末全线回调，比特币4月跌去超过1万美元，跌幅达到16%。

　　与此同时，美元强势归来。美元指数已经连续第四个月上涨，月中大幅上涨。

　　美国金融市场风声鹤唳的背后，滞胀的威胁已经严重到无法被忽视。考虑到经济增长低于预期，而通胀全面高于预期，华尔街担心，一场堪比1970年代的大滞胀危机即将降临在美国。

　　1970年代大滞胀重演？4月利率决议公布在即，鲍威尔会放鹰吗？

　　摩根大通首席执行官Jamie Dimon上周曾警告：

　　是的，我认为这种情况（70年代式滞胀）有可能再次发生。现在看起来我们的状况更像70年代，1972 年的情况看起来相当乐观，但 1973年的状况却急转直下。

　　4月份更值得注意的事件是金融条件收紧。尽管金融状况只是略微收紧，但相较于之前市场预期的极度宽松环境，这种收紧趋势正式美联储所希望看到的。

　　美联储5月利率决议将在北京时间周四凌晨公布，目前华尔街的共识是本月将保持利率不变，届时美联储对于近期通胀趋势的看法成为本次决议的最大看点。

　　巴克莱预计，鲍威尔在当天召开的新闻发布会上将不得不承认通胀数据令人失望，同时可能会撤回之前关于政策具有限制性的表态。

　　巴克莱Ajay Rajadhyaksha分析师团队在本周公布的报告中表示，由于这次会议不会提供新的点阵图和经济预测，鲍威尔的表态可能会倾向于鹰派。不过，鲍威尔预计仍会降低市场对未来直接加息的预期。

　　4月会是分水岭吗？

　　对于投资者而言，问题的关键在于，美国股债的抛售会持续多久？

　　根据摩根士丹利量化分析，如果美股继续下跌，当前系统化基金由于多头头寸极度庞大，预计会被迫大量卖出股票头寸，导致股市进一步下跌。

　　摩根大通近期进行的一项调查也显示，绝大多数受访者都预计今年剩余时间，VIX波动率指数会大幅上涨，这表明投资者担忧未来市场会更加波动、风险加大。

　　与此同时，巴克莱对债券和风险资产仍持有负面看法，该机构认为无论是固定收益资产还是风险资产，目前的风险都倾向于下行。

　　上周风险资产有所反弹，但我们认为这种反弹可能不会持续。尽管上周巨型科技股的强劲盈利暂时提振了市场，但市场的整体波动仍然剧烈。

　　即便经历了显著的卖压，固定收益资产（如债券）仍面临下行风险。市场对经济放缓的预期可能过于悲观，且大部分卖压是由于利率预期的上升，而非风险溢价的增加。量化紧缩不会像2023年底那样为债市提供提振；2024年拍卖规模可能会保持不变。

　　风险资产目前的价格仍然过高，且作为长期债券投资组合的对冲手段并不具有吸引力。

　　巴克莱强调了现金的重要性，该机构认为在当前剧烈波动的市场环境下，持有现金是一个相对安全的选择。