百亿级量化私募遇业绩寒潮研发 竞赛进入白热化阶段

　　百亿级私募1月业绩情况

　　业绩区间 数量（只）

　　正收益 4

　　回撤3%以内 6

　　回撤3%至5% 3

　　回撤5%至10% 15

　　回撤10%以上 2

　　◎记者 马嘉悦 ○编辑 杨刚

　　曾经炙手可热的百亿级量化私募，今年以来业绩表现不佳。

　　私募排排网最新数据显示，今年1月，30家更新产品净值的百亿级量化私募平均跌幅超过5%，其中只有4家获得正收益。

　　由于去年量化私募规模高速增长，量化多头赛道愈发拥挤，策略同质化问题逐步显现，超额收益明显衰减。在此背景下，头部私募加快策略迭代，以求抢占先机，一场激烈的研发竞赛已然开启。

　　近九成亏钱

　　私募排排网最新数据显示，今年1月份，30家更新产品净值的百亿级量化私募平均跌幅5.15%，其中只有洛书投资、千象资产、黑翼资产和展弘投资4家获得正收益。

　　值得注意的是，去年四季度以来，多家百亿级量化私募就迎来了“业绩寒潮”。比如，去年12月28日，幻方量化发布业绩说明，称最近公司业绩回撤幅度达到了历史最大值。今年2月11日晚间，上海赫富投资也向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金2月10日单位净值为0.8774元，低于0.88元的预警线，触及预警。2月16日晚间，九坤投资海外关联公司所管理的一只美元基金1月回撤近40%的消息备受市场关注。

　　为何一度吸金又吸睛的百亿级量化私募开始集体“回撤”？

　　因诺投资表示，随着A股市场机构化程度不断加深，市场的无效波动将越来越小，超额收益会不可避免地衰减。与此同时，由于量化规模已达万亿元，且头部量化机构普遍持有流动性好的股票（因为流动性差的股票无法容纳资金），使得其持仓具有一定的同质化。在产品大量减仓时会对市场形成压力，造成股票端的超额回撤。

　　厚石天成总经理侯延军分析道，近两年量化投资规模爆发式增长，大量资金涌入指数增强策略。并且，由于中证500指数成分股活跃度较高，很多量化私募会使用T+0增强策略，此类策略本就容量有限，导致指数增强策略整体拥挤度显著提升，超额收益随之快速衰减。

　　加快策略迭代才能赢

　　天下武功，唯快不破。在受访的多位百亿级量化私募人士眼中，这句话同样适用于解决超额收益快速衰减的问题。

　　念空科技董事长、首席投资官王啸表示，规模快速增长虽然给量化私募带来了知名度，但也意味着竞争愈发激烈。比如，一个刚刚开发不久的量化模型，可能会因为其他量化机构更高效的策略迭代而出现收益率（或超额收益率）大幅衰减的情况。因此，长期来看，只有那些在各量化环节和策略迭代效率上都具备优势的机构，才能成为最终的行业赢家。

　　近日，鸣石投资在投资人交流会上表示，已开发出监测策略拥挤的新模型，能够在一定程度上抵消策略拥挤带来的影响。记者采访获悉，交流会上提出的策略拥挤模型，其主要作用是识别出同质化程度较高的因子，降低此类因子在量化策略中的权重，即开发和使用更多低相关性的因子，进而应对策略同质化带来的超额收益衰减问题。据悉，该模型春节长假后开始应用，表现较好。

　　“量化多头策略的超额收益主要来源于选股，而选股需要成千上万个因子。当最有效的因子被越来越多的头部机构发现并使用时，最根本的破局方式就是加大因子研发效率，永远比别人领先一步。所以，目前公司的重点是挖掘优质人才，提高策略迭代效率，以迎接愈发激烈的量化之战。”沪上某百亿级量化私募人士表示。