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东方雨虹(002271):再现向上高弹性
我们认为2015年将是东方雨虹极具想象力的一年:当下住宅品质升级需求推动的防水材料盈利模式的变革,正由大开发商集中采购模式转向业主采购,地产存量更新市场亦启动,酝酿多年的零售渠道进入放量增长阶段,推动公司由B2B向B2C转变;主要原材料沥青等伴随原油价格或大幅回落,而雨虹产品有定价权,令业绩具备较大向上弹性,同时充裕的在手现金有望在跨领域外延式扩张再下一城。我们上调2014-2015年EPS预测至1.42元(上调0.38元)、2.21元(上调0.51元),目标价上调至43.2元,对应2015年PE19.5倍。
盈利模式的重塑,消费品属性的凸显:零售直面业主,收入占比2013年在10%以内,我们测算2014年占比愈15%,而2015年有望突破20%,零售将享有品牌溢价,可比伟星新材的PPR管毛利率近三年大幅提升至52%,我们认为国内正在经历类似美国近10年建材行业走过的消费品建材的崛起之路,对标PPG、SHW、VAL等牛股。
石油下游之难得有定价权产品:主要原材料沥青等(成本占比过半)或将伴随油价大幅回落,而公司产品具备较强的定价权(隐蔽工程材料+工程服务),回顾2009年沥青等主要原材料价格全年回落15%左右,毛利率出现约7个百分点的同比提升。
迈入并购扩张阶段:我们判断,2014年8月份完成增发募集12.7亿元后,充裕的现金将促使其由内生性增长进阶至跨领域并购扩张。国泰君安
国电清新(002573):股权激励助力,超清洁排放时代淘金
投资建议:市场普遍认为火电大气污染治理已接近尾声。我们认为,在股权激励下,公司可以达到甚至超越股权激励要求的行权条件。“超清洁”排放改造为公司业绩的主要催化剂,脱硫脱硝特许经营提供了业绩与现金流基础,特高压建设、煤焦油轻质化等将成为额外业绩增量。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、0.91、1.36元。相比上次预测,2015、2016年分别上调14%、49%。考虑公司未来两年净利润增速超越板块平均水平,给予公司2015年35倍PE水平,对应目标价31.5元,较前次目标价20元上调58%,上调评级为“增持”;
股权激励+“超清洁”排放改造成为业绩高增长催化剂。国家与地方政府对“超清洁排放”出台配套扶持政策。预计脱硫、除尘改造新增150~575亿元改造需求。公司利用旋汇耦合脱硫技术、烟气超净脱硫除尘一体化技术可获取可观订单。预计在近期公布的股权激励推动下,公司将在“超清洁排放”季节收获硕果,实现股权激励考核目标;
特许经营成为业绩基石。预计公司2014年底脱硫、脱硝运营规模分别为1336、414万千瓦。公司在手有充足的特许经营项目,能够为未来几年的业绩增长提供稳定的基数,以及充足的现金流支持;
锡盟干法脱硫、煤焦油轻质化将成为额外业绩增量。锡盟特高压线路已经开工建设,预计公司煤焦油轻质化项目也将在2015年初建成,能够为公司带来额外业绩增量。国泰君安
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]