机构力竭 热钱将担大任？(2)

　　鹏华基金固定收益团队的宏观研究员刘建岩认为，从拉动经济增长的三驾马车来看，出口方面随着中国人口红利的终结、资源价格改革，经济结构转型等因素，加工贸易从趋势来看是必然要走下坡路的。

　　而在投资方面，今年前三个季度我国共新增6.3万亿贷款，全年控制在7.5万亿的目标应该会实现，所以未来投资继续维持这种高增长态势是很难。

　　至于消费，虽然消费增速一直在稳步提高，但总体看消费增长还是缓慢的过程。因此鹏华基金固定收益团队认为，未来经济的不确定性还很高。

　　其次，估值修复推动的银行等蓝筹股上涨乏力，而资源类股的上涨存在泡沫。深圳利升锐华投资公司董事长黄国海就认为，未来大盘股持续上涨的可能性不大。现在大盘市场风格变化很快，短期均衡状态是行业轮动不明显，行业内优质公司大涨，不存在所谓的蓝筹股行情，未来的走势要视情况变化再做判断。

　　同时，黄国海还认为，资源股上涨的逻辑在于分享通胀初期泡沫，但是正因为是泡沫，所以并不可持续。因此他认为应该坚持对板块进行价值分析，选出业绩好、估值低的个股进行投资，不看好整个板块的上涨行情。

　　影响本轮牛市根基的还在于资金面能否形成持续支撑。

　　根据已经公布的三季报看，在9月底，主动型股票基金的股票仓位普遍较高，如大成优选仓位达到91%，大成创新仓位达到85%，长盛同庆股票仓位也达到83%。有不少基金经理表示：“我们满仓操作。”

　　与此同时，保险资金也几乎满仓操作。据透露，国内几家大型保险公司9月份以来积极增仓，目前持有股票和股票型基金的平均仓位大约为16%，其中一家保险公司持仓比例接近18%，距离20%的红线一步之遥，其余几家则在15%-17%之间。

　　国内主力机构弹药不足，对牛市的进一步上攻没有助力。由此，重担似乎已经交给热钱，热钱同地产投资资金能否继续流入A股将成为这轮牛市的关键。