下半年经济走势怎样呢？机构解读2021下半年发展趋势情况如何？

　　中泰证券：下半年经济的看点有哪些

　　陈兴认为，下半年消费或将迎来显著改善。从对我国经济增长的贡献上来看，当前相较去年并无很大变化，地产投资和出口仍是拉动经济的主要力量。而一方面，地产销售、土地购置和新开工等指标均趋于走弱，地产投资后续下行压力仍存；另一方面，美国恢复下的消费结构转变，也使得我国出口拉动力量不足。而按照两年年均增速来看，一季度我国居民人均可支配收入同比达到7%，与疫情前8%-9%左右的增速已颇为接近，居民人均收入与消费支出增速的差值也有所收敛，加之疫苗接种加速推进，我国消费或将迎来显著改善。

　　肖雨认为，从经济增长看，消费、制造业缓慢修复背景下，出口、地产投资拉动作用逐渐衰退是大概率的，不过回落幅度有限，因此基本面仍有韧性。出口方面，疫情影响和疫苗接种分化导致全球供需错配格局延续，同时美国库存周期和地产周期处于上升趋势将带来外溢效应，下半年外需可能保持较高景气度；而且从历史经验看，美国服务性消费高增长并不会对商品消费产生明显的挤出效应。地产方面，在坚持“房住不炒”及“三道红线”等政策陆续出台背景下，房企融资环境不断收紧，但按揭利率并未大幅上升，因此商品房销售和建安施工强度受冲击有限，地产投资大幅下滑的可能性不大。

　　中泰金融工程首席唐军认为， 下半年经济走势：出口仍可能超预期，国内基建投资可能趋弱。

　　海外房地产持续火爆对全球需求的拉动作用可能被低估。在全球货币极度宽松和居家远程办公的需求下，美国和欧洲很多地方房价自去年下半年开始都出现了大幅上涨。由于欧美发达国家城镇化水平已经很高，房地产交易中绝大部分是成屋（二手房）交易，因此房价上涨对新房开工以及下游需求的影响需要评估。

　　根据美国商务部公布的数据，美国最新的已获得批准的新建私人住宅（折年数）约为170万套（同比2020年增58%，同比2019年增30%）。中国2020年房地产新开工面积约为225000万平方米（同比-1%）。由于美国新建住宅中约8成是单户住宅，2成是多户住宅（公寓），假设美国套均面积为200平方米，则美国新开工面积大概是中国新开工面积的15%。可见，当美国新开工套数呈现50%以上的同比增速时（增量相当于中国新开工的7.5%），其对全球需求的拉动作用不可低估，何况还有其他欧美国家的房地产市场也很火爆。

　　过去十几年，我们可能习惯了大宗商品的需求主要看中国，但这次海外房地产对全球需求的拉动可能超预期。主要原因有三：首先，美国家庭的杠杆率处于低位，具有通过房贷加杠杆的空间；其次，核心公司的股票、债券等资产相对于新冠疫情前都估值提升了很多，房地产的估值自然也有提升需求，即投资者能接受更高的房价租金比，而且随着通胀提升，房租本身也有上涨预期；第三，在全球央行都放水的情况下，全球高净值人群对货币贬值的担忧是普遍的，对私有产权保护较严格的欧美国家的房地产可能受到全球高净值人群的青睐。

　　当前美国、欧洲的钢材、玻璃等价格都大幅高于中国，可能就一定程度上反映了欧美房地产投资的拉动作用。这意味着虽然中国制造业也面临原材料上涨的压力，但可能压力相对国外小很多，其相对竞争优势可能更大。因此，下半年我国的出口仍可能超预期。

　　国内基建和地产投资可能趋弱。随着房贷利率的抬升以及对各类信贷违规流入房地产监管力度的加严，下半年房地产销售和投资都可能降温。而随着资管新规过渡期临近到期以及对地方政府融资的进一步规范，地方政府和地方国企可能面临较大的融资压力和债务偿还压力，这可能对基建投资造成不利影响。

　　李迅雷认为，拜登上台之后，美国似乎正在改变过去那种“小政府大市场”的模式，通过更大规模的举债来扩内需，包括给居民补贴、基建投资和对富人征收的方式，抵御疫情导致的经济下行压力，这就意味着他更加注重发挥“政府的作用”，即“大政府大市场”。而支持拜登新政得以持续下去的是美元的国际地位。

　　因此，下半年美联储退出量宽的可能性不大，通胀则还将持续，美国则希望中国降低对美出口商品成本以压制通胀。在这种背景下，中美贸易冲突似有缓解的必要，故中国出口还可能继续走强。

　　同时，在房住不炒背景下，下半年我国的基建投资增速会有所加快，这也有利于扩内需和保就业。