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瑞茂通(600180):煤炭物流行业的平台建设者
煤炭行业进入成熟期,需求疲软,内煤遭受进口煤冲击,煤炭物流企业纷纷开展新的业务布局。一方面,电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业,近年受到经济增速放缓的影响,用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面,国际煤价受美国页岩气改革冲击,价格持续走低,国家政策也倾向支持煤炭的进口,煤炭国内外价差增大。进出口缺口越来越大,内煤市场份额逐步收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资源股权投资,或者大平台服务链构建等。
盈利预测与投资建议。煤炭物流行业整体机会小,但是业绩优异的个股迎来业务扩展新契机。瑞茂通专注构建物流大平台,擅于抓住国家金融牌照放开的有利条件,利用金融服务增大客户粘性,打造一体化的大平台格局。公司自营煤炭供应链核心的掺配、加工环节,外包货运环节,避开重资本且前景不乐观的上游煤炭资源供应方,转而利用保理业务从事煤炭相关企业的融资服务。目前公司金融平台上牌照已基本齐全,煤炭物流链条上需求的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务。看好公司“物流+金融”的大平台战略规划,期待公司线上交易平台发力的新动作。预计未来两年收入将保持40%左右的增长,2013~2014年EPS分别为0.545元、0.726元,首次给予公司“增持”评级。西南证券
碧水源(300070):主业稳定增长 参股外埠项目开始贡献利润 2013年,公司实现营收31.33亿元,YOY76.87%;营业利润10.48亿元,YOY51.4%;扣非后净利7.99亿元,YOY43.4%;EPS0.95元,符合此前预期。同时公司预计1Q14公司将实现净利1625万元-1750万元,同比增长30%-40%。
观点:
收入增幅符合预期,毛利率略有下滑。2013年,公司实现营收31.3亿元,同比增长77%;但营业成本同比增长94%,影响公司毛利率下滑,除低毛利率的市政业务扩展外,传统污水处理解决方案业务毛利下滑是影响整体毛利下滑的主要原因。
ROE略有提升。虽然2013年公司净利率30%较2012年的33.6%略有下降,但公司周转次数加快、杠杆比例提高,ROE较2012年的15.7%提升至19.3%。
北京与外埠均分收入,北京毛利率有所下滑。2013年北京地区业务实现收入17.4亿元,外埠地区实现收入13.8亿元,与2012年相比比例变化不大,基本均分公司收入。毛利率方面,北京地区业务毛利率32%,低于外埠44%的比例,也低于该业务上年45%的毛利率。
参股业务开始贡献利润。2013年公司时间投资收益2.55亿元,较上年的1.09亿元增加134%。公司外外埠参股布局项目开始为公司贡献收益,其中云南水务2013年实现净利2.49亿元,较上年的1.55亿元增加60%;武汉控股实现净利2.7亿元,也为公司贡献新增投资收益。
结论:
2013年公司主业保持稳定增长,参股外埠项目开始陆续贡献投资收益;受益于2014年北京再生水厂大规模建设,预计公司主业收入仍可持续增长;而公司在外埠的多方位参股合作项目也可为公司带来稳定的膜订单和投资收益。预计14、15年公司EPS1.34元、1.87元,PE24、17倍,维持“推荐”的评级。东兴证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]