周三机构一致最看好的10金股(3.19)
尔康制药(300267):收购完善木薯产业链 今年业绩值得期待
主要观点:
构建木薯产业链。
公司在柬埔寨设立公司,构建木薯淀粉产业链。其中木薯初加工产物淀粉可以制成药用淀粉作为辅料销售,也可以通过对淀粉改性,制成淀粉胶囊。木薯渣则可以通过发酵的方法制成柠檬酸钠,柠檬酸钠可以用于制备抗凝血剂、输血剂、利尿剂、化痰剂等。公司收购洞庭化学后可以利用其成熟的设备、技术、工艺、人员指导柬埔寨公司的生产。收购正阳胶囊则可以利用其现有成熟设备和工人,可以在淀粉胶囊获批后迅速实现生产。据我们预计,淀粉胶囊的技术标准有望在近期通过复核,复核无异议即可申请生产,预计在上半年获批。因此这两起收购对公司真正的意义并非是两家公司原有的产品和业绩,而是成熟的技术、设备、人员,使木薯产业链迅速完整并产生效益。
淀粉胶囊成本远低于明胶胶囊。
动物来源的明胶存在成本高、来源不明等劣势,采用淀粉支撑胶囊成本约为明胶胶囊的10%,仅此一项,已经对制药企业具有明显吸引力。国内硬胶囊壳的需求量是1000亿粒/年,公司同时在开发淀粉软胶囊。公司的目标是用改性淀粉替代明胶,将其应用领域延伸至保健品和食品,市场前景广泛。目前利用明胶胶囊设备生产淀粉胶囊已经经过多批次大生产线试验,技术、工艺参数均已成熟。公司目前已经有100亩地用于建设生产线,除了自建生产线外,收购或委托现有明胶胶囊厂生产淀粉胶囊也在计划之列,以提高效率,降低成本。我们预计,公司未来还将加大对淀粉胶囊生产线的投入,并寻求在海外市场销售,淀粉胶囊将是公司未来业绩看点之一。
柠檬酸盐或借道柬埔寨规避重税出口欧美。
柠檬酸和柠檬酸盐产品近年来在国际贸易中一直是反倾销的重灾区,除了欧美外,巴西等国也在开展反倾销调查。目前欧美市场对中国国内的柠檬酸除关税外还征收反倾销税,加上环保因素,国内柠檬酸出口效益较低。公司收购柠檬酸厂,战术安排是将其技术设备和人员派往柬埔寨指导当地工厂利用木薯残渣生产柠檬酸,并通过柬埔寨出口到欧美市场,可以规避国际贸易保护的影响,战略目标是形成木薯从种植、加工、淀粉和柠檬酸生产及出口的产业链并产生最大化效益。
投资建议:未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
公司13年实现每股收益0.42元,预计公司14年实现每股收益0.57元,以3月14日收盘价28.77元计算,动态、静态市盈率分别为67.77倍、50.40倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为46.85倍和29.11倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司淀粉胶囊今年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性,药用辅料业务今年有望稳健增长,招标启动将促使磺苄业务回归高增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。上海证券
安徽合力(600761):规模效应继续体现
点评:
叉车规模效应体现。2013年叉车行业销量累计增长12.85%,安叉集团销售量累计增长15.53%高于行业。由于经济型叉车单价较低,13年公司的收入增速低于销量增速,13Q4收入仅增长9%,但毛利率20.19%回归至2010年的高点,三项费用率维持稳定,现金流情况良好,规模效应明显放出。
14年开局良好,预计利润增速高于收入。14年1-2月合力的内销销量同比增近50%,预计3月进入产销旺季后销量维持高位,一季度利润增速良好。合力2014年制定的经营计划力争全年实现销售收入约74亿元,期间费用控制在约8亿元。我们预计14年安叉收入仍将保持约15%的增长,公司的规模性效应将继续体现,毛利率有望继续提升,费用率下滑,净利润的增长将高于收入增长。
营业外利润大幅提升归属净利润,预计未来可持续大金额流入。根据土地收储合同,收储土地上市成交后的收益,在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后,若仍有盈余,将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元,即使保守假设土地价格500万/亩,亦可望带来约数以亿元的现金流入,约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。
安徽合力是适合国有企业改革的标的,有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业,适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好,能够适应转型升级所需要的管理适应力,对照国有企业改革政策,安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低,是国企改革中战略投资者的良好标的企业,值得重点关注。
维持买入评级。预测公司2014~2016年EPS分别为1.30元、1.63元和2.02元,估值有望随盈利增长从9-10倍提升至13-15倍。3月17日收盘价11.64元,对应2014年动态市盈率约9倍,按照2014年13-15倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间16.87-19.46元,维持买入评级。海通证券
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