首批基金年报出炉！隐形重仓股大曝光(2)

　　首批基金年报发布！曾经暴赚的他们，有了新的关注点

　　摘要：坚信股市下跌有底，相信仍有不错机会

　　首批公募基金的年报出炉了！

　　中邮基金日前率先披露募基金2021年年度报告，尤其令人关注的是其中对A股市场和国际环境的判断却是全新的，也格外有意义。

　　过去一年，中邮核心优势、中邮风格轮动、中邮军民融合等基金全线业绩超45%，进入同类前2%，中邮未来新蓝筹、中邮军民融合、中邮核心优势等中长期业绩也表现突出。

　　上述几只基金背后的基金经理张腾、王喆、郑玲、国晓雯等的季报尤其值得关注。

　　关注估值受压制的低估值板块

　　中邮风格轮动的基金经理是王喆和郑玲，他们在最新年报中展望认为，虽然经济增长放缓的压力不断增大，但预计国内政策整体偏暖，且海外处于货币紧缩周期，权益市场大概率处于下有底，上有顶的区间震荡市场。

　　从结构上，他们认为今年的股票市场会更趋于均衡，希望通过寻找估值受压制的低估值板块中有个股逻辑的个股，同时布局估值合理的科技、成长等处于景气周期的新兴行业优质个股，挖掘个股的投资机会。

　　产品收益率预期不要太高

　　如果讨论近3年的业绩，中邮未来新蓝筹、中邮军民融合、中邮核心优势的收益率超过120%，是中邮表现最好的基金。

　　但中邮未来新蓝筹的基金经理国晓雯在年报中表示，2022年的预期收益应该下调。

　　她在年报中总结认为，过去一年做对的地方：在年初就降低了核心资产的仓位，全年重仓的板块是基本符合市场主线的；在12月增配了“稳增长”相关的标的，并将组合适度均衡化。

　　做的不够好的地方：在能耗双控下涨价标的行情把握不理想；对于风电板块，储备了很长时间，但是当整个板块开始估值修复行情的时候仓位又远远不够;

　　对于新能源、科技、军工板块这类高波动的板块节奏没有把握好，在这三个板块内个股的轮动也把握的不够好；

　　另外更为重要的是当这些板块在5月走出底部后，基金经理由于对波动率的容忍度大幅下降，在组合中增配了很多防御标的，使得组合在反弹时进攻性不够理想。

　　展望2022年，她认为有如下几个基本的认识：

　　在稳增长的背景下，肯定是伴随着流动性的宽松和宽信用，这种情况，那么市场从指数层面应该不会太差，是一个下有底的状态；另外，流动性也处于比较宽松的状态，这是有利于市场估值扩张的，对于成长股比较友好。

　　从上市公司业绩层面来看，测算2021年的全部上市公司扣金融的增速约30%以上，但是在2022年，增速会下降到4%，业绩增速会显著压制市场的表现，2022年基金经理预期管理产品收益率也应下调。

　　2022年景气向上的行业：新能源车，光伏，风电，军工，科技半导体，5G新基建，元宇宙，电力，电网，部分消费细分行业等。新能源她依然看好，但是分化会非常明显。

　　她的选股策略是：2022年量增长确定，行业格局相对稳定的行业，对于个股来讲，选择在业绩增长的前提下，估值能稳定或者提升的个股。

　　围绕通胀和碳中和的投资

　　截至3月11日上午披露的净值看，中邮核心优势近1年收益率排名同类前1%。

　　该基金的基金经理张腾表示，基于投资理念和去年初以来建立的围绕通胀和碳中和的投资框架，在2022年的投资中重点关注全球经济通胀的持续性、海外加息的节奏和幅度、国内货币政策的脱钩与联动、碳中和对供给侧生产要素的影响，特别是将陆续纳入碳交易以及能耗双控压力较大的一些行业。

　　他对于处于相对估值底部，并从产业逻辑层面发展有重大变化，产业价值重估的一些行业则相对乐观，存在结构性机会。

　　张腾还在年报中总结了自己的投资感悟。

　　他表示，2021年贯穿全年的持仓逻辑主线，可归结为宏观上的两大冲击变量——疫情和碳中和，对生产要素和供给侧带来的深刻而全面的系统性影响。

　　投资方法论上，研究慢变量效率很低，体现在短期并不总是有效，但也正是因为其短期的失效才带来了长期的有效；因此价值观上重要原则有必要继续坚守，尊重事实、尊重规律、尊重专业性，不盲从，不跟风，不追热点。

　　可以改进的方面，是对于布局前瞻性和资金效率、胜率与赔率的权衡取舍，是做一个偏左侧的价值发现投资者还是追涨杀跌右侧的情绪发现投资者，组合进攻弹性和净值回撤如何侧重等问题(华尔街见闻 陈嘉懿)