今日最具爆发力的六大牛股(9.11)(2)
青岛海尔(600690)调研简报：效率改善与GEA协同超预期
投资思考：冰洗行业已经进入存量时代，产品升级是驱动消费者更新需求的最主要动力，行业受地产影响较小。三季度家电行业整体面临原材料价格迅猛上涨的压力，客观检验下半年家电企业的市场扩张能力与资产成色。海尔是冰洗行业的引领者，技术全球领先，品牌优势明显，Q3 将有更多创新产品推出缓解成本压力； 消费升级趋势助力公司高端产品（卡萨帝系列）份额的持续提高。渠道整合和效率提升是公司原家电主业经营改善的重要驱动力，GEA 协同效应的超预期亦是增厚业绩的秘密武器。
致力于渠道整合和经营改善。公司的渠道整合效果从2016年开始有所显现。
在行业整体不景气的背景下（洗衣机个位数增长冰箱同比下滑），海尔连续3个季度剔除GEA 主业收入增长超20%，改善明显。另外，2016年公司内部目标开始统一，即以终端销售为考核导向（过往产品和渠道两个考核体系存在一定的资源内耗与效率损失）。随着产品端和渠道端关系的理顺，内部结构的持续优化，我们判断公司家电业务的市占率和盈利能力有望实现稳定与提升。
整合GEA 效果超预期（成本协同与产品协同）。公司上半年的全球采购资源整合以及设计模块的标准化、合同化大约带来了2000多万美元的成本协同下降，2017年的成本协同效应估计会达到5000万美元，超出之前的指引和市场预期。未来3年，预计成本协同会持续超预期。产品方面，GEA 在国内市场定位高端，厨电是其优势品类，中国市场自17年2 季度起多款型号完成认证并上市，今年下半年到明年会开设多家GEA 品牌店。另外，立足全球研发的平台冰箱和洗衣机都有产品协同推进。总体来看，GEA 的整合效应超此前市场预期。
投资建议：17/18年业绩确定性强。考虑到2016年GEA 收购费用、新增借款带来的利息支出和GEA 的非经常性损益以及原主业的稳健增长，预计2017年公司有望实现70亿左右归母净利；2018年，预计渠道变革和协同效应红利仍会持续释放。预计17-19年实现EPS 1.15/1.38/1.63元/股，对应12/10/8倍PE。维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：KKR 解禁，原材料价格波动超预期、经营改善不达预期（招商证券 纪敏 吴昊 隋思誉）
光威复材(300699)新股研究：全产业链布局的碳纤维第一股 研发实力突出
投资要点
碳纤维：高技术壁垒下的纤维界翘楚。碳纤维是一种高强度、高模量纤维的新型纤维材料，是发展国防军工与国民经济的重要战略物资。碳纤维技术壁垒高，研发周期长，产品稳定性要求高，但应用领域广阔，逐渐从高端应用的航空航天扩展到体育休闲等一般工业领域，如风力发电、压力容器、交通运输、输电电缆等。
国外生产垄断，我国碳纤维供不应求。世界碳纤维的生产主要集中在日本、美国等少数发达国家和我国的台湾省。其中，碳纤维最大生产商日本东丽、日本东邦、日本三菱丽阳的产量合计占全球产量的一半以上。我国碳纤维具有显著的"有产能，无产量"特点，技术因素导致产能利用率低下。2016年产能达1.8万吨，但实际产量仅4600 吨。另一方面，我国碳纤维需求增加迅速，2016年约2.13万吨，严重依赖进口，供不应求情况突出。
全产业链布局、技术沉淀、产品军民两用助力公司业绩靓丽增长。公司目前已经形成"原丝-碳化-织物-预浸料-碳纤维制品"的碳纤维产业链条，具备一定先发优势；同时自主研发，拥有深厚技术积淀，持续大力地投入研发，2017H1 研发费用达6421万元，占总营收比例17.0%；公司产品军民两用，军用属性导致新进企业存在准入门槛，军品高毛利推动公司毛利率明显提升，2017H1 公司主营业务毛利率高达59.71%。
IPO 合计发行9200万股股份，占发行后总股本的25%，扣除发行费用后募集资金净额94648.80万元，全部用于军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目、高强高模型碳纤维产业化项目、先进复合材料研发中心项目及补充公司营运资金。募投项目有助于弥补市场高质碳纤维产量缺口，进一步拓展公司产品在国防航空领域的应用。
盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.12亿元、4.12亿元和5.29亿元，对应EPS 为0.85元、1.12元和1.44元，给予"增持"评级。
风险提示：募投项目进度不及预期、市场竞争加剧（兴业证券 李华丰 石峰源）
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